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槓鈴策略:塔雷伯利用反脆弱來因應黑天鵝事件的投資心法,也是斜槓人生的築夢態度

槓鈴策略:塔雷伯利用反脆弱來因應黑天鵝事件的投資心法,也是斜槓人生的築夢態度 - by Victor Freitas on Unsplash

槓鈴策略:塔雷伯利用反脆弱來因應黑天鵝事件的投資心法,也是斜槓人生的築夢態度

活用塔雷伯的槓鈴策略,可協助人類適應瞬息萬變的環境與人生!

雷司紀刻銘by雷司紀and刻銘
2020-10-12
in 大師投資策略
Reading Time: 4min read
0
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納西姆.尼可拉斯.塔雷伯(Nassim Nicholas Taleb) 一直是我非常喜歡且尊敬的大師,他是第一個提出《黑天鵝效應》以及《反脆弱》概念的先驅,從隨機性的角度來探討投資人如何因應市場上無法預期的危機。

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他表示,市場上偶爾會出現所謂的「黑天鵝事件」,意思是原先那些看似不可能發生的事情卻真的發生了,例如 1987 年的黑色星期一、2008 年的金融海嘯…等,都是難以預料的黑天鵝事件。

黑天鵝事件的定義如下:

  1. 難以預測,一般人也不認為這種事情會發生
  2. 一旦發生後會帶來重大影響
  3. 事後會有人提出各種說法,嘗試讓這起事件變得合理以及可預測(非必要條件)

黑天鵝事件的影響有好有壞,例如:網際網路的發明,就是能為社會進步帶來良好影響的黑天鵝事件;相反地,引發金融海嘯的次貸危機、911 恐怖攻擊……則是會為社會帶來負面影響的黑天鵝事件。

為了避免這些黑天鵝事件所造成的損失,塔雷伯提出了「反脆弱」(antifragility) 的概念。

一般來說,脆弱的東西在遇到攻擊時會因此粉碎,如花瓶、玻璃…等等;堅硬的東西則是難以被攻破,例如石頭、鋼鐵…等等。

基本上,「反脆弱」的概念又和「堅硬」不同,指的是當受到外力攻擊與影響時,物體反而能變得更加柔韌的特質,

就如同人類的身體一樣,會因為在重訓時給予肌肉壓力而變得更加強壯,心肺功能也會因為跑步變得更良好,而免疫能力也會因此上升。

塔雷伯認為,只要能夠培養「反脆弱」的特質,就能在黑天鵝事件中避免受到傷害,甚至還能從中獲得收益。

「反脆弱」的理念,不單單僅限於投資,更可以拓展到人生應用上。

若想進一步理解「反脆弱」的觀念,可以參考下面這篇我目前讀過介紹反脆弱最棒的文章,詳細我就在此不多談了:

  • 一篇比較嚴謹的雞湯文 | 反脆弱 | 4THINK

在投資的議題上,塔雷伯也基於「反脆弱」的概念,提出一套能避免黑天鵝事件帶來負面影響的投資方法,也就是本文主要的內容--槓鈴(投資)策略!

目錄

  • 一、什麼是槓鈴策略?
  • 二、在投資上運用槓鈴策略的好處
    • 1. 反脆弱
    • 2. 正凸性效應(損失有限,獲利無窮)
  • 三、人生中可以怎麼運用槓鈴策略?
    • 1. 企業的反脆弱行為
    • 2. 宇宙研究
    • 3. 斜槓人生
  • 四、結語

一、什麼是槓鈴策略?

槓鈴策略的本意是分散風險,但和我們一般常說的「不要把雞蛋放在同一個籃子」不同,

以投資為例,槓鈴策略講究的是挑選兩個極端屬性的標的,因此只會投資保守和激進的商品。

舉例來說,有的人只做股票(積極)和公債(保守)的投資,

有的人則採取 90% 的指數化投資(長期保守)和 10% 的期貨投資(短期激進)。

因此我們可知,槓鈴策略精髓在於只進行保守加激進的決定,而不會去選擇平均中間的方案。

若畫成圖,基於此策略所下的決定會集中在兩端(保守和積極),恰似槓鈴,故稱為槓鈴策略。 

槓鈴策略精髓:只會下保守及激進的決定,而不會選擇中間平均的方案
槓鈴策略精髓:只會下保守及激進的決定,而不會選擇中間平均的方案

二、在投資上運用槓鈴策略的好處

塔雷伯所提出的槓鈴策略,應用在投資上將可以確保獲利性與穩定性,同時獲得以下兩種優勢:

  1. 反脆弱
  2. 正凸性效應(損失有限,獲利無窮)

