伊斯蘭教是目前全球第二大宗教，有許多石油國家都信奉伊斯蘭教，因此穆斯林對金融市場擁有廣大的影響力。因此本文將探討伊斯蘭教對於金融投資存在哪些規範？帶來了什麼影響？市場上又有哪些相關的基金？
什麼是清真投資？
很多時候，宗教不僅僅只是精神上的依託，很多人在生活上的行為也會嚴格遵從宗教的規範，做出教義認可的行為，而這種價值觀也會影響到他們在投資時的選擇。
由於許多伊斯蘭國家採取政教合一，因此相較於基督教、天主教…等等，伊斯蘭教的信仰投資有更廣大的影響力，甚至足以影響到國家金融政策的制定。
根據伊斯蘭教義與規範進行的投資行為，便被稱為清真投資(Halal Investing)、伊斯蘭投資(Islamic Investing)；而這些規範穆斯林行為的規定則被稱為伊斯蘭教法，也就是 Sharia (也有人稱為 Shariah)。
伊斯蘭教法：Sharia
Sharia 源自於伊斯蘭教的經典與文獻(古蘭經、聖訓、類比、伊制瑪爾)，以及先知穆罕默德的言行，
除了用於宗教儀式事宜以外，也會拿來規範人民的日常生活，所以也被稱為伊斯蘭法律(Islamic law)，而穆斯林們在投資時也必須遵從 Sharia。
在投資時，各國的伊斯蘭教法委員會(Sharia Board)會根據 Sharia 來評估該投資行為是否合乎規範，市場上有提供清真投資服務的企業或基金，都必須經過他們的審核後才能被認可。
伊斯蘭教法委員會是由伊斯蘭的學者們所組成，不過根據國家、教派的差異，針對教義的解釋也會有所不同，因此在進行清真投資時需要注意自己所在地區的 Sharia 規範為何。
目前伊斯蘭各國的 Sharia 規範與實行程度都不同，有的國家不適用於非穆斯林、有的則是非穆斯林也必須遵守；有的國家將其納入法律，但也有的只是將其應用在個人與家庭事務上。
Sharia 所限制的金融行為
以下是 Sharia 當中明令禁止的行為：
- Riba
- Gharar
- Maisir
- 涉及邪惡(Haram)的產業
(1) Riba
Riba 代表放貸、利息或其他剝削、不平等的交易，不平等交易是指一方有風險，另一方卻不用承擔風險的交易。
穆斯林們一致認可應該禁止 Riba，不過對於 Riba 的解釋眾說紛紜，因此有的人認為應該禁止利息，也有一些伊斯蘭國允許合理的利率存在。
此外，因為禁止放貸或相關行為，因此也會對企業本身的財務有所要求：
- 負債必須低於總資產的 33.33%
- 現金、利息項目低於總資產的 33.33%
- 應收帳款和現金的比例不得超過 50%
- 利息收入與不合規範的收入不得超過總收入的 5%
(2) Gharar
Gharar 代表不確定性、欺騙或風險。
因為這會對另一方造成風險，因此不得進行衍生性產品的投資。例如期貨、選擇權的交付日期在未來，存在太多不確定性，所以都被列入禁止投資的名單當中。
(3) Maisir
Maisir 代表賭博，伊斯蘭教嚴格禁止賭博，連商業上的投機行為也包含在內，所以不能進行短期高頻交易。
這是因為賭博與投機都被視為是一種不勞而獲的行為，所以在投資時需要迴避相關產業與操作。
因此有些穆斯林基金只會每年、或每半年才調整一次持股，例如標普全球 1200 穆斯林教法指數(S&P Global 1200 ESG Shariah Index)只會在每年五月時進行調倉。
(4) 涉及邪惡(Haram)的產業
「邪惡產業」也就是在伊斯蘭教教義之中被禁止的產業。
例如情色風俗、豬肉、軍事武器、菸酒、賭博等產業都在 Sharia 的禁令當中，因此投資時不得接觸這些產業。
根據 Sharia 規範，以下為清真投資時會避免的標的：
- 賭博產業，連短期投機產業也不行，因為這也被視為是賭博
- 提供放貸利息服務的產業(所以不會投資銀行、保險公司，但不排斥股息)
- 如果有利息收入的話，應將其捐出作慈善用途，這種行為稱為「淨化」，而且必須匿名捐出，避免有人拿來減稅(但各地對利息收入的規範會有所不同)
