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Home 美股投資入門 大師投資策略

價值投資教學|合理股價怎麼計算?四種公式與方法教你!

本篇價值投資教學整理四種合理股價的計算方法,可用來推斷股價是被高估還是低估,並評斷買入賣出時機點。

by雷司紀and刻銘
2023-01-09
in 大師投資策略, 投資基礎思維
0
價值投資教學:「合理股價」估算的四種方式!判斷公司股價是否合理及買入賣出時機

價值投資教學:「合理股價」估算的四種方式!判斷公司股價是否合理及買入賣出時機 - by Sami Takarautio on Unsplash

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本文我整理了價值投資四種合理股價的計算方法,包含本益比、平均股利、股價淨值比法與淨流動資產價值法,用來推斷股票股價是被高估還是低估,文章中會搭配實際計算,讓投資新手可以很快瞭解。

合理股價計算方式計算公式
本益比法本益比 = 股價 / EPS
平均股利法股價= 平均股利 × 你所希望的回本期間(以年為單位)
股價淨值比法股價淨值比 = 股價 / 每股淨值
淨流動資產價值法淨流動資產價值 = (流動資產 – 總負債) / 流通股數
四種估算合理股價的方式

有些資訊在文章中沒辦法完整呈現,在 Line 群我跟群友會分享更多實用、免費的技巧與策略,手刀加入: Line 加密貨幣新人群

目錄

  • 價值投資為什麼要計算合理股價?
  • 合理股價估算方式一:本益比法
    • 如何用本益比回推合理股價?
    • 該如何找出公司的三種本益比?
  • 合理股價估算方式二:平均股利法
  • 合理股價估算方式三:股價淨值比法
  • 合理股價估算方式四:淨流動資產價值法
  • 算出合理股價後,可以設立「安全邊際」
  • 結語

價值投資為什麼要計算合理股價?

價值投資的核心概念就是用便宜的價格買入好公司,並在其股價符合公司價值後脫手出場,

但隨著近來資訊發達,很難像以前一樣能用低價買入好股,因此大家也逐漸退而求其次,尋求用「合理價」來進行投資。

不過很多時候,常常會不知道該如何判斷一間公司的「合理價格」,導致不清楚是否該現在入場?

因此在市場上出現了一些計算合理股價的方法,幫助投資人判斷企業的合理股價。

對我來說,這些計算結果只是拿來「找出股價可能被低估的股票」,但無法衡量股票本身的未來性和增長性,這點務必留意。

我自己還會再輔以其他資訊和深入分析,最後才決定是否真的要投資。


合理股價估算方式一:本益比法

本益比法的英文全稱是 Price-to-Earning Ratio(簡稱 PE、PE Ratio)。

本益比代表投資一間公司時所需要的回本時間,計算公式如下:

本益比 = 股價 / EPS

(EPS 是每股盈餘,可以採用去年財報的數據,也可以用近四季的 EPS 相加;後者精確度高一點)

假使今天一間公司的股價是 20 元,EPS 為 2 ,計算出的本益比 (PE) 為 10 (20 / 2),代表在股價與 EPS 不變的情況下,你的投資需要 10 年才能回本。

因此本益比越低,代表投資報酬率越高(因為回本時間越短)。

不過由於股價每天都會變化,EPS 是每季變動一次,因此今天你算出的本益比是 10,明天可能會變成 8,數值是浮動的。

一般正常的本益比範圍會落在 12~20 左右,高於 20 會被判定「股價過高」,低於 12 會被認為「股價過低」。

不過這只是一個參考通則,實際上很多優良公司的本益比都遠遠超過 20 ,

例如:可口可樂在 2019 年的本益比為 23.89;Amazon 和 Netflix 的本益比更是曾高達 118.32 以及 81.63。

當一間公司擁有健全體質及未來性時,即使本益比大於 20 ,也值得投資;

反之即使算出來的本益比低於 12,也可能具有長期衰退、面臨下市倒閉的風險。

因此本益比法主要適合用在「具有實質潛力、但目前股價被低估的股票」上,至於那些大型成熟的企業則不適用。

事實上,本益比法就是一個篩子,把「本益比小於 20(或其他數字)」當作篩選條件,挑出一些有可能股價被低估的股票,

之後再針對這些股票深入研究,一方面可以省下不少時間,另一方面也有機會找到下一檔寶藏股。當然,更多時候可能是徒勞無功,不過不需要因此灰心,因為找到「不值得投資的股票」也是一件很重要的事情!


