特斯拉是一家很難定義的公司。
它明明靠電動車成名，股價卻不像傳統車廠，反而更像一檔高波動的科技股。
一般車廠把車子賣出去，這筆生意大致就結束了，頂多就是要做維修與保養。
馬斯克想做的並非傳統車廠的形式，他要車主買車之後，繼續付費使用 FSD（全自動輔助駕駛），再把自動駕駛發展成 Robotaxi（無人計程車服務），甚至將 AI、電池與馬達技術延伸到 Optimus（人形機器人）。
在他的規劃裡，Tesla 跟 SpaceX、xAI 屬於同一個科技生態體系。
Tesla 現在賣的是汽車，市場給它的價格，賭的是它能不能成為一家 AI 公司。
不過，財報和市場想像之間，還有一段不小的距離，2025 年的財報顯示，電動車仍占 Tesla 總營收的 73.3%。
即使如此，馬斯克依然在拓展更多電動車以外的可能性，現今，能源業務已經能貢獻營收與獲利，FSD 也累積不少付費用戶。
這也是 Tesla 最吸引人、同時也是最具風險性的地方。
如果一切都如馬斯克的規劃，FSD、Robotaxi 和 Optimus 陸續成功，Tesla 就真的會變成一間 AI 公司，現在的高估值就不再是高估值，而是合理的價格。
當然，現實不會照著劇本走，一定會有些困難接踵而至，馬斯克和 Tesla 這間公司能否讓 FSD、Robotaxi 和 Optimus 的營收佔比拉高，將是後續的關注重點，也因此讀者必須先了解特斯拉的這些業務，才能夠做出更好的判斷。
這篇文章會帶你看懂 Tesla 靠什麼賺錢、FSD 與 Robotaxi 發展到哪裡、Optimus 有多少商業價值，以及特斯拉股票（TSLA）背後有哪些成長機會與投資風險。
特斯拉是什麼？TSLA 公司與馬斯克背景一次看懂
很多人會把 Tesla 和馬斯克直接畫上等號，但 Tesla 成立時，馬斯克還不在公司裡。
Tesla 在 2003 年成立，最早從電動跑車切入市場。
馬斯克在 2004 年參與早期融資並擔任董事長，直到 2008 年才正式接任執行長，至於「共同創辦人」這個頭銜，是他 2009 年和 Tesla 原始創辦人打完官司和解後，才正式拿到的。
也是在 2008 年，Tesla 開始銷售第一款車 Roadster。
當時市場上的電動車大多給人速度慢、續航短的印象，Roadster 卻主打性能與加速，且在價格上偏高，這是由於 Tesla 希望能證明：
電動車不只可以取代燃油車，也可以比燃油車更有吸引力。
雖然 Roadster 的銷量不大，卻替後來的 Model S、Model 3 和 Model Y 打了很好的基礎。
Tesla 也在 2010 年登上 Nasdaq，股票代號就是現在投資人熟悉的 TSLA。
| 項目 | 基本資料 |
|---|---|
| 公司名稱 | Tesla, Inc. |
| 成立時間 | 2003 年 |
| 總部 | 美國德州 Austin |
| 執行長 | Elon Musk |
| 上市時間 | 2010 年 |
| 交易所 | Nasdaq |
| 股票代號 | TSLA |
從 Roadster 到 Model Y，馬斯克幾乎參與了 Tesla 所有重要的產品方向。
他讓 Tesla 從一家電動車新創公司，變成全球最受關注的上市公司之一，也讓自己的言論與決策，逐漸成為 TSLA 股價的一部分。
為什麼馬斯克是特斯拉的股價變數？
對多數上市公司來說，執行長負責經營，公司本身才是投資主體。
Tesla 的情況比較特殊。
馬斯克不只決定產品方向，也在很大程度上決定市場怎麼理解 Tesla。
當他把重心從電動車延伸到 FSD、Robotaxi 和 Optimus，投資人評估的就不再只是汽車銷量，也包含這些新業務可能創造的收入。
這種影響力曾替 Tesla 吸引資金、人才與全球關注，也讓公司能在產品尚未完成前，就先取得市場聲量。
代價是，當產品進度落後、公開發言引發爭議，或市場開始懷疑他投入 Tesla 的時間，影響的不只是一位執行長的形象，也可能波及汽車銷售與 TSLA 估值。
Tesla 自己也在年報中承認，公司高度依賴馬斯克，但他同時還要處理其他事業，並未把全部時間放在 Tesla。
我的看法是：馬斯克是 Tesla 能取得高估值的重要原因，也是這檔股票最大的風險。
產品順利發售時，他能替 Tesla 創造其他車廠很難取得的市場關注，然而，承諾跳票或言論引發爭議時，品牌與股價也會一起承受代價。
投資 TSLA，就必須接受馬斯克帶來的機會與風險，兩者是無法拆開的。
特斯拉在做什麼？從電動車到能源與 AI 的事業版圖
我認為，分析 Tesla 最容易犯的錯，是把每項業務都看得一樣重要。
從財報來看，Tesla 的收入仍以汽車為主，其次是能源和服務（表格如下）。
相較之下，多數投資人關注的 Robotaxi 與 Optimus 則還沒有單獨揭露的營收。
| 業務 | 最新成果 | 我會怎麼看 |
|---|---|---|
| 汽車 | 2025 年營收 695.3 億美元，占總營收 73.3% | 目前的核心業務，但營收與毛利率都在下滑 |
| 能源 | 2025 年營收 127.7 億美元，毛利率 29.8% | 已經成為第二條成長曲線 |
| 服務與其他 | 2025 年營收 125.3 億美元 | 收入持續成長，但獲利貢獻仍低於能源 |
