所謂的期貨，就是一種「未來合約」，其英文單字 Futures 貼切地表達其含意。
期貨的基礎概念很簡單：買賣雙方透過簽訂契約，在未來以約定價格交付指定數量的產品。
故一般來說，期貨合約上包含三大要素：
- 履行時間（到期日）：約定在哪一天履行交易。
- 約定價格：買方在當天會以何種價格支付。
- 商品數量：賣方在當天會供給多少數量的商品。
舉例來說：「甲方約定在一年後，以 100 萬向乙方購買 100 公斤的小麥」，
這就是一份一年期的期貨合約：
- 履行時間(到期日)：1年後。
- 約定價格：100萬。
- 商品數量：100公斤的小麥。
那麼，為什麼會產生期貨這樣的交易方式？
答案很簡單：
對賣家來說：農家及礦工在生產原物料時，往往會面臨自然環境、不確定因子、競爭對手…等影響，致使商品的價格出現大幅波動。以台灣為例，高麗菜在盛產期（或在新冠肺炎時期）往往會面臨價格崩跌到一顆 10 元的狀況，這時候農民將面臨血本無歸的風險。
對買家來說：如果你是老闆，就會非常在意原物料在供應上、在價格上的穩定性。以港式飲茶老闆為例，如果今年面臨夏天炎熱、荔枝收成不佳、價格上漲的狀況，那就意味楊枝甘露的製作成本上漲。
因此為了解決雙方的問題，當今天買賣雙方簽訂一紙期貨合約，那賣方（如農民）就不用擔心未來價格是否會崩跌，而買方（如餐廳老闆）同時可以不用擔心未來的進貨成本浮動，能保持穩定。
換句話說，期貨除了可以幫助買賣雙方規避未來無法預期的風險以外，同時也可以讓雙方事先確認成本收益，以便進行財務會計。
再舉石油市場為例－－眾所皆知，石油是價格波動劇烈的商品，往往會受到各種因素（黑天鵝、國家政策面）所影響：
對石油生產商來說，如果未來發生黑天鵝事件，將會大幅影響油價，
而對郵輪觀光業者來說，浮動的油價很難估計航運成本，將不利於票價制定上的決策。
因此今天石油生產商和郵輪業者，雙方事先簽訂一份合同，以一個共識價格來進行石油買賣，便是達成雙贏最好的方式，
對這兩間公司來說，在事先清楚公司未來的成本／收益是多少的前提下，也意味著對公司未來的財務狀況有更進一步的了解，
如此一來，公司便能更有效地進行下一步商業決策的規劃，以及資源分配上的調度。
以上，便是早期之所以誕生期貨合約的理由。
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期貨合約的保證金
不過上述的交易方式，其實還隱藏一個缺陷：
由於期貨合約是到履行時間買賣雙方才會進行交易，這之中便暗藏著「違約」的風險－－可能是賣方突然交不出貨來，可能是買方突然不想付款。
為了避免這樣的事情發生，一般在簽訂期貨合約時，買賣雙方都會交出保證金（訂金），並交由第三方見證。如此一來，如果有一方想要違約，那另一方也能獲得相對應的補償。
制定保證金的方式有很多種。
在過去來說，可以是雙方自行協定的金額，也可以是根據過去歷史價格的浮動數據來決定，基本上只要簽訂合約的雙方都認同即可。
舉例來說，如果 100 公斤大豆的的價格，在過去的一年內有 1 萬美金的波動，那雙方便可以協議保證金是 1 萬美元。
如果在持有合約的過程中，波動突然達到 2 萬美金，因為原本的 1 萬美金保證金已不夠賠償，雙方便可以再追加保證金，以保障雙方權益。
這就是保證金在期貨合約中的最初意義：「當一方違約時，另一方便可收回保證金作為補償。」
但以現代來說，保證金的金額已經變成了一個比例值，以台灣期貨交易為例，正常以一口期貨的商品價值（期貨乘數）的 5~15% 作為保證金的額度。
