消費者物價指數（Consumer Price Index, 簡稱 CPI），很多人都聽過，最直觀的理解，是它可以反應一個地方的物價增長速度，
與此同時，它也是很有用的一項投資指標，能幫助投資者分析金融市場，投資人常聽見的「巨無霸指數 BMI」，或「購買力平價理論 PPP」，其實都是與 CPI 相關的分析工具。本文就將針對 CPI 進行詳細介紹，同時也會附上 CPI 漲跌對投資市場所帶來的影響。
什麼是 CPI？
按定義來說，CPI 的全文是 Consumer Price Index，中文名稱是消費者物價指數，是用來衡量民生物價相比於去年同一時段的變化幅度。
試想像一個情況，去年用 40 元就買到一份煎餃，今年卻得花上 44 元，假設你今年只買了煎餃的話，那就可以說你本年度的 CPI 是 110。（在此假設去年是基準年，CPI 是 100，本年物價上升了 10%，所以是 110。）
如果你除了煎餃外，還買了其他各式各樣的消費品，那麼把你今年這些物品的價格變幅綜合計算，就是你的個人 CPI 了。
如果這個 CPI 是 110，即表示平均而言，相較於基準年，各項物品都有 10% 的升幅。（實際上會有高有低，10% 只是平均數）
在一個宏觀經濟社會，各國政府都會計算各種消費物價指數，藉此得知各類物價的變化幅度。
而政府的計算組合都是由經濟部門綜合多項消費資訊而決定。例如台灣主計處會定期以抽樣方式調者民眾的消費型態，從而得出一組能夠普遍反應民眾消費行為的「消費組合」，以這個組合的價格變幅來計算 CPI。
但要留意的是，各物品在 CPI 中的比重不是均等，而是會經過加權調整。
例如香港的「甲類消費物價指數」，反應的是低收入家庭的消費支出，在這組合中，柴米油鹽一類生活必需品的加權較重，它們的價格變化會對這項 CPI 有較大影響。
以台灣而言，除了 CPI 指數外，還下設食物、衣著、居住等子類別，目的是為了能夠更準確地反應民眾的生活處境。（可至行政院主計處下載查看數據）
所以基本上，你只要知道 CPI 反應一地物價的變化，它的高低代表了貨幣購買力的變化程度。
CPI 的計算方式
商務部門計算 CPI，其公式非常複雜，當中涉及不同物品和地區的加權，如下圖（看不懂也可直接略過）︰
但計算的複雜工作讓政府跟學者來就好，一般投資者，只需要知道公式的基本原理即可：就是將今年 CPI 的支出與基準年的支出比較。
例如︰今年總支出 $110／基準年總支出 $100 x 100 = 110。
以下提供台灣以及美國 CPI 的加權和計算方式連結，有興趣的讀者可以自行前往觀看：
CPI 不就是通膨率嗎？
說到這裏，你可能會發覺︰咦，CPI 上升，就代表買東西會愈來愈貴，那不就是通膨(Inflation)嗎？
沒錯，很多國家會直接以「CPI 的年增率」來作為通膨率。假設去年的 CPI 是 150，今年是 180，CPI 上升了 20%(不是 30 喔！)，那通膨率就是 20%。
不同的是，CPI 是以基準年數據作比較(基準年的 CPI 為 100)，以整數表示；通膨率則只比較本年與去年的價格變化，以百分比來表示。
CPI 有什麼作用？
計算實際薪水、GDP 和經濟表現
假設你的薪水比去年上升了 10%，但通膨率卻是 20%，而此時政府卻說大家的生活能過得更好，你會信服嗎？
當然不會，因為薪金追不上通膨。
假設你去年的薪水 10,000 元，今年是 11,000 元；然而去年賣 10,000 元的商品今年卻要賣 12,000 元，代表你原本用一年薪水就買得起的商品，現在變成要一年以上的薪水才買得起，這分明是減薪吧！
用經濟術語說，今年的「名義薪水」確實增加了，只是「實際薪水」下降了，扣掉通膨以後，實際購買力(Purchasing Power)變得比去年還少。
因為存在通膨或通縮，所以每年計算各項實際經濟收益時，計算者都必須扣掉本年度通膨（縮）率，才能得出較準確的經濟數據。
