幣安歐式選擇權｜美式跟歐式差別在哪？

Binance 幣安交易所最近推出了「歐式選擇權」的產品，進一步完善了比特幣的衍生商品，讓投資者又多了一個選擇。由於選擇權的內容較為複雜，本文會先教學選擇權的基本概念，下一篇會再進一步教大家如何在幣安上使用歐式選擇權。

術語	解釋
標的資產	選擇權合約約定買/賣的商品，BTC 選擇權標的資產為 BTC
行權時間	到期時間，到時候買方會決定是否行使選擇權
行權價格	履約價格，選擇權合約上規定的買賣價格
行權數量	也就是你持有的選擇權張數
期權方向	看漲期權(買權) 或看跌期權(賣權)
歐式期權	到了行權時間，買方才可選擇是否執行權利
美式期權	行權時間之前的任意時間，買方均可選擇執行權利
權利金/期權費	即買方買入選擇權花費的金額
行權	買方執行合約權利的過程

幣安歐式選擇權教學：什麼是選擇權？美式跟歐式的差別是甚麼？

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什麼是選擇權(option)？

選擇權，顧名思義就是持有者擁有「選擇的權利」，

據說選擇權起源於 17 世紀的鬱金香狂熱，當時的交易模式演變為現在期貨與選擇權的，不過直到 20 世紀，美國才成立相關的交易中心(芝加哥期權交易所)。

由於選擇權買賣的標的資產通常都是期貨，因此又稱之為「期權」。

選擇權其實和期貨與合約交易很像，都是約定在未來每一個日期以特定價格交割的契約，

以下是選擇權的七大要素：

資產標的：該選擇權對應的實際資產，例如 BTC
權利金：買方用來購買「選擇權」的金額，無論履約與否，權利金都拿不回來
保證金：確保賣方到時候會履約的抵押品
履約價格：到期時要交易的價格
到期日：該選擇權要履行交易的日期
買賣行為：看漲(買權) or 看跌(賣權)
行權：買方選擇是否要履約的權利

差別在於買家擁有「選擇是否履約的權利」，你可以把選擇權想像成一種預先支付訂金的概念，

買家透過預先支付訂金來確保之後能用特定價格買賣商品；而買家也可以依照情況選擇放棄買賣，所以才稱為選擇權。

這種訂金我們稱之為「權利金」，下文會持續提到這個名詞。

選擇權的買家與賣家

首先，選擇權的市場中有買方以及賣方，買方的意思就是買入選擇權，賣方則是賣出選擇權。

前面提過選擇權有七大要素，包含資產標的、履約價格、到期日、買賣行為…等等，

持有選擇權的買方，未來的某個時間點可以選擇執行選擇權上的合約，稱為「行權」，買家也可以視情況選擇放棄權利；

而選擇權的賣方就沒有選擇權利，且有配合買方的行權義務。

通常我們會形容選擇權的買家像是賭場中的賭客，權利金就像是賭金一樣，賭客希望能押對方向大賺一筆；

而選擇權的賣家就像是賭場中的莊家，主要是賺賭客的賭金(權利金)，希望賭客押錯方向。

也就是說，買家透過付出權利金換得選擇權，透過預測方向賺取價差；而賣家賣出選擇權賺得買家的權利金，但是希望買家看錯方向以減少虧損。

選擇權的買權與賣權

選擇權是一個付出訂金換得未來買賣權利的合約，因此買選擇權可以是看漲(做多)，也可以是看跌(做空)。

看漲的選擇權稱之為「買權 Call」，看跌的選擇權稱之為「賣權 Put」。

買權 Call 舉例

小明想向店家買一雙限量球鞋，但他認為這雙鞋在上市之後可能會漲價(看漲)，所以想要用更低的價錢先入手，

因此小明向店家支付了權利金，確保在球鞋上架後能用較低的原價入手。

如果上市以後該球鞋確實漲價，而小明則可以用當初約定的價格入手該球鞋，其中的價差就是小明的獲利；

但如果球鞋價格反而下跌，而且下跌幅度比當初支付的權利金還多，那麼小明也能選擇放棄用約定價格買入球鞋，這時候只需要損失最初支付的權利金即可；

而對老闆來說則是憑空賺了一筆權利金。

賣權 Put 舉例

稻米小農平常會賣稻米給批發商以賺取收入，可是小農認為稻米之後有可能會跌(看跌)，

因此小農想要先向批發商預付一筆訂金(權利金)，確保之後就算稻米下跌，也能用原本的價格賣給批發商。

如果後來米價真的下跌，小農就可以用當初約定的價格，也就是比較貴的價格賣出稻米，其中的價差與當初支付的保證金就是小農的獲利；

但通常遇到這種情況時，買方就會反悔不買入，但由於此時小農已經有拿到買方給的訂金(權利金)，所以就算是用市價把稻米賣出，仍然會有獲利；

因此對於賣方來說，主要獲利來源就是買方付出的訂金。

行權與不行權

買家持有選擇權，可以依照情況決定要不要行使合約上的內容，

當買家看對方向，通常就會要求履行合約內容賺取價差，稱為行使權利，簡稱「行權」；

當買家看錯方向，可以自行放棄履約，損失權利金，簡稱「不行權」。

以下同樣用小明買限量球鞋做舉例：

一雙限量的球鞋，市價 10,000 元，小明怕價格可能在上市後被鞋頭炒得更高，因此付出 1,000 元的訂金給店家，希望可以用原價買入球鞋。

情況一：行權

假設球鞋上市後，價格真的大漲來到 15,000，小明可以依照合約內容用 10,000 的價格買到手，並用 15,000 的價格轉賣，因此小明的獲利為 5,000 (價差) – 1,000 (權利金)= 4,000 元。