| FSD | 2026 年第二季活躍付費訂閱數 148 萬 | 已證明有人願意付費，但收入未單獨揭露 |
| Robotaxi | 已在美國部分城市收費營運 | 開始驗證商業模式，還無法確認能否穩定獲利 |
| Optimus | 正在建置產線與測試 | 尚未出現可獨立計算的外部收入 |
汽車：電動車仍是 Tesla 的營收主力，但已經連續兩年下滑
Tesla 現在最重要的車款，仍然是 Model 3 和 Model Y。
只是，最近三年的汽車業務不太好看。
| 指標 | 2023 年 | 2024 年 | 2025 年 |
|---|---|---|---|
| 汽車業務營收 | 824.2 億美元 | 770.7 億美元 | 695.3 億美元 |
| 年增率 | — | -6.5% | -9.8% |
| 汽車業務毛利 | 160.3 億美元 | 142.0 億美元 | 123.6 億美元 |
| 汽車業務毛利率 | 19.4% | 18.4% | 17.8% |
從 2023 年到 2025 年，Tesla 的汽車營收減少約 129 億美元，毛利也少了約 37 億美元。
Tesla 在年報中提到，2025 年交車量減少約 8%，平均售價也受到車款組合、低利率方案與購車優惠影響。
此外，法規碳權收入同樣減少 28%，進一步壓低汽車業務的毛利。
這代表 Tesla 不只是車賣得比較少，就連每輛車的利潤也在降低。
若是要判斷後續汽車業務有沒有改善，我會觀察這三點：
- 汽車營收能不能恢復成長。
- 交車量增加的狀況下，排除法規碳權後的毛利率是否有機會回升。
- 馬斯克在財報會議上的態度：是要繼續降價衝量，還是開始顧毛利。
即使交車量增加，營收與毛利率卻沒有跟上，代表 Tesla 很可能還在靠降價或優惠刺激買氣，對公司來說並不是好事。
能源：Powerwall 與 Megapack 是 Tesla 目前最有成長性的業務
Tesla 的能源產品主要分成兩種。
Powerwall 提供家庭儲存太陽能或離峰電力，停電時也能當作備用電源；
Megapack 的規模更大，主要賣給電力公司、企業與大型能源專案。
這項業務最近三年的成長很明顯。
| 指標 | 2023 年 | 2024 年 | 2025 年 |
|---|---|---|---|
| 能源業務營收 | 60.4 億美元 | 100.9 億美元 | 127.7 億美元 |
| 年增率 | — | 67% | 27% |
| 能源業務毛利 | 11.4 億美元 | 26.4 億美元 | 38.0 億美元 |
| 毛利率 | 18.9% | 26.2% | 29.8% |
2025 年能源營收增加 27%，成本只增加 20%，因此毛利成長約 44%。
簡單來說，Tesla 不只賣出更多儲能設備，同樣營收下的利潤也變多了。
Tesla 表示，營收成長主要來自 Megapack 與 Powerwall 部署量增加，且原料與製造成本下降、上海 Megafactory 也擴大生產，都能讓毛利率提高。
不過，能源業務的毛利率並不穩定。
2026 年第二季能源營收年增 13%，儲能部署量增加 41%，毛利率卻從前一季的 39.5% 降至 20.4%。
導致毛利率不穩定的原因，除了供應商電芯問題帶來的保固費用，產品售價下降也影響了獲利。
所以，判斷能源業務不能只看部署多少 GWh，我會把營收、成本和毛利放在一起比較。
倘若營收增加得比成本快，毛利也跟著成長，才代表規模擴大後真的替公司賺到更多錢。
服務與其他：充電、維修與保險讓 Tesla 車賣出去後還能繼續賺錢
Tesla 的服務收入包括付費超級充電、維修與鈑金、二手車、保險、零件及周邊商品。
這些業務不像新車發表那麼吸引目光，卻會隨著全球 Tesla 車輛增加，帶來更多使用與維修需求。
| 指標 | 2023 年 | 2024 年 | 2025 年 |
|---|---|---|---|
| 服務與其他收入 | 83.2 億美元 | 105.3 億美元 | 125.3 億美元 |
| 年增率 | — | 26.6% | 18.9% |
| 毛利 | 4.9 億美元 | 6.1 億美元 | 9.3 億美元 |
| 毛利率 | 5.9% | 5.8% | 7.4% |
2025 年服務收入增加約 19%，成本增加約 17%，因此毛利成長超過 50%。
簡單來說，Tesla 不只服務更多車主，從這些服務賺到的錢也變多了。
Tesla 表示，收入成長主要來自付費超級充電、非保固維修、事故修復、二手車與汽車保險業務增加。
到了 2026 年第二季，這項業務的獲利又明顯提高。
當季服務與其他收入達到 45.8 億美元，年增 50%；毛利為 6.48 億美元，毛利率也從前一季的 9.2% 提高至 14.1%，創下歷史新高。
我的看法是，服務已經從賣車的附屬品，慢慢變成一門獨立且賺錢的商業模式。
不過這塊收入比較複雜，不建議全部放在一起看。像是充電、保險是車賣愈多，錢就收愈多，但二手車買賣並非如此，所以這次單季毛利率創新高，先不用當作常態。
馬斯克生態系是什麼？Tesla、SpaceX、xAI 與 Neuralink 的關係
馬斯克同時經營多家公司，Tesla、SpaceX、xAI 和 Neuralink 也經常被放在一起討論。
這些公司的確有合作，但股權和財務仍各自獨立。
| 公司 | 主要業務 | 跟 Tesla 的實際往來 |
