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Home 美股投資入門 投資商品知識

美國存託憑證 ADR 運作模式詳解,海外投資獲利如何報稅?

美國存託憑證 ADR 運作模式詳解

by刻銘
2022-11-30
in 投資商品知識
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美國存託憑證 ADR 運作模式詳解,海外投資獲利如何報稅?
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有在投資美股的朋友,應該常常聽到 ADR 這個名詞,

對台灣人而言,最知名的莫過於台積電 ADR ( TSM ),

但究竟 ADR 是什麼東西,多數人或許一知半解。

因此本篇文章將會介紹 ADR 的定義、運作模式、優缺點等等,解 ADR 這個金融商品的細節。

目錄

  • 一、前言
  • 二、存託憑證(DR)的運作模式
  • 三、存託憑證(DR)換算比例與折溢價問題
  • 四、台灣企業發行 ADR 的基本資訊
  • 五、美國存託憑證 ADR 的類別
  • 六、存託憑證( DR )的優點
  • 七、存託憑證(DR) 對企業的缺點
  • 八、如何投資存託憑證(DR)?
  • 九、稅務問題(海外所得如何申報)

一、前言

美國存託憑證( ADR )是在 1927 年由摩根大通(JPMorgan Chase)所發明的。

由於當時英國禁止國內企業在海外上市,而美國本身也禁止投資者投資國外股票,因此摩根大通為了讓美國投資人能購買英國股票,好從中賺取手續費,便透過「信託」的方式發明了美國存託憑證( ADR )。

美國存託憑證的原文名稱為:American Depositary Receipt,簡稱 ADR,主要用途便是能夠讓海外企業的股票在美國上市,以供投資人買賣。

其實除了美國之外,台灣、歐洲等其他地區也有類似制度:

  • 美國存託憑證(American Depositary Receipt,ADR):可讓國外企業在美國上市交易,以美元計價
  • 臺灣存託憑證(Taiwan Depositary Receipt,TDR):可讓國外企業在台灣上市交易,以台幣計價
  • 香港存託憑證(Hong Kong Depositary Receipt,HDR):可讓國外企業在香港上市交易,以港幣計價
  • 歐洲存託憑證(European Depositary Receipt,EDR):可讓國外企業在歐洲上市交易,以歐元計價
  • 全球存託憑證(Global Depositary Receipt , GDR):可讓國外企業在全球上市交易,通常以美元計價

二、存託憑證(DR)的運作模式

當企業要發行存託憑證時,會委託當地的機構(通常是銀行業者)來協助上市,

同時,企業也會被要求寄放所賣的同等股票數量於保管銀行當中(保管銀行和委託機構未必相同),所以不會出現一股多賣的情況。

舉例來說,如果企業想要藉由 ADR 在美國上市 10 萬股的股票,那麼該企業就必須放 10 萬股在保管銀行中。

此外,企業必須是已經上市過的公司,才能發行存託憑證,不能透過發行存託憑證的方式來進行首次公開募股( IPO )。

而這種存託憑證只是一種持有股票的證明,並不是實際持有股票,但仍能享有正常的股東權利,如果公司有配息的話也能領到股息。

另外要注意的是,存託憑證可以因為企業或委託機構想中止而停止發行,這時投資人就會被要求強制平倉,或轉換成其他的外國普通股。


三、存託憑證(DR)換算比例與折溢價問題

由於各國股票交易制度不同,因此有時候使用存託憑證時會出現比例換算的問題,像是 1 ADR 的台積電是 5 股的台積電股票、1 ADR 的中華電信則是 10 股的中華電信股票。

除此之外,存託憑證也會有折溢價的問題。

舉例來說,如果今天 1 股台積電是 500 元(單位:台幣),那麼 1 ADR 的台積電價格就該是 2,500 元(5*500=2,500,單位:台幣);

