恐慌指數 VIX 指數的計算方式以及相關產品介紹是本文重點，我會詳盡講解 VIX 的歷史、操作以及可能帶來的風險，讓新手可以透過一篇文章就了解 VIX 的內涵。
恐慌指數 VIX 計算方式
1987 年黑色星期一的股災過後，紐約證交所開始引入「熔斷機制」，穩定市場信心和保障投資人的權益，人們也開始意識到股市未來的波動性有多麼重要。
五年後， 1993 年芝加哥選擇權交易所 (CBOE) 推出了 VIX 指數 (Volatility Index)，主要衡量標普 500 指數在未來 30 天內的年化波動率。(Volatility 代表波動性，也就是易變、不穩定的意思)
由於標普 500 指數幾乎能代表美國整體股市的走向，因此 VIX 指數也可以說是在預測美國股市的未來波動。
當 VIX 指數越高時，主要代表美股未來的波動性越大。
對投資人來說，則會因此感到恐慌不安，因此 VIX 指數又被稱「恐慌指數 (恐懼指數)」。
VIX 指數主要是從標普 500 指數選擇權價格加權後所算出，由於公式相當複雜，請直接參考 VIX 的簡易計算講解。
對投資人來說，只需要記住兩件事：
- 計算的依據並不是標普 500 指數的「股價」，而是其「選擇權價格」。
- 計算公式不用太在意，投資人只需留意芝加哥選擇權交易所公布的 VIX 數值即可。
VIX 指數該怎麼看
VIX 指數主要代表「美股未來 30 天內的預期年化波動率」。
其所呈現的資訊，主要是標普 500 的「波動幅度(波動率)」(物理上稱為振幅)，而非告訴你美股將會漲還是跌－－舉例來說，當波動率大的時候，有可能是股價一飛沖天、或一落千丈、或劇烈上上下下的情況－－因此許多人認為「 VIX 和股市是負相關」的觀念是錯誤的。
當然，如果我們綜觀歷史，就會發現當股市發生劇烈波動時 (恐慌指數 VIX 很高)，多數是以「股市大跌」的為主，如金融海嘯、新冠肺炎疫情造成的 3 月熔斷…等等。
相較之下，股市一飛衝天的情況較為罕見。即便呈現牛市的狀態，也主要是緩慢上漲的態勢居多，因此 VIX 就不會太高。
這也是為什麼，很多人會有「恐慌指數 VIX 上漲，股市必定下跌；股市上漲，VIX 必定下跌」的錯覺。
除此之外需要注意的一點：「股市下跌的幅度，不一定和 VIX 指數的漲幅一樣」
舉例來說，假設今天遭遇到黑天鵝事件，導致股市大跌 40%，不過 VIX 卻可能從原本的 20 飆升到 40，漲勢高達 100%，兩者的漲跌幅度 (40% 與 100%) 是不相同的。
從 VIX 指數推估週期(月/日)波動率
根據標普 500 發行公司的解釋：「當今天的恐慌指數 VIX 為 10，就代表未來 30 天內標普 500 指數的『年化波動率』將在 ±10% 以內 (漲跌在 10% 以內)，信心水準為 68% (一個標準差)。」
那麼如果我想知道「30 天內的總波動率是多少？」該如何計算呢？
答案很簡單：「將 VIX 指數除以 √12 （根號12），就能直接得到標普 500 的月波動率！」
以 VIX 指數 10 為例，標普 500 的月波動率就是 10% / √12 = 2.89%！
白話文來說，未來 30 天內標普 500 指數的波動區間，將會在 ±2.89% 之間(預期漲跌在 2.89% 之間)，信心水準為 68 %。
要算日波動率也可以，直接把 VIX 除以 √252 即可！(之所以不是除以 √365 ，是因為每年六日、國定假日美股市場都不會開盤，所以一年的開盤時間只有 252 天)
至於有人會好奇：「為什麼除以『根號週期』就可以得出預期月/日波動率？」
其數學證明與答案已附在下面連結了：
VIX 指數高低所反應的市場情緒
VIX 指數的信心水準僅有 68% ，因此未必能準確反應市場走向，
但它在市場上依然是很重要的指標，不少投資人都拿來當作參考，最大的原因就是它同時能反應「投資人的情緒」。
一般來說，VIX 指數的範圍區間，分別代表不同的「投資情緒」：