|---|---|---|
| Tesla | 電動車、能源、自動駕駛與機器人 | TSLA 股東持有的就是這家 |
| SpaceX | 火箭、Starlink 與太空運輸 | 採購 Megapack（2026 年上半年 4.05 億美元）；獲 Tesla 投資 20 億美元、持股低於 1%；宣布共同投資 168 億美元建 Terafab 晶圓廠 |
| xAI | Grok 與大型 AI 模型 | 2025 年採購 Megapack（4.3 億美元）；2026 年 2 月被 SpaceX 收購 |
| Neuralink | 腦機介面與醫療科技 | 財報尚未揭露重大投資或交易 |
買進 TSLA，就是投資 Tesla，不會同時持有 SpaceX、xAI 或 Neuralink。
延伸閱讀：SpaceX 股票怎麼買？IPO 上市時間、估值分析與投資教學
Tesla 跟這些公司做了哪些生意？
Tesla 和 SpaceX、xAI 之間，已經有實際交易，金額見上方表格。
2025 年，xAI 的採購金額約占 Tesla 能源營收的 3.4%。
2026 年上半年，SpaceX 的採購金額占能源營收約 7.3%，第二季單季更提高到約 10%。
放到整間 Tesla 來看，相關訂單約占總營收的 1% 上下，影響還不算大。
但對能源業務來說，SpaceX 已經是具有一定分量的客戶。
這些訂單可以直接反映在營收與毛利，算是目前最明確的合作成果。
至於晶圓廠，兩家公司已在 2026 年 8 月宣布共同投資 168 億美元，在德州興建名為 Terafab 的晶片廠。
不過 Tesla 要分攤多少、何時開始生產，以及能替自家晶片省下多少成本，目前都還沒有細節，所以我暫時不把它算進 Tesla 的價值裡。
Tesla 投資 SpaceX，對股東有什麼影響？
Tesla 原本計畫投資 xAI。
SpaceX 收購 xAI 後，這筆投資改為 SpaceX 股票。
2026 年 3 月，Tesla 投入約 20 億美元，取得 SpaceX 不到 1% 的股權。
20 億美元不是小數目，但不到 1% 的持股，也不足以讓 Tesla 變成 SpaceX 的主要股東。
但我自己覺得，這筆投資應該按照未來的股權報酬評估，而不是因為兩家公司都由馬斯克主導，就直接認定對 Tesla 有利。
Tesla 的 AI 事業：FSD、Robotaxi 與 Optimus 發展到哪裡？
FSD、Robotaxi 與 Optimus 這三項，其實是同一套技術的三個發展階段。
FSD 先讓汽車學會自動駕駛，Robotaxi 把這套技術拿去載客收費，Optimus 再把同一套 AI 和硬體裝進人形機器人運作。
每一個項目的商業模式都差非常多，細節可看後面介紹的收入來源。
| 項目 | 目前進度 | 收入來源 |
|---|---|---|
| FSD | 已有 148 萬名活躍付費用戶 | 月費訂閱（買斷已於 2026 年 2 月停售） |
| Robotaxi | 已在美國 7 個都會區提供服務 | 乘客支付的車資 |
| Optimus | 正在建置產線與測試 | 尚未出現獨立收入 |
FSD：已經有人付費，但 Tesla 沒有單獨公布收入
FSD 的全名是 Full Self-Driving，台灣官網稱為「全自動輔助駕駛」。
它可以協助車輛依照導航路線行駛，處理變換車道、路口轉彎、高速公路進出與停車。
不過，現行版本仍要求駕駛全程注意路況，並不等於完全自動駕駛（台灣目前也尚未開放完全自動駕駛）。
FSD 這產品的商業模式，主要是在車輛賣出去後，公司還能繼續收取軟體費用，隨著買車的人愈多，購買 FSD 的車主就會隨之增加。
2026 年第二季，Tesla 的活躍 FSD 付費用戶增加至 148 萬，年增 56%。
不過並非每個新車主都會選購 FSD，在北美當季交付的新車中，有超過 55% 在交車時開通 FSD。
價格方面，FSD 在美國的月費是 99 美元，原本 8,000 美元的一次買斷選項，Tesla 已在 2026 年 2 月停售，新用戶只能採取訂閱的模式。
用月費粗估規模，就算 148 萬活躍用戶全部按月付費，一年營收上限也就 17.6 億美元左右，實際應該更低，因為其中一部分是過去買斷的舊用戶，不再付月費。
對比 Tesla 一年近 950 億美元的總營收，FSD 的營收佔比並不高，然而，重點在於成長速度，不在眼前的金額。如果續訂率夠高，這門生意就會像軟體公司一樣愈滾愈大，但 Tesla 還沒公布這個數字。
只不過我們很難看出 FSD 的收入總額， Tesla 將 FSD 收入放在汽車業務中，沒有單獨公布營收、續訂率與毛利，因此外界還算不出一名 FSD 用戶能替公司帶來多少利潤。
我的看法是，FSD 已經是一門成立的生意，但目前的財務資訊還不足以支持軟體公司的估值。
Robotaxi：已經開始收費，還算不出能不能賺錢
FSD 是把軟體賣給車主，Robotaxi 則由 Tesla 經營車隊，按照每趟行程向乘客收費。
截至 2026 年 7 月，Robotaxi 已在舊金山灣區、Austin、Dallas、Houston、Miami、Orlando 與 Tampa 提供服務。其中舊金山灣區仍配有安全駕駛，其他地區則逐步擴大無人駕駛營運範圍。
