美國三大交易所介紹，Pink Sheets 粉紅單 OTC 場外交易詳解

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美股是全世界最大的股票交易聚集地，因此也有許多交易市場，像是最為知名的三大交易所，以及場外的粉紅單、電子交易版市場。

而儘管交易所彼此的目的一致，都是協助企業掛牌上市，並讓投資者進行買賣，好從中賺取手續費與佣金，但其實彼此之間的風格差異也甚大；

此外，也有許多人不了解美國的場外市場是什麼，因此將在這篇文章中一一進行介紹。

紐約證券交易所( New York Stock Exchange，NYSE )

於 1817 年成立，為目前全球規模最大的證券交易所
平均月交易量約為 1.45 兆美元
掛牌上市企業數：約 2,800 間
市值：約 30.92 兆美元
股票代碼為 1~3 個英文字，例如 KO(可口可樂)、AXP(美國運通)
有時會視股票特性在點後加上註記，例如 RDS.A、RDS.B(為了區分股票)，詳情可見「股票攻略教學：美股字尾分別代表哪些意思」(待撰寫)
推出的指數：NYSE TOP US 100 Index、紐約證券交易所綜合指數(NYSE COMPOSITE，包含在 NYSE 掛牌上市的所有普通股的指數)
官方網站：https://www.nyse.com/index

紐約證交所是屬於競價交易市場，買賣方分別提出最高願付價格與最低願受價格，透過比價的方式搓合訂單，讓買賣雙方可以用自己想要的價格完成交易；

不過缺點是可能無法配對成功，價格資訊也較不流通(因為無法得知別人的出價為多少)。

紐約證交所掛牌上市的規範

以下為紐約證交所對美國本土企業的上市規範：

企業至少要有 2,000 名持股數在 100 股以上的股東
最少要有 110 萬股的公眾流通股數
公眾股的市值至少要達到 4,000 萬美元，且每股價值至少 4 美元
近六個月的平均每月交易量需至少有 10 萬股
企業本身以及其分支企業的總市值需達 1 億美元
企業前三年的稅前收益合計得在 1,000 萬美元以上，且近兩年的稅前收入至少得達 200 萬美元；或企業市值達 2 億美元

上述列出的只是基本規範，實際仍會依照各企業情況而有所不同，詳細可參照 NYSE：Listings Company Resources。

紐約證交所的掛牌上市審核相當嚴格，但儘管如此，依然有許多企業會想要在此掛牌上市，

這是因為如果企業能通過紐約證交所的審核的話，代表它的經營體質受到認可，投資人也會因此認為該企業具有投資價值，並對此感到興趣，無形之中成為一種宣傳手段。

許多具有悠久歷史的優良企業都在紐約證交所上市，例如可口可樂、美國運通、麥當勞…等等。

此外，如果想看到如同好萊塢電影一樣澎湃激昂的股市交易情節，那麼紐約證交所的交易大廳絕對可以滿足你的需求(不過近期因為疫情影響，所以可能沒辦法出現和電影一樣的情節)。

紐約證交所的大廳，人聲鼎沸，相當熱鬧
Photo by Tlsten on Pinterest

納斯達克證券交易所( National Association of Securities Dealers Automated Quotations，NASDAQ )

1971 年成立，為世界規模第二大的證券交易所
平均月交易量約為 1.26 兆美元
掛牌上市企業數：約 3,800 間，並有許多高科技公司，例如臉書、微軟、蘋果…等等
市值約為 10.85 兆美元
股票代碼基本為四個英文字母，例如 AAPL(蘋果)、AMZN(亞馬遜)
有時會視股票特性在代碼後加上第五個英文字母，例如 GOOGL(Google 具投票權的股份)、PCRFY(松下電子赴美上市的參與型 ADR)
全球首家電子化證券交易市場
官方網站：https://www.nasdaq.com/

納斯達克的市場是屬於交易商市場，當投資人委託下單時，其經紀人是向交易商購買股票，而非彼此互相買賣股份。

這些交易商通常是大型投資機構或銀行，他們會頻繁地買賣證券來為市場提供流動性，手上也持有大量的股份，

他們會在開市時公開自己對某些股票的買賣價格(因此每個在納斯達克上市的企業都需要有 3~4 個交易商)，而市場就是依照這些價格來進行交易，因此這些交易商又被稱為造市商(Market maker)。

由交易商公布股票的買賣價格，再讓投資人進行買賣，這麼做的好處是價格公開透明，以及能夠有效提高交易效率(因為能免去中間搓合的過程)，而交易商也能藉此買低賣高，賺取價差。