因此你會發現，隨著市場波動，所需要的保證金也是浮動的：當帳戶淨值低於要求的保證金時，期貨商便會通知投資者追加保證金。
要進行期貨交易之前，投資戶需要事先在帳戶內匯入足夠的保證金，才能進行委託下單。
一般而言，期貨保證金有三種形式，並採取每日結算制：
1.原始保證金（最低保證金）
這是投資人在委託下單前，帳戶內需要準備的保證金。
無論做多或做空，如果帳戶保證金額度低於商品所要求的保證金，則無法進行下單。
一般期貨商品的保證金，會設定在其一口期貨價值（期貨乘數）的 5%~15% 左右。
此外要注意的是，當盤中帳戶的風險指標 < 25%時，便會被強制平倉。
所以一般在投資期貨時，通常都會在帳戶內放入（n倍 x 原始保證金）的金額，以避免因市場突然的波動而斷頭。
P.S. 風險指標的計算公式如下：
- A = 權益數 + 未沖銷非垂直價差買方市值 + 未沖銷垂直價差買方市值
- B = 未沖銷非垂直價差賣方市值 + 未沖銷垂直價差賣方市值
- C = 原始保證金 + 未沖銷非垂直價差買方市值 + 未沖銷垂直價差買方市值
- D = 應加收之保證金
- 風險指標 = (A – B) / (C – B + D) * 100%
2.維持保證金
這是當投資人持有期貨的部位後，帳戶內需要維持最低額度的保證金。
如果因為虧損，導致帳戶內的保證金不夠，銀行便會要求投資人追繳保證金。
在期貨市場開盤時，如果發生 風險指標計算 < 25% 的情況（需留意 D = 應加收之保證金），便會被強制平倉。
在期貨市場收盤後，如果在隔日中午 12 點之前，投資人未補足帳戶淨值至原始保證金的額度(也就是風險指標 = 100%)，到時也會被強制平倉。
根據時間的不同，在追繳保證金的手段上又分為盤中追繳與盤後追繳：
(a) 盤中追繳
一般會發生在期貨開盤期間，如果你的帳戶餘額低於規定的維持保證金，期貨商就會發出通知。
需在當日閉市結算前，補足金額到維持保證金程度，並且以當下市價計算。
不過沒有補足也暫時還不會被平倉，除非風險指標 < 25%；而未補足的金額，會在盤後結算之後，銀行期貨商另行發出「盤後追繳」的通知。
(b) 盤後追繳
一般會發生在期貨收盤後，以結算價計算，如果發現帳戶淨值(權益數)低於維持保證金，則會產生盤後追繳 (結算價的計算參考台灣期貨交易所的結算業務)。
當投資人收到盤後追繳的通知後，需在隔日中午 12 點前補足金額至原始保證金的額度(也就是風險指標 = 100%)，否則將會被強制平倉。
3. 結算保證金
這跟投資戶無關，因此投資者不用太在意。
這項保證金，主要是台灣期貨交易所為了避免銀行期貨商違約，而向期貨商所收取的，目的是確保期貨商有能力對客戶與投資人履約。
以下用一個案例，講解在實際交易過程中，保證金的追繳與否該如何計算：
4/1，你買台股指數期貨：當天台股指數收盤價 1,000 點，每點價值 200 元，故期貨總價值200,000；當下期貨商所要求的原始保證金是20,000 元，維持保證金規定是 16,000元。
一旦保證金餘額(原始保證金 – 虧損) < 維持保證金 (也就是 16000) 時，則需要追加保證金。
因此，以下是每天當台股指數變動時，保證金的波動與投資者整體損益的狀況：
期貨合約成為流通的金融衍生商品
現在我們知道，過去期貨合約主要是由買賣雙方制定即可，並且主要用來保障買賣雙方的交易，以避免未知因素造成雙方的損失。
