NFT 抵押借貸是最近出現的新型數位資產應用範例。近期 NFT 市場爆發，許多人都踏入這塊領域，但由於它的流動性較差，也導致使用者的資金靈活度因此受限。
為了解決這項問題，於是就出現了 NFT 抵押借貸服務。在此將詳細介紹 NFT 抵押借貸服務，包含運作機制、優點與風險，以及知名平台，讓你對它有更進一步的認識。
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NFT 抵押借貸是什麼？
雖然 NFT 項目最近的表現相當好，但其實許多 NFT 的流動性都很差，有時甚至需要等上數十天甚至數個月才能賣出，過程相當耗時耗力。
因此有時持有高價值的 NFT，將會因為流動性問題而導致資金靈活度受到限制，這也是最近幣圈越來越多人所注意到的缺點。
相對地，也開始有項目方關注到此情況，並提出將 NFT 與 DeFi 做結合的概念（NFTFi），讓持有高資產 NFT 的用戶可以透過 P2P 平台與他人進行抵押借貸服務，創造資產流動性。
NFT 抵押借貸服務的特性：
- NFT 持有者不需要出售高價值的 NFT，即可獲得資金
- NFT 持有者開始有資金能參與更多的投資機會，例如：流動性挖礦、NFT 空投…等
- 推遲 NFT 資產的資本利得稅收、盈利..等等潛在因素
像是 3/17 日時，知名的無聊猿 NFT 就宣布要發行代幣 ApeCoin（APE）空投，就有用戶透過 NFTX 平台的 BAYC NFT 金庫借貸來獲得 6 萬枚 APE 代幣，而這就是透過 NFT 抵押借貸服務創造流動性的最佳案例。
不過雖然 NFT 抵押借貸服務可以獲得更多的資產流動性，但也不代表每個 NFT 都能拿來抵押，每個平台都會提出一些規範來保障債權人的權益，例如：
- NFT 需在市場上具備一定的價值，且不會因短期的價格波動導致崩盤
- 為避免債權人有潛在的損失風險，該 NFT 在市場上要具備一定的交易量
同質化代幣借貸 VS 非同質化代幣借貸
同質化代幣就是指一般的加密貨幣，像是 BTC、ETH、BNB…，而非同質化代幣則是 NFT，那麼我們也會針對兩者之間做一個差異的區分。
| 非同質化代幣借貸(NFT) | 同質化代幣借貸 | |
|---|---|---|
| 代幣性質 | 每一枚代幣都是獨特的 | 每一枚代幣都是相同的 |
| 代幣估值 | 市場主觀決定（稀缺性） | 市場客觀決定（交易量） |
| 流動性 | 低 | 高 |
| 借貸風險 | 較高 | 較低(因為價值波動較低) |
| 代幣附加功能 | 圖片、影片、音樂、社群… | 僅具備資產與貨幣功能 |
| 代表性代幣 | 各個 NFT 資產皆屬於這類 | BTC、ETH、BNB、FTT… |
NFT 抵押借貸的運作模式
在開始講解之前，先來理解一下借貸雙方的關係，方便後續的閱讀：
- 抵押方：就是債務人，透過抵押自己的 NFT 獲取資金，但必須支付利息給債權人
- 債權人：又稱抵押權人，會提供資金給抵押方，並賺取利息，如果到期後對方仍未還款的話，就能獲得該 NFT 的所有權（P2P 機制），或是得到一定比例的清算返還金（資金池機制）
其實 NFT 抵押借貸服務的運作模式就和傳統金融一樣，都是由債權人為抵押方提供資金流動性；
只是傳統金融的借貸服務會以房地產、股票、設備、土地…等資產作為抵押品，而 NFT 抵押借貸則是以 NFT 作為抵押品，用 NFT 的價值來決定貸款資金、利息和貸款期限。
依靠智能合約的去中心化借貸流程
NFT 的借貸服務大多都是建立在 DeFi 模式上，也就代表用戶的借貸交易是由智能合約負責管理和運行。
抵押方的 NFT 資產也是由智能合約保管，而非債權人，也就代表他們無法擅自賣掉或拒絕歸還 NFT；相對地，若抵押方在協議上的借款到期後，仍未歸還借款，智能合約則會將 NFT 直接轉讓給債權人（P2P）或是清算 NFT（資金池）。
而目前 NFT 抵押借貸服務最常見的形式可分為兩種：P2P 模式以及資金池。
Peer to Peer 協商定價借貸（P2P）