對店家來說，則是賺取了 1,000 元的權利金，但是損失 5,000 塊的價差，整體來說虧損 4,000 元。

情況二：放棄行權

假設球鞋上市後熱度不如預期，店家開始打折出售，價格來到 5,000 元一雙，那麼小明不如用市價買還更便宜，

那小明手中的契約該怎麼辦呢？答案是，可以選擇不履行契約，但是小明就損失掉 1,000 塊的權利金了！

店家則是賺取了 1,000 塊的權利金，並沒有付出其他任何成本。

以上的兩種情況，可以用以下表格表示：

選擇權的四象限

現在我們知道選擇權之中會有買家與賣家，而依照多空方向會有買權、賣權，

因此選擇權會有四個策略，通常稱為選擇權四大象限！

作為買方 Buy，你可以買入「買權Call」、「賣權Put」，當價格走勢和你所買入的方向一致，你就會獲利；

作為賣方 Sell，你可以賣出「買權Call」、「賣權Put」，當價格走勢和你所買入的方向相反，你就會獲利。

在此額外提醒，買方不是代表只能買入產品，即使是買方也能買入賣出產品的賣權 Put；賣方也能賣出買入東西的買權 Call。

影響權利金的因素？選擇權的外在價值與內在價值

前面提過，買方所支付的「權利金」就是在「購買行使選擇的權利」，也就是選擇權，

而權利金由兩個部分作決定：內在價值與外在價值。

第一個是「內在價值」，包含了現貨價格與履約價格：

現貨價格：對應資產當下的市價
履約價格：合約指定的交易價格，也就是買入方的買價，賣出方的賣價

可以說內在價值就是當下現貨價格(市價)與履約價格的「價差」，

例如現貨價格(市價) 35,000 元，履約價格為 32,000 元，內在價值就是 3,000 元。

因為選擇權中，賣家有履約義務，因此當內在價值(價差)越大時，代表買家事後的獲利也會越大，

因此買家就必須提出更高的權利金，才能吸引到願意跟你對賭的賣家。(也就是要付出更多的成本才能買進該選擇權)。

第二個是「外在價值」，包含波動率與時間價值。

時間價值：合約的存續期間越長(到期日越久)的話，代表不確定性也越大，因此權利金也會越高。
隱含波動率：波動率越大的話，不確定性越高，所以權利金也越昂貴。

也就是說，權利金除了反映出價差之外，還會包含外部因素，

因此一個市價 35,000 元，履約價格 32,000 元的選擇權，其權利金也不會剛好是 3,000 元，通常會多出一點，例如 3,100 元，這 100 元就是反映出外在價值，包含到期日和波動率等因素。

白話文來說，就是因為價格也有上漲到 35,000 以上的可能性，所以會多收一點權利金。

什麼是價內與價外？

所謂價內，就是比較划算的一邊；價外，就是比較貴的那一邊。

以買進買權的角度作舉例：

履約價格低於市價的買權，就是比較便宜的一邊，通常稱為「價內買權」，但對賣權而言就是「價外賣權」；

履約價格高於市價的的買權，就是偏貴的一邊，通常稱為「價外買權」，但對賣權而言就是「價內賣權」。

下圖是 BTC 價位在 31,000 美元左右時的幣安選擇權 T 字報價表，左側為買權，右側為賣權：

(再次提醒，購買期權合約的交易者可以不履約)

以買權做舉例，

身為買家，我們希望可以買進價內買權，才有機會賺取價差，但是權利金當然會比較貴(成本高)；

身為賣家，我們希望可以賣出價外的買權，才有機會不費成本賺取權利金(成本低)，但相對的權利金就少了(獲利低)。

所以並不是履約價格越低就越好，也不是權利金越便宜就好，前面提過的影響權利金的幾個因素也會影響你的風險和獲利，需要綜合考慮。

歐式選擇權與美式選擇權

兩者的差別只在於買方選擇執行權利的時點不同而已。

歐式選擇權是指買方買入選擇權後，必須在契約期滿時，才可要求賣方履行賣出或買進標的物的義務。
美式選擇權是指買方買入選擇權後，可在到期日前的任一時點要求行使權利。

幣安新推出的選擇權是採用歐式，用戶可以自行選擇當買家或是賣家，不論市場在盤整或是大漲大跌，都有賺錢的機會！

選擇權的風險與獲利方式

從買家的角度來說，風險最多是損失權利金，雖然勝率小，但看對方向的話獲利是無上限的。

從賣家的角度來說，風險則是無上限，獲利最多是拿到買家的權利金，但是勝率很大。

要特別注意的是，賣家賣出選擇權，是採取「保證金交易」的方式，這是為了確保賣家有足夠的資本支付買家的獲利。(保證金都會比權利金還高出不少)

以下用表格整理買家和賣家的權利義務、獲利方式和風險。

總結

以上就是選擇權的基本概念，雖然很複雜，但如果依照文中順序一個一個理解的話，最終也可以上手喔！

最後再來整理一些專有名詞，讓大家複習一下。

術語	解釋
標的資產	選擇權合約約定買/賣的商品，BTC 選擇權標的資產為 BTC
行權時間	到期時間，到時候買方會決定是否行使選擇權
行權價格	履約價格，選擇權合約上規定的買賣價格
行權數量	也就是你持有的選擇權張數
期權方向	看漲期權(買權) 或看跌期權(賣權)
歐式期權	到了行權時間，買方才可選擇是否執行權利
美式期權	行權時間之前的任意時間，買方均可選擇執行權利
權利金/期權費	即買方買入選擇權花費的金額
行權	買方執行合約權利的過程

幣安歐式選擇權教學：什麼是選擇權？美式跟歐式的差別是甚麼？

下一篇文章，我們會介紹什麼是幣安的歐式選擇權？

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