「名義所得」和「實際所得」的差異，影響生活每一層面。像是企業和員工商討薪酬、店主決定商品及服務的價格、銀行放貸釐定利率，以至國際評級機構衡量組織或國家的經濟表現，都必須扣掉通膨（縮）的影響，才能掌握實際情況。
實際收入 = 名義收入—通帳率（＋通縮率）
影響宏觀經濟政策
雖說現今世界絕多國家都奉行自由市場原則，但一些生活必需品或戰略物資的供求，卻不能完全交給市場。
CPI 代表一般民眾的消費處境，因此裡面都會是與民生息息相關的產品。
如果你是一國經濟部長，看到糧油類的 CPI 急劇增加，你就要馬上訂定相關政策，調整相關物品的供應和價格，以維持社會穩定，避免民眾的生活出現問題。
因此政府才會除了 CPI 指數以外，還要制定各種不同的子類別(如進口物品、出口物品、農產品、電子零件等分類指數)，就是要根據社會的各類經濟狀況，適時推出政策來應對。(包含財政政策和貨幣政策)
國家會因應 CPI 的變化來制定經濟政策
影響個人或組織的投資策略
在正常通膨和快速通膨的社會，個人和金融機構的投資決策會大不相同。
如果你看到 CPI 不停增長，也估計它在未來會繼續增長下去，那麼在通膨的預期之下，你就會更傾向持有資產 (黃金、物業、股票…等)，而減持購買力不斷下降的現金；相反，通縮情況下，貨幣的購買力不斷增加，你就會開始減持資產，增值現金。
銀行或金融機構則比一般人更精明，在通膨預期時會提高放貨利率，藉此抵消通膨帶來的損失，也降低一般投資者的借貸意欲；同時也會提高存款利率，吸引客戶存款，避免進一步推高通膨；反之亦然。
不過此時，政府往往會根據 CPI 做出相應的應對，例如 CPI 增長(通膨)時，就會開始採取通貨緊縮政策(例如上面提到的提高存款利率)，使得市場上的熱錢減少，投資市場也會因此下跌，藉此恢復平衡；
相對地，當遇到 CPI 減少(通縮)時，政府就會採取增發貨幣的政策，開始灑熱錢到市場上，讓投資市場恢復熱度，價格上漲。
例如 2021 年美國為了因應疫情不斷降息，使得投資市場過熱，大家紛紛把錢丟到股市上，讓許多指數屢創新高；而在 2022 年時，美國政府為了穩定通膨，於是開始宣布升息，也因此讓市場迎來一波下跌。
CPI 的變化（通膨或通縮）影響投資行為
CPI 有什麼限制？
1. 難以反應細項
CPI 只是平均值，雖然可以反應整體物價的平均變幅，但卻難以反應個別商品或項目。
所以各國總體 CPI 以下，都有若干分類指數，以便分項研究(像是台灣就有包含到電扇、早餐…等等細項)。
2. 不能反應農村或偏遠地區的消費狀況
CPI 會以普羅大眾為取樣基礎，而城市人口集中，不但消費額較大，消費種類和次數也較多，因此城市消費品在 CPI 中佔了絕大多數。
這使得 CPI 難以反應農村或偏遠地區的消費狀況；另外城市的商業金融較活躍，因此通膨率亦會較高，與農村有明顯差距(一般來說，農村的物價變動幅度會小於都市)。
3. 不能拿不同國家的 CPI 進行比較
由於各國 CPI 的計算方式、選取的產品種類都不盡相同，因此無法拿各國的 CPI 指數來進行比較，只能和該國自己的歷史數據來比較。
影響 CPI 指數的原因
CPI 要素主要就是由許多民生必需品所組成，因此其實影響它的要素也很簡單：供需。
1. 需求帶動
經濟成長時，民眾的收入也會增加，而收入增加會帶來兩個影響。
首先是大家對日常消費的需求會隨之增加，再來收入增加也意味著工資上漲，代表企業的供給成本增加，兩大因素綜合起來便會推高價格，CPI 也會隨之增長。(這也是為什麼以前只要 10 元的東西現在可能會需要 15~20 元才能買)
另外，當國家實行寬鬆貨幣政策，增加貨幣供應、調低銀行同業拆息(Interbank Offered Rate)和存款準備金率時，就會有更多資金從銀行流入市場，商品價格也會因此被推高。
2. 供應層面
當原物料價格上升，廠商生產成本就會增加，自會就會抬高商品價格，將成本轉嫁給消費者。