不過隨著人類社會的發展，有些人開始發現，與其讓買賣雙方自由協定，不如發展出一種「定型化契約」－－商品、數量、履行時間皆事先固定好的合約。
如此一來，期貨合約將會變得更加普及，並且更為方便廣泛運用。
當 1848 年芝加哥期貨交易所成立後，作為第三方的擔保角色，於是開始制定各種商品的定型化契約，當時一開始主要以雞蛋、奶油、牛豬、木材為主。
後來則納入各種原物料/產品，把期貨合約拉抬成一種金融衍生商品，讓更多的人能參與到這個期貨市場。
為什麼這樣可以讓更多人參與到期貨市場呢？
因為所謂的定型化合約，便是指遵守固定規範(由芝加哥交易所制定、背書)的合約，同類商品的每一張合約都相同，代表每一張合約也具有相同的價值。
這就跟紙鈔一樣，只要社會能確保每一張紙鈔的價值都一樣，紙鈔便開始具有普遍性跟流通性。
期貨合約亦然，定型化契約造就了普遍性跟流通性，於是成為金融市場上的衍生交易商品。
就像股票市場一樣，期貨也發展出屬於自己的「期貨市場」。
期貨市場常見的金融名詞
單位：期貨以「口」為買賣單位。
商品點數：期貨合約是以點數來計價 (例如，台股期貨現在是11000點)，想成跟股票的股價一樣意思就可以。
期貨乘數：一口的契約價值；以台灣期貨交易所為例，期貨乘數 = 商品點數 x 200 新台幣。
建倉：買入新的期貨合約動作。
持倉：持有期貨合約
轉倉、展期：將期貨的到期日延長。（例如，把五月到期的期貨轉成六月期貨，或其他月份的期貨，而銀行會依照這兩口期貨的價差，額外收費 / 額外退款給你。）
平倉：在期貨到期前將其賣掉，免去交割義務。
交割：當期貨到期時，買賣雙方履行合約義務，如「買家出錢，賣家交貨」。
期貨的種類
由於期貨是合約，因此可以適用於各種商品，主要可以分為商品期貨與金融期貨：
商品期貨（如貴金屬、農產品、原物料…等，作為買賣項目）
一般會以實物交割的形式進行；部份期貨因為難以運送（像幼牛易在運送途中死亡、油船可能在海上突然遭到海盜襲擊），會改以現金交割的方式結算。
- 農產品類：小麥、白米、玉米、棉花、橡膠、巧克力、大豆、家畜….etc
- 金屬類：黃金、白銀、紅銅、鉑金、….etc
- 能源類：原油、汽油、天然氣、二氧化碳排放權….etc
- 其他實體產品期貨
金融期貨（如股票、債券、指數…等，作為買賣項目）
因為大多不牽涉實物，一般以現金交割為主；不過也有實物交割的案例，如於2019年上市的比特幣期貨。
- 股票：亞馬遜股票期貨、蘋果股票期貨、中鋼股票期貨…etc
- 債券（利率期貨）：國債、公司債
- 指數（期指）：日經平均指數、標普500、納斯達克100….etc
- 外匯：EURUSD、USDJPY、AUDUSD…etc
- 虛擬貨幣：比特幣、以太幣、波場幣….etc
- 其他金融產品期貨
以現況來說，真正具有實物交割的期貨已經少之又少，幾乎不到 5%。超過 95% 的期貨，如今都是以現金交割的方式來進行。
而對投資人來說，一般也不會持有期貨合約到最後的交割日，一般都會盡量在交割日前就完成平倉 / 轉倉，以避免被迫履行交割義務。
期貨的重要特性與觀念
在進一步談期貨交易的完整細節之前，有一些重要觀念需要先弄懂：
1.期貨市場是零和遊戲
所謂的「零和遊戲」，是出自於賽局理論，指的是在一場賭博遊戲中，所有參與者贏的錢 = 所有參與者輸的錢；以整體的遊戲來看，全體參與者帶來的總金額不增不減，故稱「零和」。
股票是可以大家一起增值賺錢，是「非零和遊戲/合作賽局」，但期貨不然。