初期車隊主要使用 Model Y，Tesla 為 Robotaxi 設計的 Cybercab 也已經開始生產。
目前這項服務已經產生營收，但 Tesla 尚未公布每英里收入、車隊使用率、遠端支援成本、保險及維修費用，缺少這些資料，就無法判斷每跑一趟到底是賺錢還是虧錢。
我目前只把 Robotaxi 視為正在測試的交通服務，不會用成熟叫車平台的標準來看。
等到每英里收入能高於車輛折舊、充電、清潔、維修、保險及遠端支援成本，那才是這個商業模式真的成立的時間點。
在 Tesla 公布這些數字以前，開放幾座城市只能代表營運範圍擴大，不能代表已經能賺錢。
Optimus：市場很大，但目前還沒有收入
Optimus 是 Tesla 開發的人形機器人，目標是執行搬運、分類、取放物品，以及重複或具有危險性的工作。
Tesla 認為，過去累積的電池、馬達、攝影機、AI 晶片與製造經驗，可以直接用在 Optimus。
Tesla 的工廠也是第一個測試場地，因為工作內容固定，也比較容易記錄故障、工作速度與使用成本。
截至 2026 年第二季，Tesla 正在 Fremont 與德州建置 Optimus 產線，首批機器人將先用於資料收集和功能訓練，公司預計在 2026 年開始生產。
Optimus 面對的市場可能比汽車更廣，因為工廠、物流、倉儲與照護都有缺工和自動化需求。
不過目前尚未公布外部客戶、實際部署數量、每台成本、工作時數與故障率，因此，我暫時不把 Optimus 算進 Tesla 的基本估值。
在出現外部收入或明確節省多少人力成本以前，Optimus 對我來說仍只是一項研發計畫。
Tesla 靠什麼訓練 AI？Cortex、Dojo 與 AI5 的分工
FSD、Robotaxi 和 Optimus 背後，都需要大量算力。
以 FSD 為例，Tesla 先把車輛蒐集到的影像送進資料中心，用大量運算資源訓練 AI，AI 模型完成後，再交給車輛或機器人上的晶片即時判斷。
這套流程裡有三個專有名詞，其詳細資料可參考下方表格：
- Cortex 是 Tesla 在德州蓋的 AI 資料中心，訓練主要在這裡進行。
- Dojo 是 Tesla 自己研發的訓練晶片，目標是減少依賴 NVIDIA。
- AI5 則是裝在車上和機器人裡的晶片，負責即時執行訓練好的模型。
| 項目 | 用途 | 最新進度 | 我的判斷 |
|---|---|---|---|
| Cortex | 訓練自動駕駛與機器人模型 | Cortex 1、Cortex 2 已投入運作 | Tesla 目前真正使用的 AI 訓練中心 |
| Dojo 3 | Tesla 自行開發的 AI 訓練晶片 | 2025 年曾喊停，2026 年 1 月重啟研發 | 還在研發階段，稱不上技術優勢 |
| AI5 | 在車輛與機器人上執行 AI 模型 | 2026 年 4 月完成晶片設計 | 設計完成不等於量產成功 |
Cortex：Tesla 現在真正使用的 AI 訓練中心
Cortex 是 Tesla 在德州超級工廠建置的 AI 訓練中心，主要用來處理車輛影像，訓練 FSD、Robotaxi 與 Optimus 所需的模型。
截至 2026 年第二季，Cortex 1 的運算規模超過 90 MW，Cortex 2 則超過 115 MW，兩者都已投入運作，且 Cortex 2 已經開始訓練自動駕駛與人形機器人的模型。
註：MW 是可供運算設備使用的電力規模，不是晶片數量，MW 數字越高，通常代表資料中心能支援更多 AI 運算設備。
Dojo 3：目前不是 Tesla 的 AI 護城河
Dojo 是 Tesla 自行開發的 AI 訓練系統，原本的目標是降低對 NVIDIA GPU 的依賴，同時壓低模型訓練成本。
不過，Dojo 的路走得並不順。
這個計畫曾在 2025 年 8 月整個喊停、團隊解散，馬斯克當時稱它是「演化上的死路」。
到了 2026 年 1 月，他又宣布在 AI5 設計就緒後重啟，也就是現在的 Dojo 3。
目前負責實際訓練工作的仍然是 Cortex，Tesla 也沒有公布 Dojo 3 的運算規模、啟用時間或成本優勢。
這代表 Dojo 3 還不是可以拿來跟 NVIDIA 競爭的產品，也不是 Tesla 已經建立的技術門檻，它現在就是一項晶片研發專案。
除非 Dojo 3 正式投入大規模訓練，並證明同樣的模型可以用更低成本完成，否則「自研晶片」四個字沒有太多財務價值。
因此，我不會把 Dojo 算進 Tesla 現階段的競爭優勢。
AI5：晶片設計完成，距離量產還有一段路
AI5 預計安裝在車輛與機器人上，負責即時執行已經訓練完成的 AI 模型。
它會直接影響 FSD、Robotaxi 和 Optimus 的反應速度與運算能力。
Tesla 在 2026 年 4 月完成 AI5 的最終晶片設計，晶片製造的部分，則是前面提到與 SpaceX 共同投資的德州 Terafab 晶圓廠。
不過，完成設計只是第一步。
接下來還要確認晶片能否順利生產、良率是否穩定、成本能否壓低，以及實際效能是否符合需求。
馬斯克在財報會議上說，晶片團隊的設計超出預期，希望 AI5 在 2027 年量產，但正式時程、單顆成本與實際效能都還沒公布。
所以，現在就把 AI5 描述成 Tesla 的晶片優勢，明顯太早。
