美股是全世界最大的股票交易聚集地，因此也有許多交易市場，像是最為知名的三大交易所，以及場外的粉紅單、電子交易版市場。
而儘管交易所彼此的目的一致，都是協助企業掛牌上市，並讓投資者進行買賣，好從中賺取手續費與佣金，但其實彼此之間的風格差異也甚大；
此外，也有許多人不了解美國的場外市場是什麼，因此將在這篇文章中一一進行介紹。
紐約證券交易所( New York Stock Exchange，NYSE )
- 於 1817 年成立，為目前全球規模最大的證券交易所
- 平均月交易量約為 1.45 兆美元
- 掛牌上市企業數：約 2,800 間
- 市值：約 30.92 兆美元
- 股票代碼為 1~3 個英文字，例如 KO(可口可樂)、AXP(美國運通)
- 有時會視股票特性在點後加上註記，例如 RDS.A、RDS.B(為了區分股票)，詳情可見「股票攻略教學：美股字尾分別代表哪些意思」(待撰寫)
- 推出的指數：NYSE TOP US 100 Index、紐約證券交易所綜合指數(NYSE COMPOSITE，包含在 NYSE 掛牌上市的所有普通股的指數)
- 官方網站：https://www.nyse.com/index
紐約證交所是屬於競價交易市場，買賣方分別提出最高願付價格與最低願受價格，透過比價的方式搓合訂單，讓買賣雙方可以用自己想要的價格完成交易；
不過缺點是可能無法配對成功，價格資訊也較不流通(因為無法得知別人的出價為多少)。
紐約證交所掛牌上市的規範
以下為紐約證交所對美國本土企業的上市規範：
- 企業至少要有 2,000 名持股數在 100 股以上的股東
- 最少要有 110 萬股的公眾流通股數
- 公眾股的市值至少要達到 4,000 萬美元，且每股價值至少 4 美元
- 近六個月的平均每月交易量需至少有 10 萬股
- 企業本身以及其分支企業的總市值需達 1 億美元
- 企業前三年的稅前收益合計得在 1,000 萬美元以上，且近兩年的稅前收入至少得達 200 萬美元；或企業市值達 2 億美元
上述列出的只是基本規範，實際仍會依照各企業情況而有所不同，詳細可參照 NYSE：Listings Company Resources。
紐約證交所的掛牌上市審核相當嚴格，但儘管如此，依然有許多企業會想要在此掛牌上市，
這是因為如果企業能通過紐約證交所的審核的話，代表它的經營體質受到認可，投資人也會因此認為該企業具有投資價值，並對此感到興趣，無形之中成為一種宣傳手段。
許多具有悠久歷史的優良企業都在紐約證交所上市，例如可口可樂、美國運通、麥當勞…等等。
此外，如果想看到如同好萊塢電影一樣澎湃激昂的股市交易情節，那麼紐約證交所的交易大廳絕對可以滿足你的需求(不過近期因為疫情影響，所以可能沒辦法出現和電影一樣的情節)。
納斯達克證券交易所( National Association of Securities Dealers Automated Quotations，NASDAQ )
- 1971 年成立，為世界規模第二大的證券交易所
- 平均月交易量約為 1.26 兆美元
- 掛牌上市企業數：約 3,800 間，並有許多高科技公司，例如臉書、微軟、蘋果…等等
- 市值約為 10.85 兆美元
- 股票代碼基本為四個英文字母，例如 AAPL(蘋果)、AMZN(亞馬遜)
- 有時會視股票特性在代碼後加上第五個英文字母，例如 GOOGL(Google 具投票權的股份)、PCRFY(松下電子赴美上市的參與型 ADR)
- 全球首家電子化證券交易市場
- 官方網站：https://www.nasdaq.com/
納斯達克的市場是屬於交易商市場，當投資人委託下單時，其經紀人是向交易商購買股票，而非彼此互相買賣股份。
這些交易商通常是大型投資機構或銀行，他們會頻繁地買賣證券來為市場提供流動性，手上也持有大量的股份，
他們會在開市時公開自己對某些股票的買賣價格(因此每個在納斯達克上市的企業都需要有 3~4 個交易商)，而市場就是依照這些價格來進行交易，因此這些交易商又被稱為造市商(Market maker)。
由交易商公布股票的買賣價格，再讓投資人進行買賣，這麼做的好處是價格公開透明，以及能夠有效提高交易效率(因為能免去中間搓合的過程)，而交易商也能藉此買低賣高，賺取價差。
要注意的是，這些交易商有可能會隨意拋售手中持股，導致企業的股價大跌。
納斯達克掛牌上市的規範
納斯達克對國內企業上市有三種標準：
標準一：