在不考慮期貨交易所的手續費下，期貨是透過透過價差的買賣來獲取利潤，因此當某一方賺錢，必定會有另一方賠錢，且金額相等，而期貨商所扮演的角色，就是在市場上幫忙媒合彼此看不見的買賣雙方。
所以當你在進行期貨交易時，可以想像自己正在跟某一個看不見的對手博弈，最終誰能賺到錢，各憑本事。
舉個最簡單、最容易理解的例子:
- 某個期貨合約規定：交割日時，甲需付出 100 元，乙需付出 1 斤白米
- 交割日那天，1 斤白米的市價為 95 元
- 對甲來說，他虧損 5 元；對乙來說，他賺得 5 元。此乃零和。
2. 期貨市場是槓桿交易
很多人一聽到槓桿交易，往往會覺得風險極高，避之唯恐不及，但這之中其實是有一些誤解。
一般人在日常生活中，都會需要運用到所謂的槓桿操作：
跟銀行貸款買房、買車，就是一種財務槓桿；
在工作上藉助別部門的協助跟資源，共同完成一個大型專案，則是一種資源&人脈的槓桿
因此所謂的槓桿，可以理解成是一種「以小博大」的技巧。
一般懂得運用槓桿操作的人，往往能在人生歷程中獲得更多的協助及資源，成就更多事情。
（關於槓桿操作的思維和精髓，日後有空再詳談）
回到期貨市場上，
由於投資人僅需拿出一定比例的保證金，就可以買賣高出數倍的期貨，因此屬於槓桿交易。
期貨的槓桿交易，雖然能獲得高於數倍的利潤，但同時面臨的虧損風險也會跟著擴大。
有的期貨商，會提供超過 200 倍的槓桿（意即你只要付出 0.5% 的保證金，就可以購買一口期貨），聽起來很美好，不過缺點是只要市場一波動，客戶就會被要求要追加保證金；甚至當波動大一點時，很容易就會觸及到風險指標 < 25% 的條件，被期貨商強制平倉。
期貨的槓桿幅度，是取決於投資人匯入的保證金有多少，舉例來說：
- 一筆價值 100 萬的期貨產品，假設其原始保證金要求是 10 萬元。
- 當你匯入 10 萬元保證金時，槓桿幅度為10倍；
- 當你匯入 50 萬元保證金時，槓桿幅度為2倍；
- 當你匯入 100 萬元保證金時，槓桿幅度為 1 倍，也就是無槓桿。
因此對投資人來說，可以透過匯入的保證金多寡來調整槓桿幅度，並降低相關投資風險。
不過在期貨市場上，已經證實期貨的報價會跌到負值，因此有時會產生出乎意料的意外－－即使匯入 100% 保證金，調整成無槓桿狀態的交易，但投資戶還是會賠光本金，並且倒欠期貨商錢。
最經典的案例，就是 4/20 中國銀行所發生的原油寶事件：
中國銀行所推出的「原油寶」是以 WTI 原油期貨為參照依據，因此當 WTI 原油期貨於 4/20 跌到 -37.63 美元時，原油寶商品跟著崩落，造成投資人即使無使用槓桿（原油寶要求 100% 保證金），卻沒想到賠光本金後，反而竟還倒欠中國銀行 200%～ 300% 的欠款，因此現在中國不少投資人集體對中國銀行提告。
3.期貨的交易成本非常低廉
對投資戶來說，交易成本主要分為手續費跟交易稅：
(1)手續費
對投資戶來說，買賣期貨的手續費一般是要自己和期貨商「談出來」的。
以一口台灣指數期貨為例，單邊手續費大約落在 50~ 60 台幣左右（不同的商品會有不同的手續費）。
除非你的交易量夠大（是大戶），或者過去有交易期貨的經驗，手上握有可以談判的籌碼，否則一般人其實比較難談到最低的手續費。
對期貨商來說，他們也有要付給台灣期貨交易所的手續費，可以視為是期貨商的成本價：
- 交易經手費：期貨商建倉時，需要支付給期貨交易所的手續費，約在 3~15 元