AI5 最後有沒有產生價值，要看它能不能讓 Tesla 用更低的成本部署 FSD、Robotaxi 和 Optimus。
這些 AI 基礎建設，目前都還是成本
我之前有寫過 CoreWeave 的分析文，我覺得很適合拿來對比。
因為同樣是建置資料中心，但 Tesla 和 CoreWeave 不一樣。
CoreWeave 建置資料中心，是把 GPU 算力租給其他公司，算力本身就能帶來營收。
然而 Tesla 建置 Cortex、開發 Dojo 和 AI5，主要是留給自己的產品使用。
這些投資最後必須真的能讓 FSD、自動駕駛車隊或機器人的利潤率提高，才有財務價值。
延伸閱讀：CRWV 怎麼買？CoreWeave 股價、財報與投資風險解析
Tesla 2026 年第二季財報：營收增加，營業利益卻少了一半
Tesla 在 2026 年 7 月 22 日公布第二季財報，共交付 480,126 輛車，年增 25%。
而且總營收達到 282.4 億美元，年增 26%。
即使年增率數字都不錯，但我的評價偏負面。
因為 Tesla 雖然賣更多車，營業利益卻年減 57%，自由現金流也轉為負數。
這代表需求確實回升，公司的獲利能力卻退步了。
| 指標 | 2026 Q2 | 年增率 |
|---|---|---|
| 總營收 | 282.4 億美元 | +26% |
| 毛利 | 47.5 億美元 | +23% |
| 營業費用 | 43.5 億美元 | +47% |
| 營業利益 | 3.98 億美元 | -57% |
| 營業利益率 | 1.4% | 去年同期為 4.1% |
| GAAP 淨利 | 11.1 億美元 | -5% |
| 非 GAAP 淨利 | 11.5 億美元 | -17% |
| 營業現金流 | 47.0 億美元 | +85% |
| 資本支出 | 57.9 億美元 | +142% |
| 自由現金流 | -10.9 億美元 | 去年同期為 1.46 億美元 |
| 現金及短期投資 | 435.2 億美元 | +18% |
財報觀察一：多賺的毛利，不夠支付增加的費用
Tesla 第二季毛利為 47.5 億美元，比去年同期增加約 8.7 億美元。
然而，營業費用從 29.6 億美元增加至 43.5 億美元，多了約 14 億美元。
其中研發費用更是高達 23.7 億美元，年增 49%。
也就是說，Tesla 一年來增加的營業費用，相較於新增毛利多出約 5.3 億美元。
整體營業利益因此從 9.23 億美元降至 3.98 億美元，營業利益率也從 4.1% 降至 1.4%。
換成白話來說，Tesla 每做 100 美元生意，扣除產品成本與營業費用後，只留下 1.4 美元。
以一家享有高成長估值的公司來說，這樣的獲利表現非常不及格。
財報觀察二：SpaceX 持股讓淨利看起來沒那麼差
看營業利益，Tesla 這季衰退 57%，但看最後的淨利，只比去年少 5%。
兩個數字差這麼多，中間發生了什麼事？
答案是 SpaceX。
Tesla 持有 SpaceX 股權，這一季 SpaceX 估值上漲，Tesla 在會計上就認列了約 10.1 億美元的帳面收益。
這筆錢 Tesla 沒有真的拿到，股票也沒有賣，只是帳上把持股價值調高，卻直接墊高了淨利。
把這類一次性項目排除後（也就是財報上的非 GAAP 淨利），Tesla 這季獲利其實年減 17%。
所以這一季我會以營業利益為主，而不是參考淨利。
畢竟營業利益才能真正反映賣車、賣能源、服務賺到的錢。
財報觀察三：自由現金流轉為負數
自由現金流的意思是，本業收進來的現金，扣掉蓋工廠、買設備這些大額投資後，真正還能運用的資金。
Tesla 這季本業收進了 47 億美元現金，但光是資本支出（資料中心、晶片、新產線這些投資）就花掉 57.9 億美元。
47.0 億美元（收進來）－ 57.9 億美元（花出去）＝ 負 10.9 億美元
也就是說，這一季 Tesla 花掉的錢比賺進來的多，缺口將近 11 億美元。
而且這不是一次性的。
管理層預估，2026 年全年資本支出會超過 250 億美元，未來兩到三年還會繼續增加。
Tesla 帳上還有 435.2 億美元的現金與短期投資，所以這些支出不用擔心，短期沒有資金壓力。
但從股東角度來看，有錢可以花，不代表真的花在刀口上。
接下來我只看兩個結果：營業利益能不能恢復成長，以及自由現金流能不能轉正。
在這兩項數字改善以前，我不會認為增加的資本支出是好消息。
特斯拉與幣圈有什麼關係？比特幣、狗狗幣與馬斯克影響力
Tesla 跟幣圈扯上關係，要從 2021 年說起。
當時 Tesla 花了約 15 億美元買進比特幣，還曾短暫開放消費者用比特幣買車，後來公司以比特幣挖礦消耗大量能源為由，暫停這項付款方式。
2022 年第二季，Tesla 又把約 75% 的比特幣部位換回法定貨幣，增加 9.36 億美元現金，但沒有全部賣光，留下來的比特幣，至今仍會影響 Tesla 的單季淨利。
Tesla 目前持有 11,509 枚比特幣
截至 2026 年 6 月底，Tesla 的數位資產有 11,509 枚比特幣，持有數量與 2025 年底相同。
| 項目 | 2026 年第二季 |
|---|---|
| 比特幣持有數量 | 11,509 枚 |
| 目前持倉取得成本 | 3.86 億美元 |
| 數位資產帳面價值 | 6.74 億美元 |
