DeFi 應用服務像是 DEX、AMM、借貸、衍生品、穩定幣兌換等等，在 2021 年受到許多投資人熱愛。然而我們卻很難從 DeFi 項目來衡量其價值，因此也就有了以 TVL 作為指標來解決此問題。那麼它究竟有什麼魅力呢？本篇我們將會為你講解 TVL 是什麼、它能幫助我們關注到 DeFi 市場的什麼變化。
目錄
TVL 是什麼？
總鎖倉價值（TVL），全名為 Total Value Locked，指的是 DeFi 協議（平台）的流動性資產總量，
是常被用來衡量在資金池裡鎖定的代幣資產總量的指標，通常以美元為單位。
有些投資者會透過此指標來快速地判斷 DeFi 項目的市場整體狀況與市佔率，亦或者直接與其他不同 DeFi 協議的 TVL 指標做比較，評估該協議是否有價值或潛力。
DeFi 資金池的資產來源，較常見的有以下 5 種：
- 質押代幣來賺取利息（存款）
- 質押代幣來借取其他代幣（借貸）
- 在 AMM（自動化做市商）進行流動性挖礦
- 在 DEX 上進行期權、兌換交易
- 在 DeFi 上交易所收取的手續費
TVL 如何看？
當我們了解到 TVL 是一個投資人都會用來衡量一個 DeFi 協議流動性資產總量的指標，那麼如何利用 TVL 指標來評估一個協議的好壞呢？
較為常被使用的方式有以下三種：
- 總鎖倉價值（TVL）：TVL 數值越高，DeFi 協議越好
- 市值（Mcap）/ 總鎖倉價值（TVL）：比率越低，市場越有潛力
- 交易量（VOL）/ 總鎖倉價值（TVL）：比率越高，資金的收益越好
總鎖倉價值（TVL）
單純看 TVL 是最簡單的方法。
只要一個 DeFi 協議的 TVL 數值（流動性資產總量）越高，代表著這個協議有很多資金投入，協議也會因此變得更看好、有潛力與價值。
相反地，若 TVL 數值越低，則代表該協議不被看好。
以下我用一張圖來示範如何比較：
可以發現圖中的這八個協議中，以 LUNA 的 TVL 數值最高，其次是 SOL，最後則是 Polkadot，
代表 LUNA 是多數人最看好其協議而有大量的資金投入，相對 Polkadot 則比較不被看好且投入資金較少。
市值（Mcap）/ 總鎖倉價值（TVL）
有些投資者會注意到每個 DeFi 協議是運行在公鏈上，因此也就把公鏈的市值（流通的代幣總價值）納入考量來和其他公鏈比較，判斷市場是否被低估還是高估。
像是以太鏈有上百種 DeFi 協議在鏈上運行，而協議上的交易都要支付原生代幣 ETH 作為鏈上手續費，連帶使得以太坊市值大幅成長，鏈上生態系更加繁榮。
其他的公鏈如幣安智能鏈、Solana、Polygon 等等也是如此，所以才有了以市值（Mcap）/ 總鎖倉價值（TVL） 的比率來比較不同鏈之間的市場表現。
此時，我們可以透過這個公式的比率來觀察市值與總鎖倉價值之間的關係，評估市場的狀況與資金被投入的實際情況為何。
換算出來的比率數值，越低通常代表市場投入的資金越多，市場處於被低估的情況且更有潛力上漲。順便一提，較專業的投資者通常也會以 ETH 的比率作為標準來和其他公鏈比較來判斷市場；
反之，比率數值越高則代表市場的資金投入不多或者投資者對市場的期待過高（代幣漲價）而出現市場過熱現象，也就代表需要有更多的資金來投入（鎖倉）來穩定市場下跌的風險。
以下用一張圖來示範如何比較：
如果我們用 CRV 的 Mcap / TVL 比率 0.06849 作為標準，MKR、AAVK、CVX 及 WBTC 的比率都是比 CRV 高，代表它們的市場正處於被高估的情況，反之 LDO、MULTI 與 ANC 的比率較低，被市場低估且較有潛力上漲。
交易量（VOL）/ 總鎖倉價值（TVL）
有些投資者會特別注意 DeFi 協議上的交易量作為考量，與其他的 DeFi 協議比較來判斷該協議上的資產被利用的程度如何。
我們在協議上的交易都需要支付原生代幣來作為鏈上的手續費，此時協議上的交易量是否具有資金流通性與手續費收益就成為我們最需要關注的重點。
因此也就有了以交易量（VOL）/ 總鎖倉價值（TVL） 的比率，來比較不同 DeFi 協議之間的資金被利用的情況。
我們可以透過這個公式的比率來觀察 DeFi 協議的交易量情況與總鎖倉價值之間的關係，判斷該協議的資金流通性與手續費收益表現。
換算出來的比率數值越高通常代表市場上的資金流通性越好，也就代表著該協議會有較穩定的手續費收益。
