Pendle 是一個讓你交易「利率」的 DeFi 協議，它透過收益代幣化（Yield Tokenization）把 stETH、sUSDe 這類生息資產拆成「本金代幣（PT）」和「收益代幣（YT）」兩部分，你可以買 PT 鎖定一筆固定收益，也可以買 YT 押注利率會不會上漲。
持有 stETH 或 sUSDe，利息每天會自動累積到帳戶裡，不需要主動操作。
不過，利率是浮動的，今年 15%、明年可能剩 4%，你完全無法預測。
而 Pendle 讓你能將這個不確定性賣給別人，同時自己還能保留一個固定的報酬。
本文將會帶你認識 Pendle 是什麼、了解其核心機制與 PT／YT 怎麼運作、新產品 Boros 是什麼，以及如何判斷適合自己的操作策略，最後也會帶到 PENDLE 幣的代幣經濟和平台操作教學。
Pendle 是什麼？
Pendle 是一個讓你交易「未來收益」的 DeFi 協議，於 2021 年上線，目前部署在以太坊（Ethereum）、Arbitrum 等多條鏈上。
想像你買了一張儲蓄險保單，放進去 $100,000，保險公司給你的年化利率是浮動的，今年可能是 3%、明年可能漲到 4%、也可能掉到 2%，你完全沒辦法事先知道。
假設可以讓你把「未來一年的利息收益權」提前賣給別人，你開價 $3,000（相當於年利率 3%），而有買家判斷今年利率大概率會跑到 4% 以上，所以他願意付這個價格買入。
交易後，你提前拿到 $3,000 現金進帳，不管今年利率怎麼漲跌都跟你無關。
買家則是拿到收益權，如果利率如預期漲到 4% 他就賺了 $1,000，反之不到 3% 他就會賠錢。
以上就是 Pendle 在做的事情，透過收益代幣化（Yield Tokenization）這項技術，Pendle 讓你可以把手上生息資產（如 stETH、sUSDe）的本金和未來收益拆成兩個獨立代幣各自拿去交易，進一步放大收益策略的靈活性。
在傳統金融裡，把收益和本金分開交易叫做債券剝離（Bond Stripping），是機構投資人的常見操作，Pendle 即是把這套機制搬到鏈上，開放給所有人。
目前的主要產品 Pendle V2 專注於生息資產的收益代幣化，2025 年推出的 Boros 則把相同邏輯延伸到永續合約市場，兩者構成了現在的 Pendle 生態。
延伸閱讀：
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| 項目 | 資訊 |
|---|---|
| 名稱 | Pendle（$PENDLE） |
| 上線時間 | 2021 年 |
| 現價 | 約 $1.56 USD |
| 市值 | 約 $2.67 億 USD |
| 總鎖定價值（TVL） | 約 $36.8 億 USD |
| 歷史最高價 | $7.52 USD（2024 年 4 月） |
| 流通量 / 總量 | 約 1.71 億 / 2.81 億 PENDLE |
| 主要交易所 | Binance、OKX、Bybit、Coinbase |
| 官方網站 | https://www.pendle.finance/ |
| 數據來源 | CoinMarketCap |
| 數據更新時間 | 2026 年 7 月 |
PT 和 YT 是什麼？Pendle V2 的核心機制
PT（Principal Token，本金代幣）和 YT（Yield Token，收益代幣）是 Pendle 把生息資產拆分後產生的兩個代幣，可以分別獨立交易。
任何人都可以把手上的生息資產存入 Pendle，系統會自動拆成等量的 PT 和 YT。
存入 100 顆 sUSDe，就會獲得 100 顆 PT-sUSDe 和 100 顆 YT-sUSDe，你可以選擇全部拿去市場上交易，或留下其中一個。
