恐慌指數 VIX 指數的計算方式以及相關產品介紹是本文重點,我會詳盡講解 VIX 的歷史、操作以及可能帶來的風險,讓新手可以透過一篇文章就了解 VIX 的內涵。
目錄
恐慌指數 VIX 計算方式
1987 年黑色星期一的股災過後,紐約證交所開始引入「熔斷機制」,穩定市場信心和保障投資人的權益,人們也開始意識到股市未來的波動性有多麼重要。
五年後, 1993 年芝加哥選擇權交易所 (CBOE) 推出了 VIX 指數 (Volatility Index),主要衡量標普 500 指數在未來 30 天內的年化波動率。(Volatility 代表波動性,也就是易變、不穩定的意思)
由於標普 500 指數幾乎能代表美國整體股市的走向,因此 VIX 指數也可以說是在預測美國股市的未來波動。
當 VIX 指數越高時,主要代表美股未來的波動性越大。
對投資人來說,則會因此感到恐慌不安,因此 VIX 指數又被稱「恐慌指數 (恐懼指數)」。
VIX 指數主要是從標普 500 指數選擇權價格加權後所算出,由於公式相當複雜,請直接參考 VIX 的簡易計算講解。
對投資人來說,只需要記住兩件事:
- 計算的依據並不是標普 500 指數的「股價」,而是其「選擇權價格」。
- 計算公式不用太在意,投資人只需留意芝加哥選擇權交易所公布的 VIX 數值即可。
VIX 指數該怎麼看
VIX 指數主要代表「美股未來 30 天內的預期年化波動率」。
其所呈現的資訊,主要是標普 500 的「波動幅度(波動率)」(物理上稱為振幅),而非告訴你美股將會漲還是跌--舉例來說,當波動率大的時候,有可能是股價一飛沖天、或一落千丈、或劇烈上上下下的情況--因此許多人認為「 VIX 和股市是負相關」的觀念是錯誤的。
當然,如果我們綜觀歷史,就會發現當股市發生劇烈波動時 (恐慌指數 VIX 很高),多數是以「股市大跌」的為主,如金融海嘯、新冠肺炎疫情造成的 3 月熔斷…等等。
相較之下,股市一飛衝天的情況較為罕見。即便呈現牛市的狀態,也主要是緩慢上漲的態勢居多,因此 VIX 就不會太高。
這也是為什麼,很多人會有「恐慌指數 VIX 上漲,股市必定下跌;股市上漲,VIX 必定下跌」的錯覺。
除此之外需要注意的一點:「股市下跌的幅度,不一定和 VIX 指數的漲幅一樣」
舉例來說,假設今天遭遇到黑天鵝事件,導致股市大跌 40%,不過 VIX 卻可能從原本的 20 飆升到 40,漲勢高達 100%,兩者的漲跌幅度 (40% 與 100%) 是不相同的。
從 VIX 指數推估週期(月/日)波動率
根據標普 500 發行公司的解釋:「當今天的恐慌指數 VIX 為 10,就代表未來 30 天內標普 500 指數的『年化波動率』將在 ±10% 以內 (漲跌在 10% 以內),信心水準為 68% (一個標準差)。」
那麼如果我想知道「30 天內的總波動率是多少?」該如何計算呢?
答案很簡單:「將 VIX 指數除以 √12 (根號12),就能直接得到標普 500 的月波動率!」
以 VIX 指數 10 為例,標普 500 的月波動率就是 10% / √12 = 2.89%!