P2P 是 NFT 抵押借貸協商中最常見的模式。
和傳統的 P2P 一樣，NFT 持有者會在借貸平台上設定期望的借貸利息、借入資金、期限等條件，以及議價的空間；
債權人則是在平台上挑選符合自身需求的方案，並將資金出借給對方，藉此賺取利息。
目前比較有名的 NFT P2P 借貸平台就是建立在以太坊上的 NFTfi，用戶可以自行設定抵押借貸需求，並透過平台與債權人進行媒合。
像是下面的這張無聊猿 NFT，擁有者就希望能獲得 220,000 枚 DAI，且借貸期在 90 天以上的條件。
Peer to Peer 協商定價借貸的優勢
- P2P 的機制讓雙方能對 NFT 抵押借貸進行協商，談出對彼此都有利的條件
- NFT 持有者不需要賣掉高價值的 NFT 來取得資金
- 債權人可以藉由借出資金來賺取借款的利息
Peer to Peer 協商定價借貸的問題
P2P 借貸過程中，需要等待雙方針對抵押的 NFT 價值進行判斷、協商，來取得借貸協議的共識，因此過程中的撮合時間會相對比較久一點；對於一些急需資金的 NFT 持有者來說會較為不便，很有可能得因此被迫接受條件較差的借貸協議。
此外，由於 NFT 抵押借貸對於債權人來說也有相應的風險（例如對方跑路、NFT 價值下跌…等等），於是有些債權人會為了預防損失，就會要求約 30~100％ 的高額利息；
但這對於抵押方來說也是一個難以負擔的數字，導致許多 NFT 持有者不願意進行抵押借貸，也讓整個借貸市場難以活絡起來。
於是有些項目為了解決上述問題，便打造了由智能合約來管理資金與 NFT 的資金池機制，提供更加方便的借貸服務。
資金池抵押借貸
資金池抵押借貸機制的出現，讓 NFT 持有者可以抵押自己的 NFT 到資金池裡，並由智能合約來評估能借貸多少資金，過程中會系統參考該 NFT 的地板價、項目團隊、交易量…等各種因素。
下圖我們拿 Drops 借貸平台的資金池來做介紹。
目前該平台有提供三種資金池，每種資金池還有額外進行項目細分（意味著不是所有 NFT 都能抵押），例如有 Cryptopunk NFT、BAYC NFT、XYZ，讓抵押方可以自行選擇想要抵押至哪個池子裡。
而債權人則會選擇自己想要投入資金到哪個池子中，為資金池提供流動性而獲得對應的利息，利率則是由智能合約根據協議的資產利用率來決定，避免 P2P 中每個人都喊到高額利息的情況發生。
這個機制與 P2P 機制較為不同的是，抵押方不需要與債權人協議，而是直接把 NFT 抵押到資金池裡借出資金；而債權人則是投入資金到資金池中賺取利息。
資金池的清算機制
另外，有些資金池裡的貸款是沒有到期日的（不過每個借貸平台規則都不太一樣），為了避免未來 NFT 價值下跌，導致資金池價值歸零，因此資金池中還會設有一個針對 NFT 價格波動的清算機制。
智能合約會針對抵押者的借款比率取一個值，以確保抵押者的 NFT 被清算時，債權人可以獲得一定比例的賠償。（例如 Drops 目前是設定 40%）
因此如果你只要未及時返還資金或 NFT 價格跌到協議的清算線時，那麼你的 NFT 就會被智能合約自動清算拍賣，換回資金來返還給債權人。
如果說抵押人的 NFT 價值大幅下跌，面臨清算危機的話，也可以存入第二個 NFT 來避免被清算。
不過目前資金池借貸仍處於早期開發階段，因此未來會如何發揮也有待觀察。
債權人的目的
抵押人的目的是為了在不賣掉 NFT 的情況下獲得資金流動性，而債權人的目的則主要可以分為以下三種：
1. 賺取利潤
這是最常見的目的，由於 NFT 抵押借貸年利率高達 30～100% 左右，因此許多人會透過借出資金給 NFT 抵押者，來賺取豐厚的利息回報。
2. 安全性高的借貸方案
由於普通的 P2P 借貸可能會遇到對方捲款落跑的情況，但透過智能合約的話卻能避免這種情況發生；因為一旦對方落跑的話，你就能拿到 NFT 作為補償。
另外，這也能成為朋友之間的借貸方式，透過智能合約來設好規範，避免彼此之間發生不和；也能成為項目方之間合作的應用，透過智能合約的貸款時間來自動贈與 NFT 給合作方，避免違約的情況發生。