此時如果 1 ADR 的價格高於 2,500 元台幣,就稱為溢價,若低於 2,500 元台幣就稱之為折價。

出現折溢價的原因有以下幾點:

  1. 匯率問題:ADR 是用美元計價,因此在換算上會出現價差,當美元上漲時就容易出現溢價,下跌時則容易折價;其他存託憑證也會發生相同的情況
  2. 各國投資人想法差異:台灣和美國投資者對企業的評估未必會完全一致,可能台灣認為的理想價格在 100 元,但美國投資者認為在 105 元,此時就會出現價差
  3. 各國股市情況不同:如果今天台股市場平平,但美股市場卻迎來一大波牛市或熊市,自然會使得 ADR 的價格過度上漲或下跌

這時可能會有人想,既然會有價差,那能不能透過將存託憑證換成實股,或把實股換成存託憑證來進行套利?

事實上,這有相當的難度,因為兩者在轉換上都有相當繁複的程序,以下將用台積電的 ADR 為說明案例。


1. ADR 轉實股的流程

  1. ADR 持有人填寫完申請資料後,需劃撥通知給台積電 ADR 的委託機構(紐約的花旗銀行)
  2. 銀行檢查資料無誤後,將會把轉換書寄給台積電 ADR 在台灣的保管銀行(台灣花旗銀行)進行轉換
  3. 保管銀行將普通股劃撥到 ADR 持有者的 ADR 帳戶中,此時投資人才能賣出套利

因為存託憑證本身就是實股的持有證明,因此換成實股的規範較少,不過也能看出手續略為複雜,可能會導致在處理手續的期間就錯過了套利機會。

同時,投資者在轉換時也必須注意匯率與相關手續費用。


2. 實股轉 ADR 的流程

  1. 普通股股東需填寫申請書向台積電董事會申請發行新的 ADR
  2. 公司董事會依據該公司的 ADR 轉換辦法,審查申請人的資格,核准通過後會送交證期會申請發行
  3. 證期會核准後送交中央銀行審核
  4. 中央銀行審核無誤後,將申請案轉回證期會做最後批准
  5. 台積電的承銷商(紐約花旗銀行)會向紐約證交所申請 ADR 發行。

除了流程比 ADR 轉實股更麻煩以外,台積電也規定若想將實股轉換成 ADR 的話,就必須持有該股票滿一年以上,並且股數得佔總股數的 0.02% 以上。

目前台積電市值約為 12.55 兆台幣,0.02% 也就是約 25.1 億元,意味著投資者必須投資 25.1 億元購買台積電股票,並且需持有這些股數一年以上,才能進行套利轉換。

不但不符合經濟效益,風險也相當地高(畢竟誰也不能保證一年後 ADR會有大幅度溢價)。

因此對一般投資者來說,很難透過將實股轉換成 ADR 來套利。


四、台灣企業發行 ADR 的基本資訊

以下是台灣目前有在證券交易所中登記發行 ADR 的企業:

資料來源:台灣證券交易所:國內上市公司發行海外存託憑證彙總表(截止至 2020 11/1)

也可以在《台灣證券交易所:國內上市公司發行海外存託憑證彙總表》中找到在其他國家上市的台灣企業。

例如宏碁有在英國倫敦發行 EDR;華碩則在法國盧森堡發行 EDR。


五、美國存託憑證 ADR 的類別

美國存託憑證(ADR)能分成參與型( Sponsored )與非參與型( Unsponsored ):

1. 參與型 ADR ( Sponsored ADR )

參與型的 ADR 代表原本的股票發行公司和委託機構之間簽有契約,表示股票發行公司需對投資者負責,並負擔發行時的相關行政費用,投資人也會定期收到財務公報,保障比非參與型來得高。

而參與型 ADR 又能分為四種類型:


備註:

