幣安最近推出了「歐式選擇權」的產品,進一步完善了比特幣的衍生商品,讓投資者又多了一個選擇。由於選擇權的內容較為複雜,本文會先教學選擇權的基本概念,下一篇會再進一步教大家如何在幣安上使用歐式選擇權。
術語 | 解釋 |
標的資產 | 選擇權合約約定買/賣的商品,BTC 選擇權標的資產為 BTC |
行權時間 | 到期時間,到時候買方會決定是否行使選擇權 |
行權價格 | 履約價格,選擇權合約上規定的買賣價格 |
行權數量 | 也就是你持有的選擇權張數 |
期權方向 | 看漲期權(買權) 或 看跌期權(賣權) |
歐式期權 | 到了行權時間,買方才可選擇是否執行權利 |
美式期權 | 行權時間之前的任意時間,買方均可選擇執行權利 |
權利金/期權費 | 即買方買入選擇權花費的金額 |
行權 | 買方執行合約權利的過程 |
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什麼是選擇權(option)?
選擇權,顧名思義就是持有者擁有「選擇的權利」,
據說選擇權起源於 17 世紀的鬱金香狂熱,當時的交易模式演變為現在期貨與選擇權的,不過直到 20 世紀,美國才成立相關的交易中心(芝加哥期權交易所)。
由於選擇權買賣的標的資產通常都是期貨,因此又稱之為「期權」。
選擇權其實和期貨與合約交易很像,都是約定在未來每一個日期以特定價格交割的契約,
以下是選擇權的七大要素:
- 資產標的:該選擇權對應的實際資產,例如 BTC
- 權利金:買方用來購買「選擇權」的金額,無論履約與否,權利金都拿不回來
- 保證金:確保賣方到時候會履約的抵押品
- 履約價格:到期時要交易的價格
- 到期日:該選擇權要履行交易的日期
- 買賣行為:看漲(買權) or 看跌(賣權)
- 行權:買方選擇是否要履約的權利
差別在於買家擁有「選擇是否履約的權利」,你可以把選擇權想像成一種預先支付訂金的概念,
買家透過預先支付訂金來確保之後能用特定價格買賣商品;而買家也可以依照情況選擇放棄買賣,所以才稱為選擇權。
這種訂金我們稱之為「權利金」,下文會持續提到這個名詞。
選擇權的買家與賣家
首先,選擇權的市場中有買方以及賣方,買方的意思就是買入選擇權,賣方則是賣出選擇權。
前面提過選擇權有七大要素,包含資產標的、履約價格、到期日、買賣行為…等等,
持有選擇權的買方,未來的某個時間點可以選擇執行選擇權上的合約,稱為「行權」,買家也可以視情況選擇放棄權利;
而選擇權的賣方就沒有選擇權利,且有配合買方的行權義務。
通常我們會形容選擇權的買家像是賭場中的賭客,權利金就像是賭金一樣,賭客希望能押對方向大賺一筆;
而選擇權的賣家就像是賭場中的莊家,主要是賺賭客的賭金(權利金),希望賭客押錯方向。
也就是說,買家透過付出權利金換得選擇權,透過預測方向賺取價差;而賣家賣出選擇權賺得買家的權利金,但是希望買家看錯方向以減少虧損。
選擇權的買權與賣權
選擇權是一個付出訂金換得未來買賣權利的合約,因此買選擇權可以是看漲(做多),也可以是看跌(做空)。
看漲的選擇權稱之為「買權 Call」,看跌的選擇權稱之為「賣權 Put」。
買權 Call 舉例
小明想向店家買一雙限量球鞋,但他認為這雙鞋在上市之後可能會漲價(看漲),所以想要用更低的價錢先入手,
因此小明向店家支付了權利金,確保在球鞋上架後能用較低的原價入手。
如果上市以後該球鞋確實漲價,而小明則可以用當初約定的價格入手該球鞋,其中的價差就是小明的獲利;
但如果球鞋價格反而下跌,而且下跌幅度比當初支付的權利金還多,那麼小明也能選擇放棄用約定價格買入球鞋,這時候只需要損失最初支付的權利金即可;
而對老闆來說則是憑空賺了一筆權利金。
賣權 Put 舉例
稻米小農平常會賣稻米給批發商以賺取收入,可是小農認為稻米之後有可能會跌(看跌),
因此小農想要先向批發商預付一筆訂金(權利金),確保之後就算稻米下跌,也能用原本的價格賣給批發商。
如果後來米價真的下跌,小農就可以用當初約定的價格,也就是比較貴的價格賣出稻米,其中的價差與當初支付的保證金就是小農的獲利;
但通常遇到這種情況時,買方就會反悔不買入,但由於此時小農已經有拿到買方給的訂金(權利金),所以就算是用市價把稻米賣出,仍然會有獲利;
因此對於賣方來說,主要獲利來源就是買方付出的訂金。
行權與不行權
買家持有選擇權,可以依照情況決定要不要行使合約上的內容,
當買家看對方向,通常就會要求履行合約內容賺取價差,稱為行使權利,簡稱「行權」;
當買家看錯方向,可以自行放棄履約,損失權利金,簡稱「不行權」。
以下同樣用小明買限量球鞋做舉例:
一雙限量的球鞋,市價 10,000 元,小明怕價格可能在上市後被鞋頭炒得更高,因此付出 1,000 元的訂金給店家,希望可以用原價買入球鞋。
情況一:行權
假設球鞋上市後,價格真的大漲來到 15,000,小明可以依照合約內容用 10,000 的價格買到手,並用 15,000 的價格轉賣,因此小明的獲利為 5,000 (價差) – 1,000 (權利金)= 4,000 元。
對店家來說,則是賺取了 1,000 元的權利金,但是損失 5,000 塊的價差,整體來說虧損 4,000 元。
情況二:放棄行權
假設球鞋上市後熱度不如預期,店家開始打折出售,價格來到 5,000 元一雙,那麼小明不如用市價買還更便宜,
那小明手中的契約該怎麼辦呢?答案是,可以選擇不履行契約,但是小明就損失掉 1,000 塊的權利金了!