3. 有概率以低價取得 NFT（僅限 P2P 機制的借貸平台）
除了賺取利息以外，有些債權人（收藏家、DAO 組織…）的目的則是想以低價收購 NFT。
此時，他們提供資金的目的不在於獲得利息回報，而是希望抵押者可以違約，因此可能會故意提高利率，當抵押者拖欠貸款時，債權人就可以有機會以極低的價格（借出的資金）獲得被抵押的 NFT。
不過這麼做的風險也較高，因為如果對方如期還款的話就只能賺取利息（雖然利息還是很可觀），而且也只適用於 P2P 機制的借貸平台。
NFT 抵押借貸的風險
雖然獲利高，但 NFT 抵押借貸也有許多風險要考慮。
NFT 的價格波動
NFT 的價格波動相當劇烈，如果哪天突然發生大幅崩跌的話，可能會導致抵押人直接不還款的情況發生；
這時債權人即使拿到對方的 NFT，或是領到清算返還的款項時，一樣會出現虧損。
另外，如果 NFT 陷入熊市的話，整個借貸市場也會因此陷入低潮，甚至可能還會有項目因此倒閉，到時債權人的錢也可能拿不回來。
智能合約被惡意攻擊
NFT 抵押借貸平台大多都是透過智能合約來執行，因此如果遭受駭客攻擊或是有心人士惡意破壞機制的話，就會造成平台及許多用戶的損失。
像是 2022 年 1 月就發生過蟲洞（Wormhole）協議被駭客攻破而損失 3 億美元的案例，這就是一個智能合約被惡意攻擊的典型案例。
項目方跑路
由於很多項目都是去中心化，所以你也可能不知道官方成員的真實身分，有些團隊就看準這點，會故意在智能合約中留下漏洞，讓自己能把資金或 NFT 抽走拍賣，對市場造成重大損害。
不過由於目前各國政府也沒有相關法規規範，因此遇到跑路的話也只能認賠了事。
抬高價格後並故意清算
比較嚴重問題是有些借貸協議可能會被資本龐大的投資者盯上，
這些投資人透過非主流的 NFT 來左手換右手，藉此抬高 NFT 的地板價，然後再到 NFT 抵押借貸協議裡進行大量的借款而不還錢，讓協議清算不值錢的 NFT。
（不過有許多借貸協議都只接受主流的知名 NFT，因此想左手換右手的話也不是那麼簡單的事情，畢竟當市場其他 NFT 的價格都正常時，也很難只憑 1、2 個高價的 NFT 拉抬整體價格）
估價問題
這個比較不算是 NFT 抵押借貸才有的風險，如何算出抵押品的確切價值一直是整個抵押借貸市場都面臨的難題。
目前 NFT 抵押借貸主要有兩種估價方式：
1. 單純將其視為一般資產
第一種方式是將 NFT 當成類似是畫作一樣的資產，並請幣圈的專業人士，或是用市價來進行定價，也是比較簡單的估價方式。
但是這個方案則會忽略 NFT 的潛在附加功能，無法將每個 NFT 發揮到最大效用，像是有些 NFT 只要持有就能前往用餐（師園鹽酥雞）、或是該 NFT 具有網域名稱的特性…等等，
這些功能都會直接被忽略掉，導致無法確切反應出它的完整價值。
2. 除了本身價值外，還考量它的賦能
除了本身的價格以外，許多 NFT 最重要的就是它的額外賦能。
像是有很多 NFT 在買入後就能夠進入特定社群，與各方高手交流資訊；或者是能享有各種實體優惠（例如能定期領衣服、免費喝酒…等等）。
而有些貸款協議將會接受 NFT 本身的附加價值作為抵押品，可以充分利用到 NFT 的潛在賦能，亦或者也可以將 NFT 再次租賃給第三方或是創造更多的資產流動性來取得豐厚的利潤。
但是這個方案的缺點就是必須花費更多的心力去評估 NFT 的價值，畢竟質化的東西往往最難量化，像是可以進一個群跟 XX 名人聊天到底該值多少錢？
也因此雖然這種方式能較為準確地反映出 NFT 的價值，但媒合期間也會變得更久，導致流動性變差的問題。
NFT 抵押借貸的未來發展
隨著市場興起，NFT 也開始被應用於各種領域，像是虛擬藝術、音樂、GameFi、DAO….等等都可以將之結合，並產生有一定的價值，取代許多傳統產業無法解決的問題。
白話文來說，NFT 能協助把許多傳統上的無形資產具現化，例如公司的治理權、餐廳的用餐權，或是音樂的版權…等等，都能和 NFT 進行綁定。
