債券，是一種在市場上進行公開買賣的投資標的，會因為市場上的供需法則而使得債券價格有所波動變化。對專門投資債券基金、債券ETF的投資者而言，如何察覺債券波動的狀況、並以低廉價格買入有潛力的債券，便是最重要的事情之一。 本文將探討六個對債券價格造成影響的 重要因素 ，以及詳解背後隱含的金融邏輯。
債券殖利率（Yield To Maturity）
所謂的債券殖利率，又可稱為到期收益率，它的意思是：「當你買下這項債券後，到它到期之前，你會獲得的投資報酬率！」，其中考慮了投資債券時的買入價格、期間可領取的利息、到期後賣出拿回的本金，所推算出的年化報酬率。
重點是：債券殖利率的確定性極高，越高表示你的年化報酬會越多，而且是你買入的當下就幾乎100%確定的數字，是很猛的指標！（這點跟股票殖利率不同，股票殖利率只是一個參考值，配息是看該公司的政策而定）
因此，這個數字通常是市面上許多債券的報價根據，跟債券價格呈現正相關的趨勢：「當殖利率越高時，債券價格也將隨之上漲，當殖利率越低時，債券價格則下跌。」
而殖利率的高低，同時也受到債券風險所影響。根據信評機構的評分，債券可以根據風險分為兩種：
(1) 高收益債券；又稱垃圾債券 (Junk bond)
這是屬於風險高的債券(也就是大家常說的垃圾債券)，發行商通常會祭出較高的利率來吸引資金，因此殖利率也較高。
不過相對的，違約的風險也會提升。因此投資者需擔心一旦違約後，自己能拿回的回收率為多少。
(2) 投資等級債券
這是屬於風險低的債券，一般大型公司所發行的債券，或政府發行的公債屬於此類（像是知名的美國公債）！
發行商會以較低的利率發行，因此殖利率較低；但對投資者來說，是一項能放心投資，不太需要需要擔心風險的投資標的。
債券的風險也跟長短期有關，長期的債券因為未來的不確定性較大，因此通常會給提供較高殖利率，來吸引投資者購買！(教學：如何買賣美股ETF及美國公債ETF 介紹：「20年期美國公債TLT，殖利率高達 19.57%」)
信用評等
債券的信用評等，一般是由信評機構根據公司的金融狀況、歷史數據進行調查與分析，所給出的總體評價，著名的信評機關主要有「穆迪」、「惠譽」、「S&P」這三間！
在等級評估上，主要可以分成：
- 投資等級債券：AAA~BBB級
- 高收益債券(垃圾債券)：BB～D級
信用評等的最大意義，就在於評估債券的違約可能性為多少。畢竟投資債券時，所最大的風險就是「違約」：一旦違約，先前投入的資金都將全部付諸流水。
此外，許多人投資債券的理由，都是因為它足夠安全穩健；也因此，當債券評等被降級時，債券的價格自然會隨之跌落，尤其對高收益債券來說更是如此。
因為投資高收益債券的人，其實多半是有點投機心態的，並透過衡量「高報酬」與「違約率」之間的平衡，希望最後能獲利。（一旦違約率上升，就代表要重新思考自己的投資策略該如何修正。）
正也因為如此，債券評等對「高收益債券」的影響至關重要 。
至於「投資等級債券」，通常都是由政府或大企業所發行，因此本身就深獲信賴，除非遭遇重大變故(金融海嘯、戰爭⋯⋯等)，否則不太可能會被降級！
根據歷史資料，AA級(含)以上的債券，在近十年來的違約率都是 0%。（只要被評為雙 A 等級的債券，就不會有違約的可能性「故為投資等級債券」！而到了 B 以及 C 等級以下，則違約率大增「故為垃圾債券」！ ）
此外另一件需注意的事情：信用評等並非固定，而是會隨著重新評估後而有所變動。
換言之，一間今年是 A 級別的公司，明年有可能會因為財政問題、或經營不善等因素，而被降為 B 或 C 以下的等級。
資料來源S&P500
市場利率
市場利率指的是在市場上交易的平均利率，而非專指某項目標的指標！（有很多文章會寫錯這一點），而有趣的是，根據關注市場的不同，「市場利率」這個名詞會代表不同的事情：