在 Pendle 上，每個市場都有固定的到期日，由 Pendle 團隊在開池時設定，同時 PT 與 YT 也會有對應的計價資產（Accounting Asset）。
延續剛才的例子，如果你手上有 100 顆 PT-sUSDe，而它的計價資產是 USDe，代表你於到期日時可以兌回 100 USDe 等值數量的 sUSDe；
若你手上有 100 顆 YT-sUSDe，則代表你在到期日前，可以持續收取相當於 100 USDe 等值數量的 sUSDe 所產生的全部利息和積分。
操作 PT 和 YT 要注意什麼？
如果你只持有 PT，代表到期日前的所有收益全部歸 YT 持有者，也因此 PT 在市場上會以底層資產的折扣價交易。
假設市場上 PT-sUSDe 的價格是 $0.96，你今天花 $96 買入 100 顆，到期時可以拿回總價值 $100 的 sUSDe，這 4% 的差價就是你的固定報酬，不管這段期間 sUSDe 的實際利率怎麼波動都不影響你。
聽起來像是穩賺不賠，但其實仍有兩種可能賠錢的情境：
一、中途賣出
如果底層資產市場利率上升，PT 的折扣就會增加，使市場價格走低，這時賣出能拿回的錢就可能會少於買入成本。
二、底層資產跌價
PT 是讓你免受利率波動影響到期日時的收益，但仍存在「資產本身的風險」。
例如 USDe 脫錨導致 sUSDe 跌價，或是 stETH 價格波動下跌，都會使你到期日換回的資產價值也跟著縮水。
另一方面，如果你是 YT 持有者，你的收益成果就會取決於你買入 YT 的成本和最終累積利息收益的差距。
此外，機制設計上 YT 於到期日時價值會歸零，因此若沒注意到時間可能會錯過賣出 YT 停損或放大獲利的機會。
簡單來說，如果你看好利率未來會上升，可以選擇買入 YT（做多利率），若認為會下跌則可以購買 PT（做空利率）。
Implied APY（隱含收益率）
隱含收益率，或稱隱含年收益率（Implied Annual Percentage Yield, Implied APY），是在 Pendle 上操作需要知道的重要數字，它代表市場當下對底層資產於到期日前的預期平均年化收益率。
當許多人看好未來利率會上漲而搶著買 YT，YT 價格因此被推高，隱含收益率就會隨之上升；
而當市場相對悲觀，YT 乏人問津，隱含收益率就往下跌。
實際操作時，通常會把隱含收益率（Implied APY）和底層資產的真實收益率（Underlying APY）做比較，以判斷當下的操作策略。
當 Implied APY > Underlying APY，代表市場相對樂觀，預期利率還會繼續往上走。
這時如果你認同利率會維持甚至高過於 Implied APY，就可以選擇買入 YT；如果你認為市場過度樂觀，則可以選擇買入 PT 求穩，把這個被推高的固定報酬鎖住。
相反的，當 Implied APY < Underlying APY，代表市場普遍預期利率會往下走。
這時 YT 的定價相對便宜，如果你認為未來利率有機會反彈，則可以選擇用較低成本買入 YT；如果你認同利率確實會跌，就可以選擇買 PT 鎖定當下還算合理的固定報酬。
其實，我覺得隱含收益率就是市場當下對利率的集體押注狀態，你要做的就是選邊站，並適時調整你的操作策略。
Pendle Boros 是什麼？Funding Rate 交易新玩法
Boros 是 Pendle 在 2025 年 8 月推出的新產品，讓你可以直接交易永續合約的資金費率（Funding Rate），而不需要開永續合約倉位。
永續合約沒有到期日，為了讓合約價格持續跟現貨市場錨定，交易所會定期讓多頭與空頭雙方相互支付利息，這就是資金費率。
市場情緒偏向看漲時，多頭需要付錢給空頭，但若偏向看跌時則相反。
資金費率會跟著市場情緒起伏，牛市時有些合約的年化資金費率可能超過 50%，其中有非常大的套利空間。