- 股東權益達 1,500 萬美元
- 近三年的兩年內稅前收入達 100 萬美元
- 至少要有 400 名持股數在 100 股以上的股東
- 至少要有 110 萬的公眾流通股數，且每股價格不得低於 5 美元
- 公眾持股總價值需達 800 萬美元
- 要有三個交易商(做市商)
- 企業有形資產不得低於 400 萬美元
- 必須符合納斯達克的公司治理要求
標準二：
- 股東權益達 3,000 萬美元
- 至少要有 400 名持股數在 100 股以上的股東
- 至少要有 110 萬的公眾流通股數，且每股價格不得低於 5 美元
- 公眾持股總價值需達 1,800 萬美元
- 要有三個交易商(做市商)
- 企業營運期間需至少達兩年
- 必須符合納斯達克的公司治理要求
標準三：
- 企業市值達 7,500 萬美元，或資產與收益總額分別達 7,500 萬美元
- 至少要有 400 名持股數在 100 股以上的股東
- 至少要有 110 萬的公眾流通數，且每股價格不得低於 5 美元
- 公眾持股總價值需達 2,000 萬美元
- 要有四個交易商(做市商)
- 必須符合納斯達克的公司治理要求
以上是納斯達克基本的上市規範，實際仍會依照各企業情況而有所差異，詳細可參照 NASDAQ 上市規範 以及 Listing Center。
此外，納斯達克還會根據企業的市值、營收，將市場再分成三個級別：
- 全球精選市場( Global Select Market，NASDAQ-GS )：全球精選市場是以大型資本額企業為主，包含了由納斯達克根據財務狀況、流動性嚴格精選出的 1,200 間企業，入選者代表該企業營運體質非常優秀。
- 全球市場( Global Market，NASDAQ-GM )：全球市場是以中型資本額企業為主，包含符合納斯達克財務和流動性要求的 1,450 間企業，優秀性略次於全球精選市場。
- 資本市場( Capital Market，NASDAQ-CM )：資本市場是以小型資本額企業為主，市值相對較小的企業股票會被分到這個層級。
納斯達克交易所的股票種類比紐約證交所還多，從小型到大型企業都有，而大多數的科技類股也都會選擇在納斯達克掛牌上市，
這是因為納斯達克在創辦之初，就以科技創新技術類股為主，而且交易方式在當時也相當先進，主要是以電話、網路進行交易，投資人不用親自到交易中心進行下單，自然吸引到較多的高科技業者前來掛牌。
雖然納斯達克已全然電子化，並不需要實體據點，但還是在紐約時代廣場旁邊的廣場四號設有交易中心，不過裡面和一般交易所不同，既沒有專業的股市交易設備，也沒有交易員為了說服客戶而發表慷慨激昂的言論；
相對地，只有一個大型攝影棚，螢幕上是各國的主要財經新聞台報導，還有一面顯示各個股票價格的行情牆。
美國證券交易所( American Stock Exchange，NYSE American 或 AMEX )
- 1908 年成立，為美國第三大的證券交易所
- 和 NYSE 一樣，所有者都是洲際交易所集團
- 掛牌上市企業數：約 400 間
- 掛牌上市的企業主要以美國中小企業為主
- 會派專業經理人協助中小企業上市，且該造市商不會隨意拋售該公司的股票
- 唯一一間能同時買賣股票、期權、衍生產品的交易所
- 官方網站：https://www.nyse.com/markets/nyse-american
美國證交所掛牌上市的規範
- 至少要有 800 名持股在 100 股以上的股東
- 至少要有 50 萬的公眾流通股數，且每股價格不得低於 3 美元
- 公眾持股總價值需達 300 萬美元
- 企業近三年中需有兩年的稅前收入達 75 萬美元
美國證交所主要是讓美國本土的中小企業能夠掛牌上市交易，因此上市要求比起紐約證交所以及納斯達克低上許多，也使得其規模比不上前兩者(因為中小企業較難以吸引海外資金進駐)。
不過美國證交所會派遣專員，對這些中小企業進行營業輔導，而這些專員也不會像納斯達克的造市商一樣隨意拋售持股。
但一般的海外投資者基本上仍是以大型企業為主要投資標的，較少會投資這些中小型企業，因此只需知道相關知識即可。
圖源：維基百科
除了上述的正規交易所以外，美國還有所謂的「場外市場」，專門用來交易那些因為財務狀況、營業問題或其他原因而未能在交易所掛牌上市的企業股票。
美國股市最大的場外市場主要分成兩個，分別是粉紅單市場( Pink Sheet )以及場外電子交易版( OTC )；部份美國境外的股票也會透過 ADR 的方式在上述兩個市場進行交易。