- VIX < 15：股市波動性過低，投資人可能陷於過度樂觀之中，股價可能因此被高估
- 15 <= VIX <= 30：股市波動性處於合理範圍，市場較無壓力，投資人會傾向願意投資
- VIX > 30：股市未來波動性大，投資人開始恐慌，不少人開始拒絕投資
- VIX > 40：投資人陷入非理性恐慌，絕大多數的人開始拒絕投資，導致市場波動性極大，股市開始崩盤
VIX 指數金融衍生商品
VIX 指數推出至今已近 30 年，已經產生出不少金融衍生商品，讓人可以下單投資：
- VIX 指數期貨合約 (Volatility Index Futures)：2004 年推出
- 方差期貨(Variance Futures)：2004 年推出，追蹤三個月的標普 500 指數的現實方差(Realized Variance)
- VIX 指數期權：於 2006 年推出
- VIX 期貨型 ETF：2006 年時：開始有 ETF 以 VIX 為追蹤標的，但多為期貨型 ETF，具有到期日與轉倉成本
- VVIX 指數：用於預測 VIX 的波動(
我預測你的預測)，2012 年由芝加哥選擇權交易所(CBOE)推出 - 富邦 VIX ETF：屬於期貨型 ETF
雖然有多元種類的投資商品，但我一般並不建議把 VIX 相關產品作為主要投資標的。
因為它本質上是在預測「股市的未來波動」，事實上大多數人連「股市未來會漲還是會跌？」這件事都預測不到了，更枉論去預測「股市波動性」這件事。
況且以長期來看，股市處於波動性小(穩定)的情況居多，只有少數金融危機、黑天鵝事件發生時才會有所波動。
更重要的一點，由於 VIX 指數相關的投資產品多半都是期貨 (就連 ETF 也多半是期貨型 ETF)，除了具有轉倉成本，還有到倉日的風險，因此很難透過長期持有來獲利，只能做短期當沖的操作。
而且無論在國內還國外，與 VIX 指數相關的產品都在短短數年內崩盤，並不是一個很穩定的商品。
以台灣的富邦 VIX 為例，在 2016 年剛推出時價值 20 元，但之後便一路下跌至 5 元；即使是 2020 年 3 月股市熔斷的行情，也僅僅回升到 11 元左右，並在維持不到半年後，就又跌回 5 元的水平：
因此如果真的想投資，不建議透過「中長期投資」的觀點來做，而是如果你預期未來股市短期內的波動性會很大(如美國總統選舉)，那進行「短期投資」的策略來避險就還不錯，甚至搭配槓鈴策略中的「正凸性效應」會更好。
另外需要注意的是， VIX 指數預測的是「未來」波動率，因此如果你是在股市已經大跌後才進場，有可能已經來不及了。
對一般投資人來說，VIX 的操作門檻依然較高，且多數是期貨型商品，
因此如果你對自己沒信心的話，可以不需要將 VIX 相關產品納入投資組合中，
市場上還有很多投資商品，不需要看別人都在投資 VIX，就逼自己也一定要做。
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結語
本文介紹了 VIX 的正確觀念，以及如何反應投資人的情緒。
整理重點摘要如下，再帶大家回顧一下：
- VIX 指數是用於衡量未來 30 天內標普 500 的年化波動率，其信心水準為 68%
- VIX 指數衡量的只是波動率，上漲或下跌皆有可能，只是下跌的情況佔了絕大多數，導致一般會誤以為它和美股呈現負相關
- VIX 指數能間接反應出投資人當下對股市的態度是恐慌或樂觀
- VIX 指數相關產品不適合長期投資，比較建議短期投資套利/避險，但對多數人來說投資門檻較高
- VIX 指數只是眾多金融理財商品中的一項，若覺得太難太複雜就不要投資，市場上還有很多商品
【免責聲明】 本文僅為 VIX 指數的內容分享，無任何投資建議。所有投資交易皆存在風險。本文不構成任何開戶建議，請謹慎選擇具有安全監管保障的投資平台。
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Last Updated on 2022-11-30 by 刻銘