永續合約每天在幣安、Bybit 等交易所的交易量高達 $1,500 億至 $2,000 億美元，因此 Boros 鎖定這個切入點，將 PT/YT 的概念延伸到資金費率交易。
目前 Boros 部署在 Arbitrum 上，首批支援 BTC 和 ETH 在 Binance 的永續合約資金費率，截至 2026 年 7 月也已經能支援 Hyperliquid、Bybit、OKX 等市場，後續計畫擴展至更多資產。
延伸閱讀：智能合約是什麼？一文搞懂運作原理、應用範例與詐騙風險
Boros 怎麼運作？
Boros 引入了 Yield Units（YU）這個概念作為倉位的計算單位，讓你可以單純押注資金費率上漲或下跌，全程不需要承擔 BTC 或 ETH 本身的價格風險。
當你做多 YU，你將能支付固定費率（Implied APR），並收取未來的浮動資金費率（Underlying APR）；
當你做空 YU，你則能收取固定費率，並支付未來的浮動資金費率。
和 Pendle V2 的市場一樣，Boros 的每個 YU 市場也有固定到期日，但損益不是到期才一次結算，而是每隔固定時間分批實現。
例如 Binance 市場每 8 小時結算一次，Hyperliquid 市場則是每小時一次，收益會持續反映在你的帳戶餘額裡。
到期時所有損益已經全數結算進帳戶，YU 價值會歸零，但它代表的是倉位本身的剩餘帳面價值歸零，和 YT 過期失效的邏輯不太一樣。
Boros 和 Pendle V2 的差異？
Pendle V2 是透過流動性池處理 PT 或 YT 的交易，Boros 則是透過訂單簿處理 YU 的交易，操作上更接近衍生品交易。
其中，最關鍵的差異是 Boros 有保證金與清算機制，開倉需要存入抵押品。
如果市場走勢持續對你不利，就可能因為市場波動被強制平倉，這是 Pendle V2 的 PT/YT 完全不存在的風險。
Pendle 的實際應用場景
Pendle 不是只有一種玩法，根據你對市場的判斷和風險偏好，可以從以下幾個方向切入。
保守派：買 PT 鎖定固定收益
如果你對利率走向沒有特別的看法，只是想讓手上的穩定幣或生息資產有一個確定的報酬，買 PT 是最直接的做法。
截至 2026 年 7 月，目前 PT-sUSDe 的固定收益率約在 4% 左右，對比把穩定幣放在一般 DeFi 借貸協議裡收浮動利息，買 PT 的優勢在於確定性，你不用每天盯著利率變化調整操作。
這個策略適合不想主動管理倉位、希望有固定報酬的人。
唯一要記得的是到期日前中途賣出的話，實際拿到的報酬可能不等於鎖定的固定報酬，以及底層資產本身的風險還是存在。
做多派：買 YT 押注利率上漲
如果你對某個資產的利率走勢有強烈看法，認為接下來會顯著走高，買 YT 就能讓你用遠低於直接持有底層資產的成本，取得同規模的收益機會。
不過這種押注要有具體的判斷依據，不建議只憑「感覺會漲」就進場，比較適合對特定協議利率有研究的進階 DeFi 用戶。
積分獵人：用 YT 賺積分
Pendle 曾在 2024 年時熱度非常高，其中的關鍵推手之一就是積分農耕。
當時 EigenLayer、Ether.fi 等協議推出積分活動，持有對應資產可以累積積分，未來兌換成代幣。
而買 YT 的人，等同於用遠低於底層資產的成本，取得同等規模資產的積分累積資格。
因此，這個策略你需要評估「持有期間累積到的利息加上積分的總價值，能不能超過買入成本」。
如果積分的預期兌換價值夠高，即使利率低迷、累積的利息不多，整體報酬還是有可能覆蓋成本甚至獲利。
目前積分活動的熱度雖已不如 2024 年高峰期，但只要有新協議推出積分計畫，Pendle 幾乎都會同步上線對應市場。
追蹤特定協議積分活動的人，可以定期到 Pendle 的市場頁面確認有沒有對應的 YT 可以操作。
資金費率交易者：用 Boros 押注或對沖