要注意的是，這些場外交易市場並不屬於證券交易所，而且裡面的很多企業都具有高風險，因此在投資前需謹慎研究、慎重考慮。
粉紅單市場(Pink Sheets)
粉紅單市場服務是由美國場外交易集團( OTC Markets Group )所提供。
由於那些無法在三大交易所掛牌上市的企業，其相關資訊並不流通，為了讓投資人能夠了解報價與企業資訊，美國場外交易集團會在開市時收集這些股票的價格、交易量，並在休市後再向其用戶公開相關資訊。
因為這些資訊都是印在粉紅色的紙上，所以才被稱為「粉紅單市場」。
市場分級
粉紅單市場會根據企業公布其營運資訊的程度來進行分級，級別越高的企業並不代表其收益越好，只是代表它願意公開更多的企業相關資訊而已。
1. OTCQX
OTCQX 屬於粉紅單市場的最高級市場，在此市場掛牌上市的企業有披露年度、季度財務報表和企業內部訊息的義務，且需採用美國通用會計準則。
大多數美國境內的垃圾股，以及部份美國境外企業的第一級參與型 ADR 就是在該市場進行買賣，例如松下的 PCRFY、福特汽車的 VWAGY。
2. OTCQB
OTCQB 市場是粉紅單市場中專門為中小型企業所設置的，
於此市場掛牌上市的企業，一樣有按美國通用會計準則提交財務報表和公司資訊的義務。
3. 當前訊息
在此上市的企業規模較小，也無法判斷未來是否具備盈利能力，多半為投機性企業為主；許多借殼上市的公司也被歸類在此層級中。
這層級的企業無需按美國通用會計準則提交財務報表，但必須在近六個月內向粉紅單市場提交相關報表，或在美國證券交易委員會留有備案。
4. 有限訊息
該層級的企業多半經營困難，或甚至面臨破產危機，因此無法或拒絕提供符合粉紅單市場的財務資訊要求。
5. 未提供訊息
該層級的企業一樣拒絕或無法提供符合粉紅單市場標準的財務報表，同時也不願意發表企業過去的相關舊資訊。
這些企業多半是在管理上出現重大問題，或者是已經停運、甚至不存在的企業，具有相當高的風險。
6. 買者自負
該層級的企業存在重大問題(可能是詐欺民眾、內部貪汙…等問題)，已經達到會被美國場外交易集團禁止交易的程度。
在粉紅單市場交易的多半都是被知名交易所拒絕的糟糕企業，為了求得上市機會，他們只好付給承銷方高達 50~80% 的手續費(紐約證交所、納斯達克僅收取約 1~2% 的手續費)，
而許多經理人為了賺取高額的手續費，就會開始誆騙一般民眾，將爛股包裝成藍籌股來販售，電影《華爾街之狼》就是講述粉紅單市場詐騙案件的最佳範例。
場外電子交易版( Over-The-Counter Bulletin Board，OTC 或 OTCBB )
OTC 市場隸屬於納斯達克的管理者，全美證券商協會( NASD )旗下，並受到美國的金融業監管局( FINRA )監管，因此在此掛牌的企業有揭露財務資訊的義務。
OTC 市場專門用來交易那些資本額不符合納斯達克掛牌上市需求的企業，並且買賣過程全部都是以電子系統進行，
不像粉紅單市場一樣，得等到收盤時才能知道股票價格，OTC 市場的電子版會顯示該股的即時價格、成交量等資訊。
以下是 OTC 市場掛牌上市的需求：
- 對企業的股價、資產、收入無任何要求
- 不用在 OTC 市場進行登記，但得有全美證券商協會核准掛牌，並在美國證管會( SEC )進行登記
- 需有三名交易商(做市商)
- 審核時間與上市費用都比納斯達克來得少
由於 OTC 市場隸屬納斯達克管理者旗下，因此會有部分不肖商人聲稱在 OTC 上市的股票就等同於在納斯達克上市，導致投資人誤以為這些企業具有相當大的發展潛力；
事實上，在 OTC 市場交易的股票，除了海外的 ADR 以外，大多都是未達納斯達克資本需求的中小型企業，未必具有實質盈利能力。
小結
本篇文章盤整了美國股票市場的各大交易所、場外交易以及粉紅單制度的細節，
希望能幫助有興趣的讀者，更加了解股票交易的場域，以及具備更紮實的金融知識。
當你今天聽到別人推薦某檔美國股票時，藉由查詢該公司的所屬交易所、或者說它透過哪種交易方式，
可以幫助你判斷這間公司的股票是否受到制度所監管，以及是否具有一定的盈利能力並受到交易所信任。
在和別人聊天時，你也能朗朗上口各大交易所及買賣方式的差異，展現出你紮實的金融知識。
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Last Updated on 2022-11-30 by 刻銘