- 債務沉重的企業，因為它們需要支付利息
- 製酒產業
- 成人娛樂產業
- 豬肉相關產業
- 收入中有 5% 以上來自被 Sharia 禁止領域的企業
這邊只是列出最常見的基本規範，實際上可能會因為每個國家、組織對教義的解釋不同而出現差異，因此不一定每個伊斯蘭組織都會 100% 按照上面的方式進行投資。
例如：有的人認為股息是企業將它的收益發放給投資人，算是一種分享財富的行為，而非支付利息；但也有人認為股息就屬於利息的一種，因此不能接受，或應該將其全數捐出。
清真投資的優點
1. 符合道德價值觀
由於清真投資必須遵從 Sharia 的規範，而 Shaira 是源自於伊斯蘭教的經典與文獻，因此符合許多人的道德價值觀，在投資時能夠更安心。
有很多人認為道德比獲利更重要，畢竟誰也不希望自己所投資的產品破壞社會風俗。
例如在 2008 年金融海嘯以後，全球有很多投資人就開始拒絕買入銀行產業的股票，因為他們認為銀行會因為利益而誆騙市場，導致社會出現嚴重損失。
- 【看電影學經濟】2008年銀行是如何把美國房市問題搞成全球金融海嘯？－《大賣空》（暴雷評論）
- 【看電影學經濟】當年美國政府與銀行如何因應 2008 金融海嘯危機？《大到不能倒：金融海嘯真相》(暴雷評論)
2. 不會頻繁買賣，降低交易成本(手續費)
Sharia 禁止短期內頻繁買賣(Maisir)，所以伊斯蘭基金的經理人管理費用會比一般基金來得更低，甚至有的基金是不收經理人管理費用的，例如 Iman Fund。(但還是會收取相關營運費用)
因為不會頻繁進出，所以伊斯蘭基金都會偏向中長期投資，也能節省頻繁買賣時出現的交易手續費；但相對地就是有可能會錯失買入良機。
清真投資面臨的挑戰
然而，不像歐美的金融市場已經發展了三、四百年，伊斯蘭金融體系是在近幾十年來才開始崛起(躍上國際舞台)，因此仍然有不少挑戰必須克服。
1. Sharia 的解釋因地而異
Sharia 會根據不同學者而出現不同的解讀，像是有的伊斯蘭國家認為領取股利沒有問題，但同時也有反對的聲浪。
因此雖然有伊斯蘭教法委員會，但依然會發生同一個產品能在某國進行交易，卻未必能在其他國家進行交易的情況。
所以文章上面所列出的規範也不一定適用於所有國家，也有的國家會有額外自己特有的規範，難有一個共同的基準。
2. 未有完整的金融制度
由於 Sharia 的限制，因此伊斯蘭體系在記帳上常常會和國際會計準則(IFRS)出現衝突，
例如：因為對禁止不確定性(Gharar)的限制，導致無法將「預期信用損失」列入帳中。
舉例來說， Sukuk 雖然型態類似於債券，但因為本質上仍和債券有所不同，因此在記帳上仍然會有出入：舉例來說，資產抵押型的 Sukuk 就必須從企業的會計項目中移除，但一般債券卻不用。(在阿拉伯語上，Sukuk 是 Sakk 的複數，而 Sakk 則代表證書的意思，因此 Sukuk 翻譯成中文就是「伊斯蘭固定收益證券」)
種種不同的規範，也導致在會計記帳上無法和國際會計準則接軌、統一。
不過伊斯蘭金融機構會計和審計組織(AAOIFI)一直都有在針對此事努力，期盼能夠創造出一套適用於整個伊斯蘭金融體系的會計系統。
- Sukuk 的詳細介紹：清真投資產品：原來台積電相當受到伊斯蘭投資者喜愛！
3. 可投資產品數量較少
由於 Sharia 規範，因此伊斯蘭的金融體系不允許出現期貨、選擇權等產品，也沒辦法從事利息收入的行為(例如存款)，使得可投資產品數量大幅受限。
目前大多數的投資仍以股票與收益型證券為主，導致投資人可以選擇的種類有所限制。
因此未來是否能推出更多符合 Sharia 規範的產品來擴大投資池，是其挑戰之一。
提供伊斯蘭教投資服務的企業、基金
接下來將介紹一些有提供伊斯蘭投資服務的企業與基金。
就像前面提到的，伊斯蘭基金不會頻繁地進行調倉，因此能夠大幅降低交易費用與經理人的佣金，但也有可能會錯失買入良機。