Boros 的保證金與清算機制、訂單簿的操作邏輯，都和永續合約交易非常接近，因此對永續合約不熟悉的人上手 Boros 的難度會明顯高於 Pendle V2。
如果你是剛開始接觸 Pendle 的新手，建議先從 PT/YT 建立基本認識，等對收益率交易的邏輯有感覺之後再來看 Boros。
如果你本來就有永續合約的交易經驗，甚至正在煩惱資金費率成本不穩定的問題，Boros 提供的工具對你來說會更直接有用。
Pendle 怎麼用？平台基本操作教學
進入 Pendle 官網，你可以在這裡獲取各式各樣的官方文件和資源，然後點擊右上角的入口就能分別進入 Pendle Boros 與 Pendle V2。
這裡主要將介紹操作相對簡單的 Pendle V2，Boros 的完整操作教學日後有機會另文說明，若你已經熟悉 V2 且對 Boros 有興趣，自行探索前也推薦你先看看我們合約交易的相關介紹文章：
步驟一：將錢包連結至 Pendle V2
首次進入 Pendle V2，第一步就是連結錢包，Pendle 支援 MetaMask、Binance、OKX、Bybit、Trust、Uniswap 等主流錢包。
我自己是習慣用幣安交易所（Binance）買幣，所以這邊示範如何從幣安入金到 Pendle V2。
如果你還不是幣安用戶的話，這裡分享兩篇文章，讓各位可以更輕鬆地完成建立帳戶與入金的前置作業：
- 幣安帳戶建立：2026 幣安註冊教學｜3 分鐘開戶＋推薦碼 20% 折扣全攻略
- 法幣入金購買 : 2026 最新｜幣安入金教學，信用卡、錢包轉帳 2 種儲值方式
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完成幣安交易所入金後，接著就是依照以下步驟將錢包連結 Pendle V2：
- 於 Pendle V2 頁面點擊右上角的「Connect Wallet」，選擇 Binance Wallet 後，會看到連結錢包的 QR code。
- 打開你的幣安 App 並開啟錢包頁面，點擊右上角的掃描按鈕掃描 Pendle V2 上的 QR code，完成確認後會在 Pendle V2 上看到你的錢包地址。
- 點擊 Pendle V2 上的錢包地址會看到「Sign In」的選項，點擊後於幣安 App 本人簽署確認後即完成連結流程。
步驟二：選擇市場購買 PT/YT
在市場列表，你可以看到每個資產的不同市場，並且可以透過搜尋框（Search bar）與篩選器（Filters）更快地找到你要的市場。
畫面上會顯示當前的資產真實收益率（Underlying APY）、隱含收益率（Implied APY），以及市場到期日。
其中，同一個底層資產可以同時對應多個不同到期日的市場。
例如你在介面上會看到 sUSDe 同時出現「15 Oct 2026」和「25 Feb 2027」兩個到期日，即代表不同的收益合約，它們的 PT 報酬率和 YT 能累積收益的區間也都不一樣。
此外，你會發現在市場列表似乎一時找不到 Implied APY 的欄位，卻看到 YT Leverage 和 Fixed APY 這兩個陌生的欄位。
Fixed APY 代表你當下購買 PT 可以於到期日獲得的固定收益率，它其實和隱含收益率是同一個數字。
隱含收益率（Implied APY）愈高，代表市場愈看多利率，YT 被炒得愈貴，但同時 PT 也跟著折價愈多，因此買入 PT 能鎖定的固定收益率（Fixed APY）也跟著愈高。
而 YT Leverage 則代表你花費相同成本買入 YT 後能取得的收益曝險倍數，這個數字越大代表 YT 當前越便宜。
舉個例子，如果 YT Leverage 是 61x，意思是你花 $1 買 YT，等同於取得了 $61 規模的底層資產的收益請求權。