白話文來說,未來 30 天內標普 500 指數的波動區間,將會在 ±2.89% 之間(預期漲跌在 2.89% 之間),信心水準為 68 %。
要算日波動率也可以,直接把 VIX 除以 √252 即可!(之所以不是除以 √365 ,是因為每年六日、國定假日美股市場都不會開盤,所以一年的開盤時間只有 252 天)
至於有人會好奇:「為什麼除以『根號週期』就可以得出預期月/日波動率?」
其數學證明與答案已附在下面連結了:

VIX 指數高低所反應的市場情緒
VIX 指數的信心水準僅有 68% ,因此未必能準確反應市場走向,
但它在市場上依然是很重要的指標,不少投資人都拿來當作參考,最大的原因就是它同時能反應「投資人的情緒」。
一般來說,VIX 指數的範圍區間,分別代表不同的「投資情緒」:
- VIX < 15:股市波動性過低,投資人可能陷於過度樂觀之中,股價可能因此被高估
- 15 <= VIX <= 30:股市波動性處於合理範圍,市場較無壓力,投資人會傾向願意投資
- VIX > 30:股市未來波動性大,投資人開始恐慌,不少人開始拒絕投資
- VIX > 40:投資人陷入非理性恐慌,絕大多數的人開始拒絕投資,導致市場波動性極大,股市開始崩盤
VIX 指數金融衍生商品
VIX 指數推出至今已近 30 年,已經產生出不少金融衍生商品,讓人可以下單投資:
- VIX 指數期貨合約 (Volatility Index Futures):2004 年推出
- 方差期貨(Variance Futures):2004 年推出,追蹤三個月的標普 500 指數的現實方差(Realized Variance)
- VIX 指數期權:於 2006 年推出
- VIX 期貨型 ETF:2006 年時:開始有 ETF 以 VIX 為追蹤標的,但多為期貨型 ETF,具有到期日與轉倉成本
- VVIX 指數:用於預測 VIX 的波動(
我預測你的預測),2012 年由芝加哥選擇權交易所(CBOE)推出 - 富邦 VIX ETF:屬於期貨型 ETF
雖然有多元種類的投資商品,但我一般並不建議把 VIX 相關產品作為主要投資標的。
因為它本質上是在預測「股市的未來波動」,事實上大多數人連「股市未來會漲還是會跌?」這件事都預測不到了,更枉論去預測「股市波動性」這件事。
況且以長期來看,股市處於波動性小(穩定)的情況居多,只有少數金融危機、黑天鵝事件發生時才會有所波動。
更重要的一點,由於 VIX 指數相關的投資產品多半都是期貨 (就連 ETF 也多半是期貨型 ETF),除了具有轉倉成本,還有到倉日的風險,因此很難透過長期持有來獲利,只能做短期當沖的操作。
而且無論在國內還國外,與 VIX 指數相關的產品都在短短數年內崩盤,並不是一個很穩定的商品。
以台灣的富邦 VIX 為例,在 2016 年剛推出時價值 20 元,但之後便一路下跌至 5 元;即使是 2020 年 3 月股市熔斷的行情,也僅僅回升到 11 元左右,並在維持不到半年後,就又跌回 5 元的水平:

因此如果真的想投資,不建議透過「中長期投資」的觀點來做,而是如果你預期未來股市短期內的波動性會很大(如美國總統選舉),那進行「短期投資」的策略來避險就還不錯,甚至搭配槓鈴策略中的「正凸性效應」會更好。
另外需要注意的是, VIX 指數預測的是「未來」波動率,因此如果你是在股市已經大跌後才進場,有可能已經來不及了。
對一般投資人來說,VIX 的操作門檻依然較高,且多數是期貨型商品,
因此如果你對自己沒信心的話,可以不需要將 VIX 相關產品納入投資組合中,
市場上還有很多投資商品,不需要看別人都在投資 VIX,就逼自己也一定要做。
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結語
本文介紹了 VIX 的正確觀念,以及如何反應投資人的情緒。
整理重點摘要如下,再帶大家回顧一下:
- VIX 指數是用於衡量未來 30 天內標普 500 的年化波動率,其信心水準為 68%
- VIX 指數衡量的只是波動率,上漲或下跌皆有可能,只是下跌的情況佔了絕大多數,導致一般會誤以為它和美股呈現負相關
- VIX 指數能間接反應出投資人當下對股市的態度是恐慌或樂觀
- VIX 指數相關產品不適合長期投資,比較建議短期投資套利/避險,但對多數人來說投資門檻較高
- VIX 指數只是眾多金融理財商品中的一項,若覺得太難太複雜就不要投資,市場上還有很多商品
【免責聲明】 本文僅為 VIX 指數的內容分享,無任何投資建議。所有投資交易皆存在風險。本文不構成任何開戶建議,請謹慎選擇具有安全監管保障的投資平台。
如何開戶投資 VIX?
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