要注意的是，這些交易商有可能會隨意拋售手中持股，導致企業的股價大跌。

納斯達克掛牌上市的規範

納斯達克對國內企業上市有三種標準：

標準一：

股東權益達 1,500 萬美元
近三年的兩年內稅前收入達 100 萬美元
至少要有 400 名持股數在 100 股以上的股東
至少要有 110 萬的公眾流通股數，且每股價格不得低於 5 美元
公眾持股總價值需達 800 萬美元
要有三個交易商(做市商)
企業有形資產不得低於 400 萬美元
必須符合納斯達克的公司治理要求

標準二：

股東權益達 3,000 萬美元
至少要有 400 名持股數在 100 股以上的股東
至少要有 110 萬的公眾流通股數，且每股價格不得低於 5 美元
公眾持股總價值需達 1,800 萬美元
要有三個交易商(做市商)
企業營運期間需至少達兩年
必須符合納斯達克的公司治理要求

標準三：

企業市值達 7,500 萬美元，或資產與收益總額分別達 7,500 萬美元
至少要有 400 名持股數在 100 股以上的股東
至少要有 110 萬的公眾流通數，且每股價格不得低於 5 美元
公眾持股總價值需達 2,000 萬美元
要有四個交易商(做市商)
必須符合納斯達克的公司治理要求

以上是納斯達克基本的上市規範，實際仍會依照各企業情況而有所差異，詳細可參照 NASDAQ 上市規範以及 Listing Center。

此外，納斯達克還會根據企業的市值、營收，將市場再分成三個級別：

全球精選市場( Global Select Market，NASDAQ-GS )：全球精選市場是以大型資本額企業為主，包含了由納斯達克根據財務狀況、流動性嚴格精選出的 1,200 間企業，入選者代表該企業營運體質非常優秀。
全球市場( Global Market，NASDAQ-GM )：全球市場是以中型資本額企業為主，包含符合納斯達克財務和流動性要求的 1,450 間企業，優秀性略次於全球精選市場。
資本市場( Capital Market，NASDAQ-CM )：資本市場是以小型資本額企業為主，市值相對較小的企業股票會被分到這個層級。

納斯達克交易所的股票種類比紐約證交所還多，從小型到大型企業都有，而大多數的科技類股也都會選擇在納斯達克掛牌上市，

這是因為納斯達克在創辦之初，就以科技創新技術類股為主，而且交易方式在當時也相當先進，主要是以電話、網路進行交易，投資人不用親自到交易中心進行下單，自然吸引到較多的高科技業者前來掛牌。

雖然納斯達克已全然電子化，並不需要實體據點，但還是在紐約時代廣場旁邊的廣場四號設有交易中心，不過裡面和一般交易所不同，既沒有專業的股市交易設備，也沒有交易員為了說服客戶而發表慷慨激昂的言論；

相對地，只有一個大型攝影棚，螢幕上是各國的主要財經新聞台報導，還有一面顯示各個股票價格的行情牆。

美國證券交易所( American Stock Exchange，NYSE American 或 AMEX )

1908 年成立，為美國第三大的證券交易所
和 NYSE 一樣，所有者都是洲際交易所集團
掛牌上市企業數：約 400 間
掛牌上市的企業主要以美國中小企業為主
會派專業經理人協助中小企業上市，且該造市商不會隨意拋售該公司的股票
唯一一間能同時買賣股票、期權、衍生產品的交易所
官方網站：https://www.nyse.com/markets/nyse-american

美國證交所掛牌上市的規範

至少要有 800 名持股在 100 股以上的股東
至少要有 50 萬的公眾流通股數，且每股價格不得低於 3 美元
公眾持股總價值需達 300 萬美元
企業近三年中需有兩年的稅前收入達 75 萬美元

美國證交所主要是讓美國本土的中小企業能夠掛牌上市交易，因此上市要求比起紐約證交所以及納斯達克低上許多，也使得其規模比不上前兩者(因為中小企業較難以吸引海外資金進駐)。

不過美國證交所會派遣專員，對這些中小企業進行營業輔導，而這些專員也不會像納斯達克的造市商一樣隨意拋售持股。

但一般的海外投資者基本上仍是以大型企業為主要投資標的，較少會投資這些中小型企業，因此只需知道相關知識即可。

除了上述的正規交易所以外，美國還有所謂的「場外市場」，專門用來交易那些因為財務狀況、營業問題或其他原因而未能在交易所掛牌上市的企業股票。

美國股市最大的場外市場主要分成兩個，分別是粉紅單市場( Pink Sheet )以及場外電子交易版( OTC )；部份美國境外的股票也會透過 ADR 的方式在上述兩個市場進行交易。

要注意的是，這些場外交易市場並不屬於證券交易所，而且裡面的很多企業都具有高風險，因此在投資前需謹慎研究、慎重考慮。

粉紅單市場(Pink Sheets)