- 銀行市場：市場利率指的是同業之間的借貸利率。
- 債券市場：市場利率指的是 公債的利率 (或平均債券利率)，不過有的人也會以 銀行存款利率 為基準。
此外，市場利率會跟債券價格呈現負相關的趨勢：
- 市場利率上升：代表市場 / 政府推出更好的利率政策、或是有更好利率的債券，就會使原本的債券利率變得不吸引人，導致價格下降。（舉例來說：如果是銀行利率上升，人民就會傾向把錢存在銀行，以至於能獲得更多利息；或是政府新推出利率更好的公債，民眾就會傾向去買這些新型債券，導致原本的債券價格會下降)）
- 市場利率下降：代表原先的債券利率相對較高，因此有更好的價值，價格自然上升。
因此這也是為什麼到期時間越長的債券，會有越高的不確定性：「一檔 20年到期的債券，過程將有很可能面臨市場利率的調整，導致該檔債券的價格下跌。」
存續期間
上面談論了利率對債券的影響。但身為投資者，比較會想知道「我該如何根據利率，來評斷這檔債券該不該買？」這樣的問題，那此時就會需要另一個指標：「存續期間」。
所謂的存續期間，和債券的到期日並不一樣，是專指債券持有人回本的平均期間(單位：年)！
換言之，當一檔債券的利率越高（或發息次數越多）時，投資者所獲得利息就會較多，因此回本的時間就短（存續期間也會越短）。
存續期間最主要的用途，是在「反應債券價格對於市場利率變化的敏感度，判斷該債券對於市場利率波動的風險有多少」，因此對於要時常進行債券買賣的人來說，這是項重要的衡量指標。
而以另一個角度來說：當一款債券存續期間越長時，代表他回本的時間越久，也因此會對利率更加敏感。
舉個實際的例子：
固定利率為10% 的情況下，存續期間3年以及5年的債券(回本時間同時會考量價格變動等因素)。
此時，如果市場利率調漲到12%，那就表示本來這兩檔債券的利率相較之下變相減少 2%。
因為利息= 利率×本金，當利率有所變化時，也代表著利息隨之變化，並進而改變債券價值，可以理解為以下公式：
利息變化(價值變化) ＝ 存續期間×(債券利率-市場利率)
存續期間3年的債券，其利息影響就會 = 3×(10%-12%)= -6% (利息變相下降6%) 。
存續期間5年的債券，其利息影響就會 = 5×(10%-12%)=-10% (利息變相下降10%)。
（以上也可以理解為債券本身的價值變化）
同理，如果今天變成市場利率下降2% ，那存續3 年的債券就會變相上漲6%，而存續期間5年的債券則變相上漲10%。
由上述例子可知，當市場利率上升時，存續期間短的債券較有利(跌得較少)；而在市場利率下降時，存續期間長的債券較有利(漲的較多)。
這也就是為什麼，存續期間可以做為你購買債券所考量的因素之一，因為反應「短期內當市場利率變化時，一檔債券的價值會如何上漲/下跌」的數字。
因此，如果你是打算進行短期債券交易，則就得考量當市場利率變化時，你的債券價值會如何受到影響(此時就以存續期間來作參考)。
不過，如果你是打算進行長期債券交易(持有債券固定領息而不打算售出)，則可以不用理會市場利率與存續期間！！！(這非常重要)
因為一檔債券的票載利息與本金，早已隨著發行時抵定，因此無論過程中市場利率如何變化，都會對你的長期投資策略不會有影響，就乖乖領利息吧！
（唯一需要注意的是：大環境的通貨膨脹，將會導致債券本身貶值）
預期通貨膨脹
雖然債券本身的利息與本金是固定的，可是仍會受到大環境的影響，也就是所謂的「通貨膨脹」。
當通貨膨脹發生時，仍給予固定利息與維持固定本金的債券，其實就是變相地貶值。
因為，如果投資者預期未來可能會發生通貨膨脹時，就不會選擇去購買債券，故將會導致債券價格下跌。
而針對這種情況，市場出現了另一種產品：抗通膨債券，也就是「利率固定，但面額會隨著消費者物價指數而變動」的債券。