| 第一季未實現損失 | 2.22 億美元 |
| 第二季未實現損失 | 1.12 億美元 |
| 2026 年上半年未實現損失 | 3.34 億美元 |
Tesla 的比特幣是「照市價記帳」，就算一顆都沒賣，只要幣價下跌，帳上就要認列損失，直接反映在當季淨利裡。
這會造成一個有趣的現象：比特幣只占 Tesla 總資產約 0.5%，部位其實很小，但第二季 1.12 億美元的損失，卻相當於當季營業利益的 28%。
部位小、影響卻大，原因不是比特幣太多，而是 Tesla 這季本業賺得並不多，畢竟營業利益只有 3.98 億美元，這就讓幣價波動在財報上會特別突出。
比特幣雖然會讓 Tesla 的單季淨利跟著幣價起伏，但不影響公司的基本面。
若把 TSLA 當成比特幣概念股，只能說你看錯重點了。
狗狗幣可以買部分商品，但不能在台灣買車
Tesla 目前仍允許部分國家的消費者，使用狗狗幣購買指定的 Tesla Shop 商品，而且只有訂購按鈕旁出現狗狗幣符號的商品，才能使用 DOGE 付款。
消費者必須從自己的加密貨幣錢包，把指定數量的 DOGE 轉入 Tesla 提供的地址（台灣目前無法使用狗狗幣購買 Tesla 汽車）。
這種付款方式和刷信用卡差很多：
- 地址或金額輸入錯誤，款項可能無法追回。
- DOGE 報價有時間限制，逾時後必須重新取得價格。
- 轉帳產生的網路費用由消費者負擔。
目前在訂購特斯拉時，下訂可以使用信用卡，後續其他款項則只接受國內台幣匯款或轉帳。
Tesla 沒有公布狗狗幣付款帶來多少交易或營收，但以只能買周邊商品來看，這項功能的作用是吸引加密社群注意與話題炒作，對財報的影響微乎其微。
延伸閱讀：狗狗幣懶人包｜ DOGE 幣是什麼？在幣安怎麼買？
馬斯克的貼文確實可能影響幣價
過往，馬斯克在社群平台談論比特幣或狗狗幣時，市場常會迅速反應。
一項研究分析六次相關貼文，發現每次事件都出現異常交易量，部分貼文也帶來明顯的短期報酬。
不過，不是每一則貼文都能推動幣價，效果也無法穩定複製。
馬斯克確實能影響幣圈情緒，也受到不少幣圈投資人關注，但他的貼文不會替 Tesla 增加營收。
投資特斯拉股票前，要先接受這 5 個風險
Tesla 最直接的風險，是市場已經把「還沒兌現的事」算進股價了。
FSD、Robotaxi 和 Optimus 都還沒開始大量賺錢，但現在的股價，已經先按照「它們會成功」來計價。
只要其中一項不如預期，股價就有往下修正的空間。
以下依照我認為對股價的影響程度排序。
風險一：估值太高，沒有容錯空間
截至 2026 年 8 月 24 日，Tesla 市值約 1.41 兆美元。
| 估值指標 | 數值 | 我的解讀 |
|---|---|---|
| 股價營收比 | 13.8 倍 | 每 1 美元營收，市場出價 13.8 美元 |
| 本益比 | 376 倍 | 目前的獲利規模遠遠撐不起市值 |
| 股價自由現金流比 | 249 倍 | 公司創造現金的速度跟不上股價 |
| 自由現金流殖利率 | 0.4% | 投資人現在買的是未來，不是眼前的現金流 |
上表的數值代表著，現在的股價已經是按照「每項計畫都會成功」在計算。
所以就算汽車銷量持平、能源繼續成長，也只是符合市場原本的預期，這 376 倍的本益比還是過高。
要讓這個估值變得合理，FSD、Robotaxi 或 Optimus 至少要有一項開始大量貢獻收入，帶動獲利明顯加快。
反過來說，只要出現產品延後、毛利率下降或 AI 收入不如預期，市場就會用更低的價格重新評價 TSLA。
風險二：AI 投資龐大，看不到回收進度
Tesla 正在大手筆投資 AI，2026 年全年資本支出預估超過 250 億美元，光是第二季就花掉 57.9 億美元，把自由現金流變成了負值。
公司手上還有 435 億美元現金與投資，短期內付得起這些支出，但問題是沒有人知道這些投資什麼時候賺得回來。
因為 Tesla 沒有分別公布 FSD、Robotaxi 和 Optimus 各自帶來多少收入與獲利，公司也在年報中承認，Optimus 還沒有正式商業化，加上 Robotaxi 的擴張得看消費者接受度和法規。
從這些情況來看，投資人還無法確認這些投資能帶來多少收益，市場卻已經提前給了它們很高的價值，這就是潛在風險。
風險三：汽車利潤太薄，禁不起降價
Tesla 的 AI 計畫還沒開始賺錢，目前仍靠汽車與能源業務提供資金。
Tesla 在年報中表示，傳統車廠、中國電動車品牌與油電混合車的競爭，可能迫使公司降價，造成毛利下降或市占率流失。
過去 12 個月，Tesla 的營業利益率只有約 4.6%。
以同期營收計算，營業利益率每減少 1 個百分點，一年就少掉約 10 億美元營業利益。
如果 Tesla 靠降價換來銷量，營業利益率卻繼續下降，我會把它視為「賣得更多，賺得更少」的壞成長。
風險四：一次事故，就能拖慢 Robotaxi
2025 年，佛羅里達州一起 Autopilot 死亡車禍的官司，Tesla 敗訴了。
陪審團認定這起事故 Tesla 要負三分之一的責任，賠償約 4,300 萬美元，又因為情節重大，再罰 2 億美元，合計約 2.43 億美元。
2026 年 2 月，法官駁回 Tesla 翻案的請求，目前仍在上訴中。
對一家帳上有 435 億美元現金的公司，這筆錢不算什麼，真正的問題在於，未來自動駕駛出事，法院可能要 Tesla 一起負責。