如何用本益比回推合理股價?

答案很簡單,讓我們把公式移動一下,答案就出來了:

股價 = 本益比 × EPS 

在選擇本益比(PE)的時候,你可以找到公司最近每一年的最低本益比、平均本益比、最高本益比,然後計算其平均值,就可以得出三種股價:

(平均)最低本益比 × EPS = 可買入股價

平均本益比 × EPS = 合理股價

(平均)最高本益比 × EPS = 可售出股價

得到上述三項股價後,再依據現在的股價來進行判斷:

  1. 現行股價 < 可買入股價:可以開始考慮購入該公司股票,但要注意該公司是否遇到營運上的困境才導致股價跌落
  2. 可買入股價 < 現行股價 < 合理股價:可以開始考慮購入該公司股票(本益比低,回本快)
  3. 合理股價 < 現行股價 < 可售出股價:可以繼續持有該股、或出售部分股份(本益比處於合理範圍)
  4. 現行股價 > 可售出股價:可以開始出售該公司股份(本益比高,回本慢)

該如何找出公司的三種本益比?

那麼該如何找到每年的「最低本益比、平均本益比、最高本益比」呢?

從以下網站就能取得這些資訊:

  1. CMoney:查詢台股本益比,以季為單位
  2. 康和證券盤後資料專區:查詢台股本益比,輸入股票代號後點選基本資料,會顯示該公司的最高與最低本益比
  3. Morningstar:查詢美股本益比,以年為單位
  4. Yahoo Finance:查詢海外股本益比

下面拿彰化銀行的企業財報資料為範例,來進行試算:

由下圖可知,彰化銀行這八年來的平均最高本益比為 16.37 、平均最低本益比為 12.56、平均本益比為 14.47 (平均最高本益比 + 平均最低本益比除以二),

彰化銀行 2019 年公布的 EPS 為 1.35元,因此算出彰化銀行的可買入股價、合理股價、可售出股價分別為:

  • 可買入股價: 12.56 × 1.35 ≒ 17.0
  • 合理股價:14.47 × 1.35 ≒ 19.53
  • 可售出股價:16.37 × 1.35 ≒ 22.1

以圖中的開盤價 18.1 為例,是介於可買入股價和合理股價之間,因此可以開始考慮購入這間公司的股票……當然,這只是根據本益比所推出來的結論。

價值投資教學:用 PE 本益比法來判斷公司(彰化銀行)股價是否合理及買入賣出時機
資料來源:康和證券盤後資料專區

要知道,「可以考慮在這個股價買入」的結論,並不意味著「這間企業就值得投資」的現實。

如果這間企業的經營策略已經不行、執行長沒有遠見、營運上不根據大環境變化來做轉型,那麼即使股價再低也不建議投資。

最知名的案例就是宏達電 HTC,這間公司大起大落的故事我想應該不需要再多說了(笑)。

有時候可能會找不到本益比的資料,那麼你也可以自己從財報中的資訊來推估一個本益比範圍,再進一步推算三種股價。

最後,本益比法比較適用在每年穩定獲利的企業上。

如果像是新創公司或財報造假的公司,由於其獲利和虧損並不穩定,就會使得每年的本益比浮動不定(在統計學叫作資料的標準差過大),那麼推算的三種股價就比較容易失真,這點務必留意。


合理股價估算方式二:平均股利法

平均股利法是存股族評估當下股價是否值得買入的好方法,

主要適合用在那些每年股利變動不大的公司:

股價= 平均股利 × 你所希望的回本期間(以年為單位)

以下網站可查詢各公司所發放的股利:

  • 公開資訊觀測站:可查詢台灣上市公司的股利
  • Yahoo finance :可查詢海外上市公司的股利

對存股族來說,主要投資獲利是靠著公司所發放的股利,因此將自己能接受的回本時期乘上公司發放的平均股利,就能得到你的期望股價。

舉例來說,如果一間公司十年來平均發放 5 元的股利,而你本身認為這檔投資希望在 10 年後回本,那麼你的合理股價就會是 5 × 10 = 50元。(這裡不考慮將股票出售的狀況。)