近來也開始有越來越多人注意到區塊鏈產業，NFT 也逐漸在大眾認知中從 JPG 圖檔，變成實際潛在價值的數位資產，使得市場上有一些 NFT （BAYC、Cryptopunk….）價值水漲船高，
後續也有許多的主流機構開始參與 NFT 產業，像是 A16z 就曾開始宣布要投資 Opensea 跟 Yuga Labs。
這時，NFT 抵押借貸服務的出現無疑為市場增添了更多的可能性。
比如有些高端的鏈遊玩家在獲得高階虛寶後，認為遊戲後續會持續蓬勃，因此想要繼續保有該資產，但手中卻又需要急用資金，這時就可以透過 NFT 抵押借貸來解除燃眉之急。
另外，有些歌手會把自己的音樂版權和 NFT 進行綁定，意味著他們未來也不用賣斷音樂版權就能獲得資金援助，能夠避免未來的版權爭議問題。
（其實這也就像抵押股票借貸一樣，在借貸的同時仍能保有資產所有權）
補充說明一下，不是所有音樂 NFT 都具有版權性質，要發行者特別說購買這個 NFT 後就具有版權的才有這項特性（同時也建議要有相關法律合約背書），例如黃明志的玻璃心儘管有發行 NFT，但音樂版權就還是由他本人持有。
另外，上面提到的情況也是市場成熟後才可能發生的，目前來說仍然只能抵押無聊猿、Cryptopunk 等知名的 NFT，可抵押的項目範圍仍不夠廣泛。
知名的 NFT 抵押借貸項目
NFTfi
NFTfi 是 2020 年所推出的 P2P NFT 抵押借貸平台，也是目前市場上最成熟的平台，它允許 NFT 持有者可以抵押以太坊上的 NFT 來借入資產。
該平台支援 150 種 NFT 的借貸服務，包括知名的 CryptoPunks、Bored Apes、Art Blocks….等等。
Nexo
Nexo 是由三箭投資推出的 NFT 抵押借貸項目，同時也是目前全球最大的中心化借貸平台，最高可以借到 20% 價值的資金。
另外，該平台上沒有特別限制 NFT 的項目，唯一的要求就是抵押的 NFT 市價需達 50 萬美金以上，才有資格進行申請；
雖然門檻很高，但是與去中心化的借貸平台相比，更可以預防在貸款期間被智能合約清算的風險，因此 Nexo 不會因為你的 NFT 在貸款過程中發生價值波動而清算，同時也不用看信用紀錄。
Arcade
Arcade 是建立在以太坊上的 P2P 借貸市場，允許 NFT 持有者可以為協議提供流動性，其目標是致力於成為 NFT 的金融市場，算是比較新型的 NFT 抵押借貸平台。
Drops
Drops DAO 是一個由社區驅動的 DAO 借貸平台，除了 NFT 以外，也支援 DeFi 資產的借貸服務。
平台在今年二月正式上線 NFT 抵押借貸的資金池及 BAYC / CryptoPunks 池，為用戶提供更好的借貸服務；用戶可以提供特定代幣的流動性來獲取回報。
此外，DOP 是 Drops DAO 的治理代幣，除了會用於提高借貸池的委託流動性獎勵（待開發）以外，持有者也能發起議案和投票，決定 Drops DAO 社群的未來。
總結
NFT 抵押借貸除了能讓 NFT 持有者的資金使用效率變好以外，也能讓整個市場的流動性增加，帶來多贏的正向循環。
因此隨著未來 NFT 逐漸蓬勃以後，NFT 抵押借貸市場想必也除了本身價值外，還考量它的額外附加價值會迎來一波榮景，成為 DeFi 領域的下一個爆點。
不過也要注意，目前 NFT 抵押借貸仍是個新興市場，因此雖然獲利高，但風險也相當大。
如果想當抵押人的話，務必確認平台的利率計算方式和自己的還款能力；想當借貸人的話，需要具備 NFT 鑑價能力與一定的市場敏銳度，
當然也能轉變思維，藉由投資平台幣的方式來參與整個市場的發展。
免責聲明： 本篇文章僅為 NFT 抵押借貸的知識分享教學文，所有交易皆存在風險，尤其加密貨幣和相關合約商品屬於波動性高的產品， 請謹慎投資。本文不構成任何開戶建議，請謹慎選擇具有安全監管保障的交易所與券商。
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