1. 反脆弱

在槓鈴策略中,為了維持投資組合的穩定性,故會把保守面的投資比例提高,舉例來說 90% 保守 : 10% 激進。

這麼做的好處,是當你遇到金融上的(負面)黑天鵝事件時,可以確保整體投資的穩定性,為你的投資組合建立起「反脆弱」的特性。

我認識的人中,有把槓鈴策略運用在投資的高手,大多都是採取 80%~90% 的保守面 + 10%~20% 的積極面,以此建構自己的投資組合(積極面的資金比例不會超過 2 成)。

這裡指的保守面,可以是指數化投資、長期公債、長期存股策略、REITs 不動產、寵物 ETF…等等。

這裡指的積極面,可以是股票、外匯、期貨、短期技術分析投資、價值投資、加密貨幣投資…等等。

需要注意的是,上述所講的保守面及積極面,會根據每個人的財務狀況、風險承受度、個性觀念而有所不同,像有的人可能會把股票及價值投資當作保守面,這是完全沒問題的。

槓鈴策略是一種心法,每個人的答案都會有所不同,別人的積極面可能會是你的保守面,你的積極面也可能會是別人的保守面,因此沒有所謂的標準答案,只有最適合自己的答案。

舉個例子,我們拿 2007 ~ 2009 年(發生金融海嘯時期)作為區間,假設你握有本金 10,000 元,並以 VTI(美國整體股市 ETF)當作積極面,IEF(美國 7-10 年公債 ETF)當作保守面,

下圖顯示出在不同投資策略下,你的投資組合會面臨怎麼樣的狀況:

槓鈴策略:不同投資策略下的投資組合
數據取自 Yahoo Finance

第一種投資方式是 100% VTI,完全的積極面,可以視為純粹投資股票。在平常這樣的投資收益(22.83%)可能會最高(如 2009 年),但一旦遇到黑天鵝事件時(如 2008 年)所面臨的虧損風險( -34.27%)也會最大。對投資人來說,在心理上就很有可能無法承受這樣的浮虧,導致認賠出場,不具備反脆弱的特性。在這三年間,此投資組合的報酬率是虧損狀態。

第二種投資方式是 50% 股票 50% 債券(股債各半)的策略,雖然比起純粹投資股市來得穩定,但因為保守面比例不夠高,所以若遇到(負面)黑天鵝事件,還是有可能面臨損失,不過整體損失會比純粹投資股市低上許多。在這三年間,此投資組合的報酬率是虧損狀態。

第三種投資方式運用到槓鈴策略,90% 資金部署在保守面上,10% 的資金去操作積極面。雖然因為在保守面配置的比例較高,會導致平時的投資報酬率降低,但如果遇到(負面)黑天鵝事件,這樣的投資組合反而可以維持獲利狀態(如 2008 年)。在這三年間,此投資組合的報酬率是盈利狀態。

以三年的投資報酬率來看,第三種運用槓鈴策略的投資方式是唯一盈利的,其背後所體現的就是「反脆弱」的觀念--雖然遇到外界壓力(2008 年金融海嘯)衝擊,卻能展現出柔韌的特質,沒有因此崩毀,最後獲得成長獲利的結果。


2. 正凸性效應(損失有限,獲利無窮)

在槓鈴策略中,我們手上其實分別拿著盾跟劍:

  • 保守面可以視為「盾」:建立出反脆弱的壁壘,可以在遇到黑天鵝事件時保有穩定性。
  • 積極面可以視為「劍」:在遇到黑天鵝事件時主動出擊,有機會進一步提高整體收益。

「反脆弱」的章節中介紹了「盾」的功效,接下來就來講講「劍」的作用。

舉例來說,有人可能以指數化投資為主,不過在 2020 年 3 月的股市熔斷行情中,他突然覺得放空股市是有利可圖的作為,因此決定拿 5% 的資金出來做空美股。

這時候對他來說,如果不幸有損失,那最多也只是 5% 資金賠光,他還保有 95% 的資金在指數化投資上;但如果他做對了方向,獲利幅度會是沒有上限的,20%、甚至超過 100% 以上獲利都有可能。

再舉個另一個生活中的例子,「樂透」其實就是很多人運用槓鈴策略卻不自知的案例--買樂透不需要花太多錢,可能只是你資產的 1%、甚至 0.1% 而已。就算開獎沒中,你也只損失 1% 或 0.1% 的資金,不痛不癢。但如果今天幸運中獎了(正面黑天鵝事件),你則可以獲得數千萬至數億元以上的報酬。