粉紅單市場服務是由美國場外交易集團( OTC Markets Group )所提供。

由於那些無法在三大交易所掛牌上市的企業，其相關資訊並不流通，為了讓投資人能夠了解報價與企業資訊，美國場外交易集團會在開市時收集這些股票的價格、交易量，並在休市後再向其用戶公開相關資訊。

因為這些資訊都是印在粉紅色的紙上，所以才被稱為「粉紅單市場」。

市場分級

粉紅單市場會根據企業公布其營運資訊的程度來進行分級，級別越高的企業並不代表其收益越好，只是代表它願意公開更多的企業相關資訊而已。

1. OTCQX

OTCQX 屬於粉紅單市場的最高級市場，在此市場掛牌上市的企業有披露年度、季度財務報表和企業內部訊息的義務，且需採用美國通用會計準則。

大多數美國境內的垃圾股，以及部份美國境外企業的第一級參與型 ADR 就是在該市場進行買賣，例如松下的 PCRFY、福特汽車的 VWAGY。

投資 PCRFY 還 PCRFF？松下 Panasonic 美股 ADR 差異

2. OTCQB

OTCQB 市場是粉紅單市場中專門為中小型企業所設置的，

於此市場掛牌上市的企業，一樣有按美國通用會計準則提交財務報表和公司資訊的義務。

3. 當前訊息

在此上市的企業規模較小，也無法判斷未來是否具備盈利能力，多半為投機性企業為主；許多借殼上市的公司也被歸類在此層級中。

這層級的企業無需按美國通用會計準則提交財務報表，但必須在近六個月內向粉紅單市場提交相關報表，或在美國證券交易委員會留有備案。

4. 有限訊息

該層級的企業多半經營困難，或甚至面臨破產危機，因此無法或拒絕提供符合粉紅單市場的財務資訊要求。

5. 未提供訊息

該層級的企業一樣拒絕或無法提供符合粉紅單市場標準的財務報表，同時也不願意發表企業過去的相關舊資訊。

這些企業多半是在管理上出現重大問題，或者是已經停運、甚至不存在的企業，具有相當高的風險。

6. 買者自負

該層級的企業存在重大問題(可能是詐欺民眾、內部貪汙…等問題)，已經達到會被美國場外交易集團禁止交易的程度。

在粉紅單市場交易的多半都是被知名交易所拒絕的糟糕企業，為了求得上市機會，他們只好付給承銷方高達 50~80% 的手續費(紐約證交所、納斯達克僅收取約 1~2% 的手續費)，

而許多經理人為了賺取高額的手續費，就會開始誆騙一般民眾，將爛股包裝成藍籌股來販售，電影《華爾街之狼》就是講述粉紅單市場詐騙案件的最佳範例。

場外電子交易版( Over-The-Counter Bulletin Board，OTC 或 OTCBB )

OTC 市場隸屬於納斯達克的管理者，全美證券商協會( NASD )旗下，並受到美國的金融業監管局( FINRA )監管，因此在此掛牌的企業有揭露財務資訊的義務。

OTC 市場專門用來交易那些資本額不符合納斯達克掛牌上市需求的企業，並且買賣過程全部都是以電子系統進行，

不像粉紅單市場一樣，得等到收盤時才能知道股票價格，OTC 市場的電子版會顯示該股的即時價格、成交量等資訊。

以下是 OTC 市場掛牌上市的需求：

對企業的股價、資產、收入無任何要求
不用在 OTC 市場進行登記，但得有全美證券商協會核准掛牌，並在美國證管會( SEC )進行登記
需有三名交易商(做市商)
審核時間與上市費用都比納斯達克來得少

由於 OTC 市場隸屬納斯達克管理者旗下，因此會有部分不肖商人聲稱在 OTC 上市的股票就等同於在納斯達克上市，導致投資人誤以為這些企業具有相當大的發展潛力；

事實上，在 OTC 市場交易的股票，除了海外的 ADR 以外，大多都是未達納斯達克資本需求的中小型企業，未必具有實質盈利能力。

小結

本篇文章盤整了美國股票市場的各大交易所、場外交易以及粉紅單制度的細節，

希望能幫助有興趣的讀者，更加了解股票交易的場域，以及具備更紮實的金融知識。

當你今天聽到別人推薦某檔美國股票時，藉由查詢該公司的所屬交易所、或者說它透過哪種交易方式，

可以幫助你判斷這間公司的股票是否受到制度所監管，以及是否具有一定的盈利能力並受到交易所信任。

在和別人聊天時，你也能朗朗上口各大交易所及買賣方式的差異，展現出你紮實的金融知識。

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