1. Saturna Capital
Saturna Capital 創辦於 1989 年，他們相當注重投資時的道德，從 2013 年起就簽署聯合國責任投資原則，旗下有推出相當多檔基金，其中的 Amana Mutual Funds Trust 便是為穆斯林提供的清真投資服務(當然，非穆斯林也可以投資)。
Amana Mutual Funds Trust 遵從伊斯蘭教的教義與 ESG 投資原則，ESG 就是指環境(Environmental)、社會責任(Social Responsibility)、公司制度與勞雇關係(Governance)，因此該檔基金相當注重企業的能源使用率、內部情況與商業道德。
此外，由於伊斯蘭教禁止放貸，所以也會避免債務過重的企業，因此總債務超過其市值 33%，或是應收帳款比例超過資產 45% 的企業都會被排除。
以下是 Amana Mutual Funds Trust 旗下的基金種類：
- Amana Income Fund：主要投資支付股息的普通股，目前持股以 IT 技術(21.6%)、醫療(21.1%)、工業(19.8%，包含台積電)為主， 近 10 年來的年化報酬率為 10.55%
- Amana Growth Fund：主要投資全球的普通股，目前持股以 IT 技術(46.1%)、醫療(16.2%)、工業(16.1%，包含台積電)為主，近 10 年來的年化報酬率為 14.55%
- Amana Develiping World Fund：主要投資發展中國家的普通股，目前持股以 IT 技術(34.2%)、生活必需品(12.4%)、非必需性消費類股(10.4%)為主，近 10 年來的年化報酬率為 2.35%
- Amana Participation Fund：主要投資中短期的伊斯蘭證券(例如 Sukuk、Murabaha、Wakala)，以及美元計價證券與貨幣，近 5 年來(創辦於 2015)的年化報酬率為 3.01%
2. Iman Fund
Iman Fund 是由 Allied Asset Advisors 所推出的伊斯蘭教投資原則的基金，
主要持股為 IT 科技產業，包含蘋果、微軟、NVIDIA、臉書…等等，近 10 年的年化報酬率為 12.44%，以下為它的近期表現：
此外，Iman Fund 是一款無負擔基金(No-Load-Fund)，因此不會收取經理人的管理費用，買入賣出時也無須額外支付手續費。(不過還是會收取每年 1.35% 的營運費)
3. 渣打銀行
渣打銀行本身就設有伊斯蘭管理委員會(Saadiq 有限公司)，負責提供符合伊斯蘭教義的投資產品與服務，並且已經成功在許多東南亞國家成功營運，甚至連英國都在其名單當中。
Saadiq 有限公司本身也有加入許多伊斯蘭的監管機構，可說是銀行業界中的清真投資佼佼者。
2020 年伊斯蘭收益型證券 Sukuk 在台上市時，渣打銀行也有協助上市，而且擔任唯一的主辦承銷商，詳細可見渣打銀行的伊斯蘭金融服務
結語
有的人認為，賺錢必須符合自己的價值觀，因此當利益與道德擺在眼前時，他們會豪不猶豫地選擇後者，而清真投資就是這類型的最佳代表；
因此雖然不是每檔伊斯蘭基金的績效都優於大盤，但許多人依然會選擇這些基金進行投資，這是因為他們認為信仰與道德遠比獲利來得重要。
清真投資深受東南亞國家的喜愛，除了阿拉伯、印度等知名伊斯蘭國家以外，連馬來西亞、新加坡都有相當的熱潮，存在不小的投資需求；
為了回應這份需求，因此除了上面提過的基金以外，市場上也出現了不少相關的金融產品，更多詳細介紹請參考下文：
免責聲明： 本文僅為經驗分享內容，並不鼓勵針對宗教進行抹黑或惡意嘲笑，也無任何投資建議或開戶建議。所有交易皆存在風險，請謹慎選擇具有安全監管保障的交易所與券商。
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