- 結算手續費：期貨商平倉時，需要支付給期貨交易所的手續費，約在 2~10 元
- 交割手續費：期貨商交割時，需要支付給期貨交易所的手續費，約在 2~10 元
如果今天你買賣一口台灣指數期貨（價值約 200 萬台幣），那手續費落在 100~120 元之間是合理的（約十萬分之五）。
如果拿來跟買賣股票的手續費（單邊 0.1425%）相比，股票手續費幾乎是期貨手續費的 28 倍以上，可見差異，
這也是期貨市場，之所以受到傾向頻繁交易跟大額買賣的投資戶、法人、企業所喜愛的原因。
(2)交易稅
根據財政部的資料顯示，各類期貨商品的交易稅如下：
- 股票類期貨：十萬分之二
- 黃金期貨：百萬分之2.5
- 原油期貨：百萬分之五
- 選擇權類：千分之一
給個對照組：股票的交易稅是 0.3%（千分之三），如此便可明白期貨的交易稅有多甜蜜。
期貨交易之手把手完整流程詳解
在期貨市場上，可以允許投資戶進行「做多」和「賣空」的操作：
- 做多：又稱「買入，Long，融資交易」
- 做空：又稱「賣出，Short，融券交易」
做多：預期未來價格會上漲
就是向期貨商買入期貨，並持有的意思。
以期貨為例，當你認為某項產品在未來會漲價，便能事先簽訂一紙「購買該產品的期貨合約」。
舉例來說：
現在小麥市價 100元/公斤，你預期 1 年後會漲到 120元/公斤，
因此你跑到期貨市場上，買入一紙「1 年後以100元/公斤交割小麥」的期貨。
等交割日到的那天，小麥如你所料漲成120元/公斤，你根據期貨只需要付出每公斤 100 元的成本，
如此一來，你瞬間賺到 20元/公斤的價差，期限是一年，也就是年報酬率 20% 的意思。
如果是現金交割的期貨也是一樣的道理。（再說一次：期貨是靠價差獲利的投機商品）
做空：預期未來價格會下跌
就是向期貨商借期貨，並拿到市場上去賣的意思。
因為是借，所以當交割日或平倉發生時，你需以市價買回合約並且還給期貨商，如此才能買賣了平。
當你認為某產品在未來會下跌時，就能先簽訂一紙「賣出該產品的期貨合約」：
舉例來說：
現在小麥市價 100元／公斤，你預期 1 年後會漲到 80元／公斤，
因此你先簽訂一紙「1 年後以100元／公斤交割小麥」的期貨，並且拿到期貨市場上賣給別人。
等交割日到的那天，當小麥跌成80元／公斤時，你仍能根據期貨合約以 100元／公斤出售手上的小麥，如此便賺到價差。
另一個案例－－如果你今天是跟期貨商借期貨，並拿到期貨市場上去賣的話：
你今天以市價 10 元做空一份期貨，意思是你先跟期貨商借合約拿到市場上去賣，並從買家那邊得到 10 元。
等交割日／平倉日到的那一天，期貨商會跟你索取回一份期貨，而現在價格跌到 8 元，因此你用 8 元把期貨買回來還給期貨商。
先賣期貨得到 10 元，之後再以 8 元買回來，一賣一買之間你就賺得 2 元的價差利潤。
這就是為什麼，當你預期市場價格未來會下跌時，可以採取「做空」的操作。
期貨交易的完整流程圖
你如今明白做多跟做空的操作細節，
以下舉一個案例，闡述在期貨市場上的交易過程中，買方跟賣方的帳戶金額和保證金額度，究竟是如何隨著期貨漲跌而變動的：
甲是買方，乙是賣方，兩者在期貨市場上簽訂一張小麥期貨合約：
- 預計在交割日時，以 30,000 元買入 100 公斤的小麥
- 保證金要求是 10 %，因此原始保證金 = 3,000元，而銀行要求的維持保證金 = 2,500元
