ETH質押平台對比：Lido等流動性質押平台的衍生品負溢價更低，使用範圍更廣

原文引自：PANews《ETH質押平台對比：Lido等流動性質押平台的衍生品負溢價更低，使用範圍更廣》
原作者：蔣海波

以太坊本次合併後由PoW轉向PoS，能源消耗減少99.95%，每年發行的ETH減少90%左右。在PoS區塊鏈中，驗證者鎖定原生代幣來為網路提供安全性。截至9月26日，根據Staking Rewards的數據，在主要的PoS網路中，以太坊12%的質押率顯得較低，市值緊隨其後的BNB Chain、Cardano、Solana原生代幣的質押率均在70%及以上。

ETH的質押量還有數倍的上升空間，而因為自行搭建節點存在一定的技術和硬件門檻，提供“質押即服務”（Staking as a service，SaaS）的第三方運營商有可能成為以太坊質押敘事的關鍵。

在分析了主要的以太坊質押服務商的數據後，PANews發現：

截至9月25日，當前質押的ETH數量約為1396萬枚，驗證者數量為436247個。ETH的質押率僅12%，相對較低。
分叉並沒有立即吸引大量的ETH新增質押，9月15日分叉當週，新增的ETH質押量為155206 ETH，增加幅度約為1.13%。雖然最近三週新增的ETH質押量有所上升，但增加數量與之前相比並不算高。
ETH的質押面臨中心化問題，前三大實體Lido、Coinbase、Kraken的佔比分別為30.1%、14.6%、8.3%，總計53%，美國SEC也因為在美國運行的ETH節點多而認為對以太坊網路上的所有活動擁有管轄權。
絕大多數ETH都是通過第三方服務商參與的質押，其中流動性質押佔比33.2%，中心化交易所佔比30.9%，質押池佔比9.3%，總計73.4%。
由於質押的ETH還不能贖回，代表性的流動性質押衍生品均表現出負溢價，其中Lido的stETH負溢價最低，為0.48%；Coinbase的cbETH負溢價最高，為3.45%。
流動性質押平台的衍生品使用範圍更廣，stETH幾乎可在所有的主流DeFi項目中使用，中心化交易所的衍生品可能僅限於自身平台的交易，幣安的BETH也僅當保存在幣安的現貨錢包中時才能獲得收益。

ETH質押量的增長

ETH的質押功能在2020年11月推出，但至今仍不能贖回，預計會在上海昇級後開放贖回功能，因此從開放質押以來，質押的ETH數量持續上升。

根據DuneAnalytics @hildobby整理的數據，截至9月25日，質押的ETH數量約為1396萬枚，驗證者數量為436247個。

ETH質押數量的增長速度在今年5月份市場下行後放緩，但是最近三週（8月29日～9月19日）質押的ETH數量每週分別增加130937 ETH、124018 ETH、155206 ETH，9月15日分叉當週的質押量增加幅度約為1.13%。雖然近期的質押量相比5月19日～8月29日有明顯增加，但是增長數量與2020年11～12月、2021年5月、2022年3月～5月初的時間節點相比仍然較低。這說明PoW轉PoS的落地並沒有帶來大量ETH的新增質押。

ETH質押量分佈

按照當前的ETH質押分佈，絕大多數是通過第三方服務商參與的質押，其中流動性質押佔比33.2%，中心化交易所佔比30.9%，質押池佔比9.3%，總計73.4%。其餘部分，巨鯨佔比22.2%，如Vitalik質押有6976 ETH，在所有質押實體中位於第20名左右；其它佔比4.4%。

隨著Lido增長的放緩，流動性質押ETH佔比也從5月9日的48.7%下降到9月19日的46.2%。與此同時，巨鯨的佔比從24.4%上升到26.6%。

ETH質押量增速從5月份開始下降，主要體現在Lido質押量的增長幾乎陷入停滯，投資者也對Lido的質押佔比較高而表示擔憂。從5月10日開始，市場下行導致Lido的ETH質押衍生品stETH/ETH開始出現負溢價。在這種情況下，繼續通過Lido質押ETH顯然不如直接從二級市場上購買stETH。5月13日，stETH/ETH的負溢價超過10%，雖然之後有所恢復，但6月13日隨著大量stETH抵押品面臨清算，stETH/ETH的負溢價再次達到10%。之後隨著合併的進行逐漸恢復，目前負溢價已經小於1%。

在9月15日合併發生之前，stETH/ETH的負溢價約為3%，在合併發生後已經降至1%以內。

質押的中心化和監管問題

通過流動性質押項目和中心化交易所質押的比重過高，也使用戶意識到當前ETH的中心化問題，前三大實體Lido、Coinbase、Kraken的佔比分別為30.1%、14.6%、8.3%總計53%，存在破壞網路安全性的可能。

ETH質押的集中也帶來了潛在的監管管轄問題，美國證券交易委員會在一份起訴書中指出，以太坊節點在美國的集群密度比任何其他國家都高，因此全球所有以太坊交易都應被視為源自美國，美國證券交易委員會對以太坊網路上的所有活動擁有管轄權。

在以太坊轉向PoS之後，美聯儲主席Gary Gensler表示，幫助質押加密貨幣的中介機構可能需要通過Howey測試來確定其資產是否為證券，PoS加密貨幣可能會受到聯邦證券法規的約束。以太坊也因轉向PoS而面臨更多監管壓力。