這就是「劍」發揮作用的地方--損失有限,獲利無窮。

又被稱為「正凸性效應」(positive convexity effects)。

塔雷伯 槓鈴策略:正凸性效應示意圖
正凸性效應示意圖

既然有「正凸性效應」,那就有反面的「負凹性效應」(negative convexity effects)--也就是獲利有限,但損失無窮。

舉例來說,理專過去很愛推薦的南非幣高息衍生商品,就是獲利有限(投資人只能領到利息)、虧損無窮(南非幣的匯率一直下跌)的商品。

人民幣 TRF 也是故意設計成當客戶獲利達一定程度時銀行就會止盈、但虧損卻沒有限制。

高收益的垃圾債也是,獲利就是票面所載的固定利率,但當對方(債主)違約時投資人就會大賠。

我們常說的一句話:「你要他的利息,他要你的本金」,就是在講負凹性效應的情況。

因此在人生中,請盡量避免選擇「負凹性效應」的東西,選擇「正凸性效應」的事物及決策

塔雷伯 槓鈴策略:負凹性效應示意圖
負凹性效應示意圖

三、人生中可以怎麼運用槓鈴策略?

槓鈴策略除了用於投資上,也可以用於生活中。

以下舉三個例子來幫助大家了解:


1. 企業的反脆弱行為

以企業為例,Facebook、Google 的主要收入是來自於廣告,而他們同時會把部分收益用於來發展其他業務(如無人車、雲端服務…等等),不是只埋頭在自身的臉書服務及搜尋引擎上,以此來建立出「反脆弱」的特性。

我們都知道,企業投入研發的風險非常高,有面臨失敗的可能性。不過因為只是佔企業的部份收益,因此損失有限;而一旦成功了,反而可以拓展出新的業務,在未來帶給企業無窮的利益。

對企業經營者來說,槓鈴策略是幫助企業長期發展、因應不可預期風險的重要手段之一。

很多企業在 2020 年的肺炎疫情中瀕臨破產,就是因為不具備「反脆弱」的特性,平常也沒有努力去培養「正凸性效應」的業務,才會如此不堪一擊。


2. 宇宙研究

另一個體現槓鈴策略精髓的案例,就是「宇宙探險」。

美國太空總署 NASA 的存在,就是政府提撥一部分的資源來進行宇宙研究,即使風險相當高(可能研究許久也沒成果),但認真說起來損失也有限;

然而一旦有所斬獲(像是找到適合人居住的星球、地球上沒有的特殊物質…等等),對全人類的好處將是不可估量。

  • 維珍銀河(SPCE)上市,預計將於 2020 啟動首波太空旅行!

3. 斜槓人生

許多人的心中都有一份理想職業,例如成為 Youtuber、小說家、魔術師…等等;

然而現實狀況卻是,這些職業的收入相當不穩定,很難單靠夢想就能養活自己。

因此有些人的做法是會先找一份穩定的工作(保守面),並利用空閒時間來追逐夢想,拓展兼職的副業(積極面)。

如此一來,即便理想職業失敗了也依然有保障,而如果成功的話(正向黑天鵝),就能安心地轉往理想職業發展。

例如,韓國知名漫畫家趙石(代表作品:心靈的聲音),之前就身兼公務員以及漫畫家身分,一方面有著公務員的穩定收入,但同時也能追求自己的夢想,最終成為韓國的網漫至尊。

歐洲也有很多知名小說家,本身同時也是公務人員。

前幾年很紅的《斜槓青年》,運用的也是槓鈴策略,為自己人生培養出「反脆弱」及「正凸性效應」的優勢。

斜槓青年 SLASH 書
斜槓青年

四、結語

再次複習一下,槓鈴策略的兩大特性:

  • 保守面:反脆弱
  • 積極面:正凸性效應

在投資上,只要槓鈴策略運用得宜,便可以創造穩定性更高的投資組合,同時保有主動積極的凸性效應。(需留意:槓鈴策略的精髓仍在「反脆弱」,而非博得高收益)

在人生上,槓鈴策略可以協助人類適應瞬息萬變的環境,把自己培養成一名具有「反脆弱」特質的人,甚至達成斜槓人生的夢想。

即使社會如何更替變化,你都能找到方式存活下來,維持自己理想的人生--你是否有這樣的自信呢?

歡迎留言跟我分享你的故事!

【免責聲明】 本文僅為槓鈴策略的心得內容,無任何投資建議。所有投資交易皆存在風險。本文不構成任何開戶建議,請謹慎選擇具有安全監管保障的投資平台。


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Tags: 人民幣 TRF南非幣高息反脆弱垃圾債塔雷伯投資投資策略指數化投資斜槓槓鈴策略正凸性效應負凹性效應黑天鵝事件黑天鵝效應
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