這就解釋了為何每每油價變動，市場都會大為緊張，像是最近的烏俄戰爭，勢必會降低烏克蘭小麥產量，而俄羅斯是天然氣大國，肯定也會波及供應，所以市場也預期下一季的 CPI 會繼續上升。
政府本身也能透過量化緊縮政策來讓市場的貨幣減少，此時 CPI 就會隨之下降。(假設沒有其他因素影響的話)
原物料出產國也能透過政策來限制供給，例如 OPEC 的成員國可以選擇減產石油，藉此調整原油價格，這麼做同樣也會影響各國的 CPI 指數。
CPI 對股市有什麼影響？
通膨對股票市場的影響，大概可以分為兩個階段。(在這邊不考慮其他因素帶來的影響)
首先是通膨初期，此時人民會因為貨幣的購買力下降，而傾向持有其他資產(減少儲蓄)，讓部分資金就會流入股市，推高股價；
接著市場持續通膨時，政府就會做出相應措施來降低通膨率，減少市場上的熱錢流竄；此外，銀行的高利息也會借貸成本，導致企業出現股價上升，盈利卻減少的情況，本益比也會隨之增加，降低投資人買入的慾望，而這上述兩個因素都會導致股價偏軟，甚至是下跌。
下圖顯示了美國 CPI 與威爾遜 5000 指數(Wilshire 5000 Index)過往五十年的走勢，
可以清楚看出，CPI 與股票市場呈現反向關係，當 CPI 攀升時，股市會有間歇而短暫的升幅，但總體而言，當 CPI 升高時，美股大多會處於低迷狀態。
而台灣躉售物價指數和台灣加權股價指數的情況也和美國相似。
從下圖可見，大致上 CPI 與股票走勢亦呈反比。
要注意的是，CPI 僅是宏觀影響股市的其中一個因素，它和股票市場沒有明確的函數關係，它之所以會影響股市，是一連串市場反應的結果(如政府政策、利率、代替品市場)，
因此不能單純看到 CPI 上漲就預料到股市未來會下跌，必須要把當下所有其他可能造成影響的因素也一併納入考慮。
CPI 會影響加密資幣市場嗎？
上文已有提及，投資者會不斷尋找穩定而有盈利能力的投資工具，而時至今日，加密資幣則成為投資新寵。
自 2020 年開始，美國 CPI 就持續上升，下圖是美國 CPI 的年增率，到 2022 年 1 月時的增幅更高達 7.5%，為 40 年來最高水平。
圖源：M平方
許多加密貨幣本身是屬於通貨緊縮型的貨幣（例如 BTC 就有 2100 萬枚的上限），因此不像法幣一樣，本身是無法調整利率或增加發行量的，
其實就像黃金一樣，許多數量有限的東西先天就具有抗通膨的特性，因此有許多投資者也會把加密貨幣視為「數位黃金」，認為它們可以替代實體黃金抵抗通膨。（當然，不具備數量上限的加密貨幣則不在此列，例如狗狗幣、ATOM）
不過從歷史上來看，由於加密貨幣的波動性太大，現階段要把它當成和黃金一樣的價值儲存資產，還是有點不太實際。
下方為過去五年 BTC 和美國 CPI 的走勢圖，有時呈現正相關、但有時則呈現負相關，因此還無法判斷兩者之間的相關性如何。
圖源：TradingView
近期隨著各國通過法案，社會對加密貨幣的接受度也越來越高，和美股的相關性也逐漸上升，因此未來加密貨幣也可能會和美股一樣與 CPI 指數呈現負相關。
不過，加密貨幣彼此差異甚大，而且短期升跌也會受很多因素左右，因此在判斷投資時機時仍會以項目方為主。
總結
CPI 是一個國家用評估民眾消費力以及通貨膨脹狀況的統計數字，也是一般總經投資者會參考的重要數值。
它的計算方式複雜，也會因為各國加權方式不同而有所變化，因此我們只要知道 CPI 所代表的意義，以及它的變化會如何影響市場即可。
另外，CPI 表現得也只能概略表現出目前市場的資金概況，在投資時還必須搭配其他因素來進行分析(像是投資情緒、企業體質、政府政策…等)，
如果只單純以 CPI 上漲、下跌來判斷投資走勢的話，很可能會因為忽略其他數據而導致績效不如預期，甚至出現虧損。
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Last Updated on 2022-11-30 by 刻銘