而且還不只這一件官司，Tesla 在 2026 年第二季的文件中揭露，公司還面臨多起集體訴訟，爭議點是它對 Autopilot、FSD 與 Robotaxi 的宣傳說法。
此外，Robotaxi 能開放多少城市，最後將由安全紀錄決定，只要再出現重大事故，監管機關就可能要求暫停、限縮或重新審查，擴張速度會立刻慢下來。
風險五：Tesla 太依賴馬斯克
馬斯克同時管理或參與 SpaceX、xAI、Neuralink 與 The Boring Company，注意力從來不會只放在 Tesla 一家公司身上。
Tesla 把產品方向、品牌形象和市場期待，都集中在同一個人身上。
這讓公司做決策很快，也讓馬斯克的發言、政治立場和時間分配直接影響股價。
買進 TSLA，也是在押注馬斯克的判斷與專注程度。
5 個風險看完，結論是什麼？
Tesla 繼續成長，不等於 TSLA 一定會漲，當成長速度追不上估值，股價照樣會跌。
綜合來看，目前的 TSLA 是一檔高估值、高波動的股票，這些估值與波動都建立在 AI、自動駕駛和機器人這些題材上。
Tesla 唯有一一實現這些新商業模式，才能支撐當前的股價。
特斯拉股票怎麼買？複委託、海外券商、ETF 與幣安怎麼選？
台灣投資人想買特斯拉股票，最直接的方法是透過券商下單，搜尋股票代號「TSLA」即可。
其他像 QQQM、TSLL、幣安美股與 TSLAB，雖然都和 Tesla 股價有關，買到的東西卻完全不同，我把這些差異整理成下表。
| 購買方式 | 實際買到什麼 | 我的看法 |
|---|---|---|
| 台灣券商複委託 | 透過券商保管的 TSLA 股票 | 多數新手直接選這個 |
| 海外券商 | 透過海外券商保管的 TSLA 股票 | 適合準備長期投資多檔美股的人 |
| QQQM | 包含 Tesla 的 Nasdaq-100 ETF | 用來分散風險，Tesla 占比不高 |
| TSLL | 追蹤 TSLA 單日兩倍報酬的 ETF | 短線交易工具，不適合長期放著 |
| 幣安美股 TSLA | 由合作券商保管的 TSLA 股票權益 | 已使用幣安且帳戶符合資格再考慮 |
| TSLAB（幣安） | 追蹤 Tesla 的代幣化證券 | 有鏈上需求才有使用理由 |
台灣券商複委託：多數新手直接選這個
複委託就是透過台灣券商，代替投資人到美國市場買進 TSLA。
開通海外股票交易後，便能在原本的券商 App 下單，不必另外辦理國際匯款，中文客服、資金和交易紀錄也都留在台灣。
缺點是各家券商的收費差異很大，而且小額投資的人特別容易忽略「每筆最低收費」。
即使手續費率很低，只要單筆金額太小，光是最低收費就會吃掉不小比例的本金。
比較各家券商時，可以把三個成本加起來看：
實際交易成本＝手續費＋最低收費＋換匯價差
單筆金額不大時，最低收費相對重要，但若是一次投入金額較高，手續費率和換匯價差的影響會更明顯。
如果你只是第一次買美股、交易次數也不多，複委託就夠用了，沒必要為了一檔 TSLA 特地去開海外券商帳戶。
海外券商：準備建立完整美股投資組合再開
海外券商通常提供更多美股、ETF、零股與訂單類型，交易費用也可能比複委託有彈性。
代價是國際匯款、身分驗證、稅務文件和客服都要自己處理。
部分平台雖然有中文介面，遇到帳戶或資金問題時，仍可能需要使用英文溝通。
開戶前應先確認帳戶屬於哪個法律實體、受到哪個主管機關監管，以及股票由誰保管，即使是同一個券商品牌，也可能依照用戶所在地，把帳戶開在不同國家或地區。
我自己認為，如果打算長期投資多檔美股與 ETF，海外券商確實比較好用。
QQQM：看好美國大型成長股，但不想單押 Tesla
QQQM 是追蹤 Nasdaq-100 指數的 ETF，一次持有 NVIDIA、Apple、Microsoft、Amazon、Tesla 等大型公司，總費用率 0.15%。
不過要注意，Tesla 在裡面的占比很低。
截至 2026 年 6 月底，Tesla 在 Nasdaq-100 指數中的比重約 3.3%，這個比重會隨股價和指數調整改變，購買前記得查最新資料。
3.3% 是什麼概念？假設 Tesla 上漲 50%、其他成分股都不動，QQQM 也只會漲約 1.65%。
所以，買 QQQM 買到的是整個 Nasdaq-100，不是「波動比較小的 TSLA」。
它能分散 Tesla 下跌的傷害，但 Tesla 大漲時，報酬也會被其他成分股稀釋。
想參與美國大型成長股，又不想把資金押在馬斯克一個人身上，QQQM 才是合理選擇。
TSLL：追蹤單日兩倍，不是長期兩倍
TSLL 是 Direxion 發行的單一股票槓桿 ETF，目標是做到 TSLA「單日報酬」的兩倍，淨費用率目前為 0.83%。
要注意的是「單日」兩倍，不是「長期」兩倍，這兩件事的差異很大。
舉例來說，假設 TSLA 第一天漲 10%、第二天跌 9.1%，股價等於回到原點，沒賺沒賠。
同一段時間的 TSLL，第一天漲 20%、第二天跌 18.2%，算下來反而虧了約 1.8%，這還沒算費用和追蹤誤差。
股價這樣來回震盪的次數越多，虧損就被磨得越多。
所以我只會把 TSLL 當成短線交易工具，若讓它長期取代 TSLA，等於在 Tesla 本來就很大的波動上，再多了一層槓桿和耗損。
透過幣安美股購買 TSLA