- 起初，甲乙雙方分別匯入 3000 元到帳戶內，並且完成這筆期貨交易
- 銀行會根據小麥期貨的價格波動，來判斷是否需要追加保證金
下圖會表示在未來三天內（尚未到達交割日），甲乙雙方在帳戶內保證金的變化，以及過程中的盈虧：
此範例由雷司紀 & 刻銘整理，版權所有，轉載必究
當平倉時，銀行會進行結算，並且把最終損益分別還給甲乙雙方。
上述例子最終的「整體損益」（甲賺了 4000 元，乙賠了 4000 元），正好呼應前述期貨是零和遊戲的原因。
此外從案例也可得知，當投資期貨時，最終虧損的錢可能會比原始保證金還多－－乙最初投入 3,000 元，最後卻共損失 4,000 元，倒賠 1000 元。
台灣期貨商開戶與交易時間
如果你要投資期貨，要帶雙證件跟印章，去各大期貨公司臨櫃開立期貨帳戶(不要跑去銀行或證券公司，手續費會差很多)，記得要主動和承辦人員談好期貨交易的手續費，並且開好戶後匯入保證金，即可進行期貨交易。（詳細可見期貨商完整名冊）
以台灣而言，正常期貨的交易時間是 8:45～13:45 (UTC+8)。
至於盤後的交易時間，依照不同的期貨商品，會有不同的規定。
舉例來說，黃金期貨的盤後交易時間為17:25～隔天5:00，台指期是15:00～隔天5:00。
期貨交易所的功能
各國的期貨交易所，主要是提供期貨商期貨的機構，一般在當地的監管機構認可之下成立，可以說是在期貨市場中，扮演了最上游、源頭的角色。
全球知名的期貨交易所，有美國的芝加哥期貨交易所、紐約商品期貨交易所；英國的倫敦國際金融期貨及選擇權交易所；而台灣則是台灣期貨交易所。
一般跟期貨交易所對接的是期貨商，而對投資戶來說，要透過在期貨商開立戶頭才能進行買賣。
以下整理把期貨交易所存在的目的跟必要性，對於完整理解期貨交易的細節會有所幫助：
- 主要提供專門的期貨交易市場，杜絕地下黑市。
- 提供定型化期貨合約，使市場交易效率提升。
- 制定期貨的交易章程、規範，並負有監管責任；同時也會擔任仲裁者，調解交易糾紛。
- 公開市場訊息，即時更新期貨價格（台灣是每5秒更新一次價格），使交易資訊平等。
- 承擔現金交割期貨中的對家（若你是買方，交易所就是賣方；反之亦然）。
- 降低期貨的違約風險（由於台灣本土只有現金交割的期貨能買賣，因此都是由期貨交易所擔任對家。若像國外涉及實物交割的期貨，則會是買賣雙方彼此為對家，交易所此時便擔任確認貨品與款項的中間人）。
- 涉及實物交割時，擔任確認貨品與收款的中間人，確保買賣雙方都能履行義務。（在涉及實物交割時，賣方必須將產品送至交易所指定的倉庫，讓交易所確認數量與品質皆無問題；而買方則必須將款項給交易所後，才能拿到產品的提貨單）
總結
這篇文章完整介紹期貨的基本觀念，以及期貨交易上的各種細節，
對於想要進入期貨市場的投資人而言，建議可以先看過一遍，你會更清楚自己所投資的東西是什麼。
有時候會和期貨一起拿來比較的另一個金融衍生合約商品，被稱為「差價合約(CFDs)」，
對台灣的投資人來說，可能對差價合約不是太熟悉，若有興趣可以看這篇文章：
免責聲明： 本文不含任何投資建議，且所有交易皆存在風險，CFD(差價合約產品) 涉及高槓桿和高風險；虧損可能超過您的投資金額，請謹慎投資。本文不構成任何開戶建議，請謹慎選擇具有安全監管保障的券商平台。
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Last Updated on 2022-11-30 by 刻銘