但這個倍數不是傳統交易裡的槓桿概念，它不代表你的損益會被放大 61 倍，真正決定你賺賠的還是底層資產在持有期間實際產生的利率。
熟悉介面後，接著就是照著以下步驟買入你的 PT 或 YT：
- 先點擊列表上方的篩選器選擇你要參與的哪個鏈的市場，新手建議從 Arbitrum 鏈開始，Gas Fee 比以太坊主網便宜很多，操作成本低。
- 找到你想參與的市場，點擊列表上的 YT／PT 進入購買頁面。
- 點擊 Input 的下拉選單可以選擇你要使用錢包內的哪一個代幣支付，輸入數量後系統會自動計算你能買到多少 PT 或 YT。
- 最後，只需點擊「Swap」並完成錢包授權簽署，就完成 PT 或 YT 代幣的購買了。
小提醒：如果你是購買 PT，到期後需要主動回到市場頁面點擊 Redeem，才能把 PT 1:1 換回底層資產喔！
PENDLE 幣的用途與代幣經濟學（2026 最新）
PENDLE 幣是 Pendle 協議的原生代幣，目前主要有兩個用途，參與協議治理投票，以及質押換取 sPENDLE 來分享協議收益。
PENDLE 的供給與分配
PENDLE 的總量約 2.81 億顆，截至 2026 年 7 月流通約 1.71 億顆。
首次發行（TGE）時，代幣分配於流動性獎勵佔最大宗，用來獎勵在 Pendle 上提供流動性的人。
此外，團隊和早期投資人的代幣都已於 2024 年 9 月全部解鎖完畢，市場上不會再有大額解鎖的拋壓。
剩下還沒流通的主要是流動性獎勵和生態基金，會以每年約 2% 的速度慢慢釋出。
Pendle 在 2022 年 10 月修訂過代幣分配後的佔比如下：
| 分配類別 | 佔比 |
|---|---|
| 流通中 | 65.1% |
| 生態基金 | 19.2% |
| 流動性獎勵 | 10% |
| 團隊（已解鎖） | 5.7% |
Pendle 怎麼賺錢，錢去了哪裡？
Pendle 主要有兩個收入來源，一是對 YT 持有者實際收到的利息和積分抽取 5% 費用，二是對每筆 PT 買賣交易收取手續費。
賺到的收入大部分會用來在市場上回購 PENDLE 幣，再分配給 sPENDLE 持有者，剩下的收入則用於平台運營。
這個設計讓協議的業績成長直接連結到代幣持有者的回報，Pendle 用得愈多、交易量愈大，sPENDLE 的收益就愈高。
sPENDLE 取代 vePENDLE
2026 年 1 月以前，想分享協議收益的人需要把 PENDLE 幣鎖定換成 vePENDLE，鎖倉期最長兩年，期間完全無法轉讓或交易。
由於這個設計的參與門檻太高，最終只有約總供給的 20% 的 PENDLE 幣選擇鎖倉。
2026 年 1 月，Pendle 於是推出 sPENDLE 正式取代 vePENDLE，將機制大幅簡化。
你只需把 PENDLE 幣質押後即可獲得 sPENDLE，想取回的話也只需等待 14 天，或支付 5% 的費用立即贖回。
sPENDLE 是可以自由轉移的代幣，可以拿去其他 DeFi 協議使用，不再像 vePENDLE 一樣被綁死在 Pendle 裡。
持有 sPENDLE 期間，只要在有治理提案時參與投票，就能持續收到協議收益分配。
沒有提案的期間不投票也不影響，只有在有提案時完全不投票，才會暫停獎勵 14 天。
PENDLE 幣的價格走勢
PENDLE 協議受惠於 EigenLayer、Ether.fi 等積分活動爆發，2024 年初 TVL 快速成長，4 月初達到約 $43 億美元，更在同月創下 $7.52 美元的歷史高點。
積分熱潮退去後，TVL 和幣價同步大幅回落，並於 2025 年 8 月因 Boros 上線再次迎來近期的另一個高點。
Boros 上線後價格一度回到約 $6 美元左右，然而隨後於 2025 年末下跌，截至 2026 年 7 月價格約 $1.56 美元。