幣安美股是幣安把美股交易整合進自家 App 的服務，讓你不用離開幣安，就能透過合作券商買賣股票和 ETF，最低 5 美元就能下單，部分標的也支援零股。
買進之後，你是這些股票的受益所有人，股票實際由合作券商保管。
遇到發股利、拆股這類狀況，平台會依規則處理，跟你用海外券商買美股的差異不大。
結算主要用 USDC 穩定幣，下單時也可以把部分支援的加密資產直接轉成 USDC 付款。
費用方面，平台不收傳統交易佣金，但有平台費或價差（訂單 350 美元以下收 0.35 美元，超過 350 美元收約 0.1% 的價差）。
我的看法是：如果你本來就有幣安帳戶、資金也已經放在加密資產裡，幣安美股是把部分資金轉進美股最省事的方式。但如果從來沒碰過加密貨幣，直接用複委託就好。
詳細操作步驟可以參考幣安美股怎麼買完整教學。
如果還沒有幣安帳戶，可以透過雷司紀幣安推薦連結註冊，推薦碼是 QWRMSXO9。
若不熟悉流程，可先參考幣安註冊教學。註冊優惠與適用資格可能調整，以活動頁顯示為準。
| 註冊時若發現 推薦人 ID 欄位空白 |
請點擊QWRMSXO9複製貼上 |
方法五：透過 TSLAB 參與特斯拉價格（不持有股票）
如果你只想賺 Tesla 股價的漲跌，不在意手上是不是真的股票，也可以研究 Tesla 對應的 bStock：TSLAB。
bStocks 是代幣化證券，每一枚都由真實的美國股票 1：1 擔保，股票放在受監管的保管機構。
TSLAB 可以在幣安現貨市場交易，也能透過 BNB Smart Chain 提領到自己的 BSC 錢包，這是它跟其他購買方式最大的差別。
但要清楚一件事：TSLAB 不是 Tesla 股票。
你持有的是一張追蹤股價的憑證，能拿到股價表現和股利這類權益，但不會登記在 Tesla 的股東名冊上，也沒有股東投票權。
延伸閱讀：bStocks 是什麼？幣安美股代幣完整教學：怎麼買、費用與風險
| 比較項目 | 幣安美股 | TSLAB |
|---|---|---|
| 資產性質 | 透過合作券商買進股票 | 追蹤 Tesla 的代幣化證券 |
| 是否為股票受益所有人 | 是 | 否 |
| 股票保管 | 合作券商 | 由發行與保管架構持有擔保資產 |
| 交易時間 | 最長可達每週 5 天、每天 24 小時 | 幣安現貨市場 24／7 |
| 能否提領至鏈上錢包 | 不行 | 可以 |
| 投票權 | 依平台代理投票規則 | 沒有 Tesla 股東投票權 |
| 額外風險 | 平台資格、券商與保管風險 | 發行人、流動性、鏈上與監管風險 |
新手該選哪一種方式？
對大多數台灣投資人來說，選擇其實沒有那麼複雜。
如果你是第一次買美股、交易次數不多，用複委託最省事。
但如果你已經有些投資經驗，想長期建立美股投資組合，那就建議使用海外券商。
幣安美股適合原本就在用加密資產，或想開始投資加密貨幣的人，資金轉換上更方便，可以同時投資加密貨幣和美股。
不想把資金全押在 Tesla 一家公司，可以考慮 QQQM。
至於 TSLL 和 TSLAB，一個是短線工具、一個要有鏈上需求才用得到，都不建議當成長期持有 TSLA 的替代方式。
特斯拉股票常見問題
特斯拉股票代號是 TSLA，在美國 Nasdaq 掛牌。
不行。Tesla 目前沒有提供股票直接購買計畫，投資人必須透過券商或其他符合資格的股票交易服務買進。
沒有。Tesla 從未對普通股發放現金股利，公司目前也表示，預計保留獲利用於未來成長，短期內沒有發放現金股利的計畫。
可以，但要看你用的券商有沒有支援美股零股交易。
有支援的話，就能直接用金額下單，例如每次投入 100 美元，不必一次買進完整一股。
部分台灣券商、海外券商和幣安美股都做得到，幣安美股目前最低 5 美元就能下單。
TSLA 的報酬與風險都集中在 Tesla；ETF 則會分散到多家公司，波動相對較低。
不等於。TSLAB 只是追蹤 Tesla 股價的代幣，買了它不會成為 Tesla 股東，也沒有投票權。
而且除了股價漲跌，你還要承擔股票本身沒有的風險，像是發行機構出問題、代幣流動性不足，或是鏈上轉帳操作失誤，所以我比較建議短期持有，而非長期。
結論：我對 Tesla 的產品樂觀，對 TSLA 的價格保守
以 2026 年 8 月 24 日的價格來看，TSLA 股價偏高。
倘若買得便宜，就算看錯公司，虧損也有限。但是買得貴，只要表現不如預期，股價沒有任何緩衝，這就是投資圈說的「沒有安全邊際」。
Tesla 市值約 1.41 兆美元，本益比超過 370 倍。
這個價格已經先反映 FSD、Robotaxi、Optimus 與能源業務能繼續成長，不是單靠汽車銷量就能支撐的。
想買的人至少要接受 AI 業務可能比預期晚開始獲利，而且股價也可能在公司仍有成長的情況下大幅修正。
如果買進理由只是新產品發表、馬斯克的一句話，或害怕錯過上漲，我不建議追買。
畢竟 TSLA 股價高且波動大，若是沒有思考清楚就買，很難長期持有。
我的立場是：
我對 Tesla 的產品發展樂觀，對 TSLA 現在的價格保守。
本文為資訊整理，無任何投資推薦之意，亦無招攬開戶邀約，資訊僅供讀者參考。 加密貨幣投資風險極高，參與前請務必自行研究與注意風險。
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