但這種做法的缺點是,由於是利用平均股利來推算股價,所以強假設比較高,需要確定公司每年發放的股利變動幅度不會差異太大,否則很難估算回本時期。

簡單說,這種做法的風險來自於公司是否能夠發放穩定的股利。

此外股票市場上存在著除權息的概念,也就是股價要扣除股利(或配股)的市值——例如,當公司發放 100 萬的股利後,股價就會向下調整減少 100 萬元,因為這筆錢是從企業轉移到股東身上的。

除此之外,股東(投資人)還會因為收到這筆現金股利而被政府課稅。

因此採取「股利」作為投資報酬手段的人,需要留意公司的填息狀況。

如果公司無法負擔填息,那就要留意你選擇的存股標的是否要持續下去?

否則你所領的股利其實就是你自己的錢,而且還會被課稅。


合理股價估算方式三:股價淨值比法

第三種合理股價的計算方式是股價淨值比法(Price Book Ratio,簡稱 PB),主要是從公司淨值來推論而出:

股價淨值比 = 股價 / 每股淨值

每股淨值 = 公司淨值 / 發行股數

公司淨值 = (流動資產 + 固定資產) – 總負債 = 股東權益

(P.S. 資產 = 流動資產 + 固定資產 = 負債 + 股東權益)

可以從以下網站查到公式中所需要的資訊:

  • 公開資訊觀測站:可查詢台灣上市公司的發行股數與股東權益
  • Yahoo Finance:可查詢海外公司的資訊,Balance Sheet 中的 Book Value Per Share (mrq)就是每股淨值

股價淨值比是用股價除以每股淨值,因此計算出來的結果是在觀察「股價是否和公司實際價值相符」:

  1. 股價淨值比 > 1:股價高於每股的實際價值,表示市場上對這檔股票有所期待,可以再用其他方法來評估股價的合理範圍。
  2. 股價淨值比 = 1:股價恰好等於每股的實際價值。
  3. 股價淨值比 < 1:股價低於每股的實際價值,表示股價可能被低估、未來有上漲的潛力;也有可能是公司面臨未公開的風險危機。

當把股價淨值比法用在營運成熟、年年獲利的企業時,會發現淨值比往往都大於 1,這是因為市場上多半對這檔股票有所關注跟期待,投資人大量買進而推升股價,因此比較難看出股價是否有被高估或低估,需要再用其他方式來估出合理股價。

但如果是用在獲利不穩定的公司時,市場就會更加謹慎,並傾向以企業實際的獲利能力來決定是否買進,因此有機會找到股價淨值比 < 1 的股票,此時代表其股價具有上漲的潛力,可以進一步來判斷該公司的營運狀況和產品佈局。


合理股價估算方式四:淨流動資產價值法

淨流動資產價值法(Net Current As set Value,簡稱 NCAV)是價值投資之父班傑明葛拉漢最常用的手法,

概念上和股價淨值比法一樣,從公司淨值來判斷合理股價:

淨流動資產價值法 (NCAV) = (流動資產 – 總負債) / 流通股數

流動資產:「現金、銀行存款、短期投資、應收帳款與票據、存貨、預付費用…等等。」

可以從以下網站查到公式中所需要的資訊:

  • 公開資訊站:「資產負債表」能找到流動資產與總負債,「公司基本資料」中能找到流通股數
  • Yahoo finance:可查詢財報資訊,點選 Statistics 後,Share Statistics 中的 Shares Outstanding 就是發行股數

NCAV 和股價淨值比的差異主要在於, NCAV 計算時不會計入固定資產:

  • 股價淨值比法:公式中的股價淨值計算是[(流動資產 + 固定資產) – 總負債] / 流通股數
  • NCAV:公式中的股價淨值計算是 (流動資產 – 總負債) / 流通股數

葛拉漢之所以認為不該不計入固定資產,是基於以下三個原因:

  1. 部分固定資產無法變賣:像是廠房生產時必要的機器設備,若出售的話會導致公司獲利下降,甚至是無法繼續營業
  2. 部分固定資產難以販售:有些設備只有在特定產業才有需求,因此可能會出現無人願意收購的情況,導致其實際價值為零
  3. 不少固定資產具備折舊問題:例如 10 年前買入的機器設備在汰換後必定賣不到當初的價格,帳面價值和實質價值存在差異