舉個例子：美國的 TIP （Treasury Inflation Protected securities） 就是由政府所發行的抗通膨債券，屬於國庫債券的一種，它的本金會隨著美國勞工部制定的消費物價指數（CPI-U）而變動， 形成一定程度的抗通膨保障 ：
- 物價指數上升，本金就會增加
- 物價指數下降，本金也會跌落
這是一檔穩定性更強的公債，因為隨著物價指數波動，政府其實會出手穩定價格，避免其債券價格不會低於面額（換句話說，也就是保障投資者在賣出債券時的價格，不會低於一開始所購買的債券價格。）
也因此，當人民預期將有通貨膨脹的時候，債券的價格會下降，而抗通膨債券的價格會上升。
市場風險
如果現在世界上發生「黑天鵝」事件，或預期到未來市場會受到龐大衝擊時，投資者為了避免手上的資金縮水，就會將本來放在股票、外匯、房產等等上的資金，轉而放到債券上 （以高信評的債券：公債、投資等級公司債為主），以作為避險用途。
如前面段落所提，高信評的債券（公債、投資等級公司債）雖然獲利少，但基本上違約的機率較小，且有固定利息收入，是極為穩定的投資， 因此會成為在「避險用途」上相當受青睞的投資標的。
故隨著市場風險越大，債券（公債）的價格就會因此上升。
舉例來說：2018～2019年間，發生了中美貿易戰、2018年10月時中國在農產品上反制美國、英國脫歐等事件，就導緻美國的公債上漲了不少！
像是美國知名的 20 年期公債 TLT ，殖利率瞬間從本來的 6～7% ，暴增至近 20%；而7～10年期公債 IEF，年平均報酬率也達到10.28%。 （資訊：詳列美國知名的公債：「20年期美國公債TLT，年平均報酬率高達 19.57%」）
而受影響的不只是美國公債，像德國 30 年期公債在 2019/08 月就墜入負利率的情況（一度跌至-0.006%）！
這是因為在 2019 年，德國經濟已經出現放緩的危機（像PMI、GDP等數據都不好），這包括在中美貿易戰過程中，德國對中國的出口量下跌、歐盟央行持續量化寬鬆政策、以及德國本身內部市場結構有關。
以上種種跡象，便導致德國當地投資者便大舉購買德國公債，即使是「負利率」（投資者自己付出利息給政府/公司）也沒關係，因為最重要的用途是要「避險」！（當然，這些公債的價格也隨之上漲，可能因此使得賣出的價格比一開始買入時更好，使得年平均報酬率也上升！）
故當市場風險增加時，投資者會將資金從股票、外匯、地產等標的，轉為更為穩妥的公債、黃金上，並導致其價格跟殖利率大幅上漲。
因此當你預期未來市場變得不穩定，買入公債ETF是還不錯的選擇，一方面可以有效避險，另一方面也能從中獲得還不錯的投資報酬率。
結語
上述談論了六項影響債券價格的因素，在此做個小結：
- 「殖利率」：直接表明投資報酬率，是影響債券價格的最直接的因素！
- 「債券評等」：對於高收益債券來說是重要的衡量指標，可以大致明白債券本身的違約風險
- 「市場利率」、「存續期間」：跟利率息息相關，是投資者進行債券投資時需要參考的指標！
- 「 市場利率 」 、 「 預期通膨 」 、「 市場風險 」 ： 受到市場趨勢所影響，若能事先正確預料到趨勢，那麼即使是穩定的債券也能有不少的獲利空間。
雖然跟其他投資標的相比，債券是相對穩定的選擇，但如果要從中獲利，建議投資者還是要具備相關的金融市場知識，並且要好好進行自己資金的分配比例，擬定出自己一套投資策略，最後穩健地去好好執行！
我們投入的早，不過賣得更早了一點
華倫．巴菲特 淡淡表示
（在購併General RE公司後，賣掉其所持有獲利不菲價值四十六億美金的美國零息公債後，債券仍持續大漲時）
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Last Updated on 2022-11-30 by 刻銘