  • OTC 是由 SEC 監督的場外電子版交易,全文是 Over-The-Counter Bulletin Board,透過 OTC 上市的企業有義務接露財務資訊
  • 粉紅單( Pink Sheet )則是美國股市的場外交易,又分為 OTCQX、OTCQB、當前訊息、有限訊息、不提供訊息、買者自負等個層級
  • Portal 是指由納斯達克經營的未註冊證券交易市場

例如松下電子 Panasonic 的 PCRFY 股票,就是屬於參與型的第一級存託憑證 ADR,能在美國場外電子版 (OTC) 進行交易。

  • 投資 PCRFY 還 PCRFF?松下 Panasonic 美股 ADR 差異

2. 非參與型 ADR ( Unsponsored ADR )

由美國境內銀行自己前往海外購買企業股票後,自行在美國境內販賣,原先的股票發行公司只需要提交無異議文件即可,不需對投資人負責,也不用負擔相關上市費用。

簡而言之,非參與型 ADR 就是銀行自己去海外購買股票,然後再拿這些股票販售給投資人,原先公司只需表明允許這種行為即可,無需負任何相關責任,也沒有向美國投資人公布財務資訊的義務。

非參與型 ADR 通常是由投資機構、企業來投資,一般投資者比較少有機會碰到這類股票,因此除了相關資訊較少外,每日成交量也較低。

例如松下電子 Panasonic 的 PCRFF 股票,就是屬於非參與型的 ADR。 

近年來,美國為了保障消費者權益,使得這類非參與型 ADR 的數量逐漸減少。


六、存託憑證( DR )的優點

對企業而言

1. 能募得海外資金

企業發行存託憑證可以獲得來自其他國家投資者的資金,對於未來發展與拓展市場都有極佳的幫助。


2. 募資彈性大

企業在發行存託憑證時,可選擇發行新股作為存託憑證、現金增資,或將已發行的股票轉為存託憑證;

同時可以決定是公開募資或者私募,也能根據需求額外追加發行額度(向委託機構申請增發)。


3. 增加全球知名度

對於投資者而言,能透過存託憑證上市的股票都經過自己國家的審核,具有相當的安全性,

尤其是美國的審核制度相當嚴苛,因此能順利發行 ADR 的企業都代表它們體質健全,投資人也會對它們抱有信心;

與此同時,企業也能透過發行存託憑證來讓更多人認識自己,當未來在該國發行相關證券時(例如新股、債券)也能因此吸引較多人購買。


對投資者而言

1. 克服海外交易限制

最一開始存託憑證的目的就是打破海外交易限制,因此投資人能夠盡情地購買有興趣的外國投資標的。


2. 分散風險

投資人能藉由投資海外股票來達到分散風險的效果,能有效避免國內市場動盪所帶來的風險。

假設今天美國境內爆發動亂,那麼美股就可能迎來一波下跌潮,但由於暴動只在美國境內發生,對於投資台積電 ADR 的投資者來說,造成的影響較小。(因為台灣不一定會受到影響)


3. 避免各國交易制度差異

存託憑證能有效避免各國股票交易制度的差異(像是開市時間、交易方式、股利發放制度…等等),讓投資者能用熟悉的投資方式來購買海外股票。

舉例來說,台股規定都是以 1 張( 1,000 股)為買賣單位,但這樣的金額對於一般人來說有時過於昂貴;