因此不少人認為只有流動資產才能看出公司的真正價值。

NCAV 計算出來的結果代表著該公司的「每股清算價」,葛拉漢將其視為「合理股價」,因為清算價是公司在倒閉清算後,投資人每股所能拿到的實際金額。

因此如果目前市場上的股價 < NCAV,就可以買。理論上只要公司的財報不造假,在這個時候買入都是穩賺不賠的,因為即使公司倒閉,投資人也能拿回清算價的金額,所以你的買入價只要小於清算價(NCAV),基本上獲利的機會都非常大。

當然在現實中,如果公司真的面臨倒閉清算的狀況,很多資產可能將會被賤價拋售,屆時會無法達到預期的清算價。

因此會不少人(包括葛拉漢)在算出 NCAV 後,會再設定一個安全邊際,以避免實際清算價下修的風險。


算出合理股價後,可以設立「安全邊際」

在使用上述方法計算出合理股價後,有的人會再給自己上一層保險,也就是設置所謂的「安全邊際」,

辦法是計算出的合理股價後,再依照自身的風險承擔能力打個幾折,避免因為股價停滯不前而導致自己有所損失。

例如,今天計算出一家公司的合理股價為 100 元,你可以打個 9 折設置安全邊際,等到該公司股價降到 90 元時再買入。

以葛拉漢為例,他就習慣用 NCAV 算出價格後再乘上 2/3 作為買入價。

當然,這裡的折扣幅度主要依據個人的習慣、風險承擔能力、個性而定,你也可以完全不設定安全邊際,都是沒問題的。

安全邊際的好處是可以避免股價不漲反跌、避免公司倒閉時達不到清算價的風險,但缺點是會降低合理價格、讓買入門檻的難度變高。


結語

本文提到的四種方式,是市場上常見估算合理股價的方法,其中又以 NCAV 最為嚴謹。

需要留意的是,這四種方法都是根據「歷史數據」來計算,並不能展現出公司未來營運和成長狀況。

尤其當遇到黑天鵝事件的話,市場上會參雜更多人為因素、情緒因素,這時候採取槓鈴策略反而比較適合:

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如果情況允許的話,當在使用這四種估算方式的時候,建議至少蒐集 10 年的數據,因為這差不多就是一個景氣循環的週期,可以更全面蒐集到公司在繁榮期與衰退期的詳細數據。

一間公司的股價就算處於合理股價(或低於合理價格)的時候,也不代表一定要買入。

價值投資的精髓,就在於投資人需要深入思考,充分推論各種可能性:包括執行長的個性策略、公司營運狀況、產品佈局是否具有未來性、是否有陷入長期衰退的可能性,手頭現金流是否充足、現在股價被低估的原因可能有哪些(內部營運出現重大問題?競爭對手太強?只是單純有閒置資產?)…等等,

如果只憑單一項因子就進場,那其實大多數時候不是在逢低進場,而是放棄思考的表現,並且極有可能最後面臨認賠殺出的風險。

有些資訊在文章中沒辦法完整呈現,在 Line 群我跟群友會分享更多實用、免費的技巧與策略,手刀加入: Line 加密貨幣新人群

【免責聲明】 本文僅為股價估算方法的內容整理與分享,無任何投資建議。所有投資交易皆存在風險。本文不構成任何開戶建議,請謹慎選擇具有安全監管保障的投資平台。


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Last Updated on 2023-01-09 by 刻銘

Tags: EPSNCAVPB價值投資合理股價安全邊際平均股利法本益比流動資產班傑明葛拉漢股價股價估算股價淨值比
雷司紀

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關注世界上各種大小時事,思考各產業的未來,追蹤最新科技技術引領的趨勢,預測未來投資市場的走向。 希望能以判性思考的方式,將多層面的資訊整合成一個更宏觀的輪廓,如此才能更看得清一些事情。

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追蹤時事新聞與金融知識,蒐集相關資訊並撰寫成文。 希望能將艱深的金融名詞用簡單的方式表達,讓一般人也能輕鬆理解。 【雷司紀團隊一份子】

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