反之，比率數值越低則代表市場的資金流通性較差，也就代表該協議沒有較好手續費收益表現而使得資金並沒有被利用到。
用一張圖來示範如何比較：
我們可以發現 SOL 目前交易量是 20.74 億美元，TVL 為 80 億美元，比率約 0.259，
而 LUNA 目前交易量是 33.51 億美元，TVL 為 136 億美元，比率約 0.246。
透過換算的結果，可以得知 SOL 的比率高出 LUNA 很多，也就代表 SOL 的資金流動較大，也會有較多的手續費收益。
如果你想要查看有關加密貨幣的 TVL 資訊，我也推薦可以用 Defi Llama 查看。
TVL 對 DeFi 的影響
那麼 TVL 指標對 DeFi 協議是否有影響嗎？答案是有的，透過上述內容，我們可以了解到投資者會以 TVL 的趨勢而影響決策。
交易應用
在 DeFi 的交易應用，最常見的有兌換、期權、質押、挖礦等等交易，投資者會透過 TVL 指標來判斷 DeFi 協議中的總資產流動性、交易量能帶來的潛在手續費收益，決定是否參與該協議的投資與使用其功能。
另外，若 DeFi 協議的 TVL 的價格變動比較小，也會吸引到更多投資者參與，相對也會帶動其協議的交易量而增加其手續費收入回饋到質押代幣的投資者上。
借貸應用
透過 TVL 的幫助，投資者可以知道其 DeFi 協議中所能承接資金量的值來使用借貸的功能，選擇借出資金給該協議賺取更多的利潤，因此 TVL 的流動性總資產也就變成投資者決定是否投入協議的考量。
TVL 需要注意的問題
TVL 幾乎成為 DeFi 領域的重要指標，但在 DeFi 啟用更多的模式如流動性挖礦、同時提供鎖倉與借貸等等複雜金融功能後，使得 TVL 指標變得更難以衡量 DeFi 的發展價值。
問題一：鏈上的協議多樣化
在公鏈上運行的 DeFi 協議可以高達數十個至百個以上，然而有些新上架 DeFi 協議是舊協議或是更新版本後的協議，與新協議混在一起。
那麼當我們要對該公鏈進行整體的 TVL 估值的時候，由於鏈上的協議數量多寡而影響其流動性資產總量的估值難度，可能面臨重複計算的問題。
問題二：浮動的代幣價格
TVL 是用來衡量一個 DeFi 協議的流動性資產總量，其公式為 TVL = 代幣數量 x 代幣當前價格。
從這個角度來看，若 TVL 有發生暴漲暴跌的情況，但代幣數量並沒有增減，我們就需要思考是不是因為代幣價格一直不斷變化的關係而影響 TVL 的數值準確性。
除此之外，由於越來越多 DeFi 協議也開放支持多種代幣資產來質押，TVL 的估值也因為需要考量多種代幣價格不同波動的影響因素而變得更加複雜。
問題三：鎖倉的可利用資產
DeFi 協議提供的借貸交易服務，可以讓投資者抵押資產在裡面並借出其他不同的資產出來，然而我們可以發現到一個很大的問題。
由於是使用借貸交易，代表該協議已鎖倉抵押的資金並借給出其他代幣，投資者可以把借出來的資金到其他 DeFi 協議上加以利用，在兩者協議間反覆質押的操作，放大資產的倍率。
那麼資產的質押也就發生了倍數增長，因為初次質押的資金與再次質押的資金都會被反覆計算在 TVL 內，使得 TVL 的估值跟著大幅成長而出現極嚴重的偏差。
總結
TVL 是 DeFi 領域最普遍被使用的指標，TVL 代表的數值可以衡量一個 DeFi 協議的資產規模，但是我們能僅透過一個 TVL 指標來判斷整個 DeFi 協議嗎？
事實上，在 DeFi 的應用越來越多元的情況，納入更多種代幣的質押、借貸金融等等服務，要有更多的考量因素來評估一個 DeFi 協議的好壞。
不能只依靠 DeFi 協議的總鎖倉資產量來判斷一個協議的好壞，反而更需要思考的是新的金融功能背後的運作原理，借貸服務放大資產的利用、代幣種類多寡與價值波動等等因素在 TVL 中是否出現了重複計算的問題。
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用一張圖來示範如何比較：
我們可以發現 SOL 目前交易量是 20.74 億美元，TVL 為 13.68 百萬美元，比率為 151.62，
而 LUNA 目前交易量是 33.51 億美元，TVL 為 8.07 百萬美元，比率為 415.28。
透過換算的結果，可以得知 LUNA 的比率高出 SOL 很多，也就代表 LUNA 的資金流動較大，也會有較多的手續費收益。
1.sol跟luna的TVL好像反了
2.TVL的單位是B，應該不是百萬吧!?
感謝，儘速修正。