而美國則習慣以 1 股為交易單位,因此 ADR 就是以 1~20 股為買賣單位,方便美國投資者能夠進場。

同時,存託憑證交易時都是使用上市國的貨幣(例如 ADR 就是使用美元、TDR 就是使用台幣),也能免去投資海外股票時的換匯損失。


4. 預測股價

以 ADR 為例,由於美國開市時台灣正好是晚上,因此多少可以藉由開市以及收盤結果來預測明天台股的情勢。

不過要注意的是,這只是一種參考依據,實際結果未必會依照預測結果發展。

舉例來說,並非是 ADR 今晚在美國漲 5 % ,就代表明天這檔台股也會跟著漲 5 %,漲多漲少,甚至下跌都是有可能的。

再者,在美股收盤到台股開市時,中間仍有 3.5 ~ 4.5 小時的空檔(依照夏令冬令時間有所差異),而期間也可能會發生一些突發事件影響到公司的股價。


七、存託憑證(DR) 對企業的缺點

1. 發行成本較高

在海外發行時有審定時間,以 ADR 為例,審定時間長達 10 ~14 週(私募是 16 天),同時委託機構也會抽成,成本比在自身國家上市來得高。


2. 資金不能隨意調回國內

海外的存託憑證會吸引到龐大的資金,各國央行為了避免龐大金額回流對匯率造成影響,會規定企業在發行時得說明資金用途,而企業在匯回資金時也需獲得國內央行機構的允許。

此外,由於存託憑證是以當地的貨幣計算,因此在匯回本國時有可能造成匯差損失。


3. 股本增加,導致股價下跌

企業有時會透過發行新股作為存託憑證在其他國家上市,如此一來會使得發行的股本數增加,導致股價下跌。

不過若是經營體質正常的企業,只要經營得當,就能利用募得的資金獲得更好的績效與發展,使股價恢復水平,甚至比以往更高。


八、如何投資存託憑證(DR)?

1. 複委託

台灣的證券商幾乎都有提供複委託的服務,只要開戶後即可購買存託憑證。

不過複委託的手續費較高,每次約是交易金額的 0.25 ~ 1 %(依券商、購買標的會有所不同),一進一出就大概是 0.5 ~ 2 % 左右,因此複委託不適合進行頻繁買賣,容易被手續費蠶食獲利。

同時要注意的是,購買存託憑證時,需注意當地的開市時間,例如美股的夏令( 4~10 月)開市時間是 21:30 ~ 4:00,冬令時間( 11 ~ 3 月)則是 22:30~5:00;同時也會以該國的貨幣做為計價基準。


2. 海外券商平台

可以透過 IB 盈透、Firstrade、IG Market、eToro、OANDA 等海外券商進行購買,這些券商手續費低廉,而且使用方便(能夠下載 APP 並在手機上就完成交易)。

不過要注意的是,平台有跑路的風險,因此務必選擇規模大、經營久,且有監管機構認可的知名平台。而上面提到的平台都已行之有年,且有取得四大監管機構認可,可以放心使用。

此外,這些海外券商也不一定有提供你所想購買的標的,必須它們有上架該檔存託憑證時你才能買的到,同時也要注意買到的是實股或是差價合約。

不過台灣金管會目前並不認定這些海外券商為合法,不過投資者使用的話也不會因此觸法,只是當平台出事時投資人必須自己負責,政府不會出手幫忙。

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(備註:TDR 可以直接在台灣股市進行買賣,無須使用複委託或海外券商)


九、稅務問題(海外所得如何申報)

台灣人購買 TDR 時需支付千分之一的證券交易稅,而買賣 TDR 的價差獲利為證券交易所得稅,不過該稅目前停徵,因此無須繳納。

  • 中國信託法人信託部:TDR Q & A

在投資海外的存託憑證時,必須考量該國稅制,通常會對股息課徵 15~20% 的稅收,實際稅務會因各國而異,像是智利、瑞士就會課徵 35% 的股息預扣稅。

台灣人購買海外存託憑證的獲利(包含股利、價差獲利)被歸為海外所得,而台灣的海外所得規範是:

每年海外所得超過 100 萬者,需主動申報並計入基本所得額,但只要基本所得額沒超過 670 萬,就不需要繳稅;

基本所得額超過 670 萬以上者,超過 670 萬的部分需額外課徵 20% 的稅。

(詳情可參考:財政部賦稅署的個人海外所得課徵基本稅額摘要)


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Last Updated on 2022-11-30 by 刻銘

Tags: ADREDRGDRTDR存託憑證存託憑證差異存託憑證換算海外上市海外所得稅海外投資稅務美股投資金融知識
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