店家則是賺取了 1,000 塊的權利金,並沒有付出其他任何成本。
以上的兩種情況,可以用以下表格表示:
選擇權的四象限
現在我們知道選擇權之中會有買家與賣家,而依照多空方向會有買權、賣權,
因此選擇權會有四個策略,通常稱為選擇權四大象限!
作為買方 Buy,你可以買入「買權Call」、「賣權Put」,當價格走勢和你所買入的方向一致,你就會獲利;
作為賣方 Sell,你可以賣出「買權Call」、「賣權Put」,當價格走勢和你所買入的方向相反,你就會獲利。
在此額外提醒,買方不是代表只能買入產品,即使是買方也能買入賣出產品的賣權 Put;賣方也能賣出買入東西的買權 Call。
影響權利金的因素?選擇權的外在價值與內在價值
前面提過,買方所支付的「權利金」就是在「購買行使選擇的權利」,也就是選擇權,
而權利金由兩個部分作決定:內在價值與外在價值。
第一個是「內在價值」,包含了現貨價格與履約價格:
- 現貨價格:對應資產當下的市價
- 履約價格:合約指定的交易價格,也就是買入方的買價,賣出方的賣價
可以說內在價值就是當下現貨價格(市價)與履約價格的「價差」,
例如現貨價格(市價) 35,000 元,履約價格為 32,000 元,內在價值就是 3,000 元。
因為選擇權中,賣家有履約義務,因此當內在價值(價差)越大時,代表買家事後的獲利也會越大,
因此買家就必須提出更高的權利金,才能吸引到願意跟你對賭的賣家。(也就是要付出更多的成本才能買進該選擇權)。
第二個是「外在價值」,包含波動率與時間價值。
- 時間價值:合約的存續期間越長(到期日越久)的話,代表不確定性也越大,因此權利金也會越高。
- 隱含波動率:波動率越大的話,不確定性越高,所以權利金也越昂貴。
也就是說,權利金除了反映出價差之外,還會包含外部因素,
因此一個市價 35,000 元,履約價格 32,000 元的選擇權,其權利金也不會剛好是 3,000 元,通常會多出一點,例如 3,100 元,這 100 元就是反映出外在價值,包含到期日和波動率等因素。
白話文來說,就是因為價格也有上漲到 35,000 以上的可能性,所以會多收一點權利金。
什麼是價內與價外?
所謂價內,就是比較划算的一邊;價外,就是比較貴的那一邊。
以買進買權的角度作舉例:
履約價格低於市價的買權,就是比較便宜的一邊,通常稱為「價內買權」,但對賣權而言就是「價外賣權」;
履約價格高於市價的的買權,就是偏貴的一邊,通常稱為「價外買權」,但對賣權而言就是「價內賣權」。
下圖是 BTC 價位在 31,000 美元左右時的幣安選擇權 T 字報價表,左側為買權,右側為賣權:
(再次提醒,購買期權合約的交易者可以不履約)
以買權做舉例,
身為買家,我們希望可以買進價內買權,才有機會賺取價差,但是權利金當然會比較貴(成本高);
身為賣家,我們希望可以賣出價外的買權,才有機會不費成本賺取權利金(成本低),但相對的權利金就少了(獲利低)。
所以並不是履約價格越低就越好,也不是權利金越便宜就好,前面提過的影響權利金的幾個因素也會影響你的風險和獲利,需要綜合考慮。
歐式選擇權與美式選擇權
兩者的差別只在於買方選擇執行權利的時點不同而已。
- 歐式選擇權是指買方買入選擇權後,必須在契約期滿時,才可要求賣方履行賣出或買進標的物的義務。
- 美式選擇權是指買方買入選擇權後,可在到期日前的任一時點要求行使權利。
幣安新推出的選擇權是採用歐式,用戶可以自行選擇當買家或是賣家,不論市場在盤整或是大漲大跌,都有賺錢的機會!
選擇權的風險與獲利方式
從買家的角度來說,風險最多是損失權利金,雖然勝率小,但看對方向的話獲利是無上限的。
從賣家的角度來說,風險則是無上限,獲利最多是拿到買家的權利金,但是勝率很大。
要特別注意的是,賣家賣出選擇權,是採取「保證金交易」的方式,這是為了確保賣家有足夠的資本支付買家的獲利。(保證金都會比權利金還高出不少)
以下用表格整理買家和賣家的權利義務、獲利方式和風險。
總結
以上就是選擇權的基本概念,雖然很複雜,但如果依照文中順序一個一個理解的話,最終也可以上手喔!
最後再來整理一些專有名詞,讓大家複習一下。
術語 | 解釋 |
標的資產 | 選擇權合約約定買/賣的商品,BTC 選擇權標的資產為 BTC |
行權時間 | 到期時間,到時候買方會決定是否行使選擇權 |
行權價格 | 履約價格,選擇權合約上規定的買賣價格 |
行權數量 | 也就是你持有的選擇權張數 |
期權方向 | 看漲期權(買權) 或 看跌期權(賣權) |
歐式期權 | 到了行權時間,買方才可選擇是否執行權利 |
美式期權 | 行權時間之前的任意時間,買方均可選擇執行權利 |
權利金/期權費 | 即買方買入選擇權花費的金額 |
行權 | 買方執行合約權利的過程 |
下一篇文章,我們會介紹什麼是幣安的歐式選擇權?
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