其中可能的原因除了 2026 年上半年加密市場整體走弱以外，另一方面則是 DeFi 整體的收益率壓縮，sUSDe 這類資產的波動度與資金費率同步下降，直接降低了市場對利率交易的需求。
這使得原本押注高利率的資金撤出，Pendle 的月收入從 2025 年 8 月的 $444 萬美元跌到 2026 年 3 月的 $55 萬美元，跌幅近 88%，幣價也反映了這個基本面的變化。
Pendle 常見問題
買 PT 的固定年化報酬率大約落在 3% 到 18% 之間，依底層資產和到期日而定。
以 2026 年 7 月當下常見的市場來說，PT-sUSDe 約 4%，部分較新的資產可以到 16% 以上。
YT 的報酬則完全取決於底層資產在持有期間的實際利率走向，判斷對了獲利，判斷錯了可能賠錢，沒有固定區間。
實際報酬率還是需以當下於 Pendle V2 上看到的市場資訊為主。
Pendle 本身沒有最低入金門檻，但實際操作要考慮 Gas Fee 的成本。
以太坊主網的 Gas Fee 較高，小額資金容易被吃掉；Arbitrum 鏈便宜很多，$100 美元以上操作起來比較合理。
截至 2026 年 7 月，Pendle 尚未宣布任何空投計畫，持有 sPENDLE 可以分享協議收益，是目前最直接的代幣持有回報機制。
Pendle 的合約經過多家第三方安全機構審計，雖然核心合約至今未被直接攻破，但 2024 年 9 月建構在 Pendle 之上的第三方協議 Penpie 曾遭駭損失約 2,700 萬美元，因此也不能完全肯定未來不會有任何資安風險。
除了資安風險外，使用 Pendle 仍有幾個風險需要了解：
1. 底層資產風險：PT 和 YT 對應的底層資產若發生協議被駭或穩定幣脫錨，損失無法透過 Pendle 的機制保護。
2. YT 到期歸零：到期日前沒有主動追蹤倉位，可能錯過停損或出場的時機。
3. Boros 清算風險：Boros 有保證金機制，市場走勢持續不利時有被強制清算的可能。
Boros 是目前協議最主要的成長動力，Q1 2026 的交易量佔協議總量已超過 70%，成為比 Pendle V2 更大的業務板塊。
另一方面，Pendle 的收入高度依賴市場整體利率水準，利率低迷期收入會跟著下滑，這是主要的不確定性。
我本身不是非常深入專研的投資者，所以目前的市場對我來說的不確定性是高的，我個人會選擇先關注但不貿然投資。
不過，反而是 PENDLE 平台本身我認為可以先做小額嘗試，畢竟對我這個保守派而言是一個頗有吸引力的新玩法。
Aave 和 Compound 是借貸協議，存入資產賺取浮動利息，報酬隨市場借貸需求波動。
Pendle 做的是把這個浮動收益拆出來，讓你可以鎖定固定報酬或押注利率走向，是在更上層操作利率本身。
兩者並不互斥，Pendle 的 PT 也常被拿去 Aave 當抵押品借貸，實務上許多用戶會同時使用兩個協議。
結語
Pendle V2 對我來說和 Polymarket 有些許類似之處，都是讓你可以根據透明的市場趨勢數據，回答簡單的 「A／B 選擇題」。
它們讓我可以輕鬆地透過「押注」參與加密市場，因此也在過程中增添不少趣味，只是 Pendle V2 押的是利率走向，Polymarket 押的是事件結果。
以我自己來說，我覺得最初入門可以先認識的大概就是穩定幣（USDT, USDC）、比特幣（BTC）、以太坊（ETH），再來就是 Polymarket 和 Pendle 了！
另外，如果你是資深合約玩家，Pendle Boros 和 Polymarket 永續合約我想就是一個適合你的新玩法。
加密市場有趣的地方就在於，你以為市場機制已成定局時，總會不經意地認識打破原本規則的新專案。
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